中國羽絨服的頭號品牌波司登昨日遭到沽空機構博力達斯的做空，股價一度重挫近25%，臨時停牌（詳見時報君《200億市值龍頭一文不值？波司登遭做空狙擊，股價暴跌25%緊急停牌，公司這樣回應》）。

　　6月25日，波司登發佈澄清公告，逐條反駁沽空報告所指的“四宗罪”——關聯交易、虛增利潤、以低廉價格處置公司實物資產、向波司登內幕人士支付鉅額紅利。

　　澄清公告發布後，波司登股票今日回升，截至收盤，股價報1.99港元，漲幅15.03%。

　　波司登逐條反駁“四宗罪”▲▲▲1、虛增淨利潤8.07億元

　　博力達斯沽空報告認爲，波司登在香港交易所的披露文件中嚴重誇大淨利潤，實際上波司登附屬公司2015年-2017年累計僅創造淨利潤爲4.63億元，並非13億元，因此波司登自2015年以來虛構淨利潤8.07億元，多報174%。

　　波司登反駁理由有四點：

　　第一，博力達斯採用的中國信用報告的數據是以中國會計準則爲準，適用於私人公司，而波司登年度報告採用的是國際會計準則，二者在會計準則上不一致，會造成數據統計口徑上有所差異。

　　第二，中國信用報告的數據截至日期爲12月31日止年度，與公司年度報告採用的報告期截至3月31日止年度不同，時差3個月。

　　第三，報告涵蓋的附屬公司數量遠低於波司登實際附屬公司數量，波司登實際附屬公司數量至少80家以上，沽空報告裏提到的附屬公司並未反映波司登的整體運營情況。

　　第四，該沽空機構對公司業務缺乏瞭解，波司登附屬公司用於不同目的，包括購買原材料，進行設計及銷售，這些附屬公司不可避免會有關聯交易，但並非虛假交易，在合併報表的時候，這些關聯交易及相關資產負債表項目（如貿易應收款項及貿易應付款項）在波司登合併報表時都會予以抵消，不會扭曲或誇大公司的整體財務狀態。

　　2、關於高價收購女裝品牌，轉移公司財產問題

　　博力達斯沽空報告中提及，公司實際控制人高德康利用三項主要的虛假交易，將波司登的現金及股票轉移至未披露的關聯方：傑西、邦寶及天津女裝。

　　波司登的回應：

　　首先，時尚女裝品牌“傑西”由周美和（周先生）於1998年創立，並非沽空報告中聲稱周先生於2008年通過收購成立；邦寶品牌及柯利亞諾品牌也有很長的發展歷史，這兩個品牌分別於2004年及1992年創立，並在各自細分市場中積累了大量消費者。

　　其次，時尚女裝品牌的三次收購事項，我們都進行了全面細緻的調查，包括品牌的歷史、口碑、市場地位、消費人羣發展潛力等，也聘請了國際知名審計師、律師等中介機構開展盡職調查，比如收購的傑西女裝、邦寶女裝都是聘請國際知名的四大會計事務所做審計。

　　第三，時尚女裝品牌的3次收購事項參考了各種因素後釐定的，其中包括業內同行的市盈率測算未來盈利能力，收購關鍵時間的財務表現，提供的利潤保證以及付款方式（即現金或現金%2B股份組合），而非參考目標公司的淨資產價值。

　　總之公司並不存在故意抬高收購價格，實控人高德康也並非以此手段轉移公司財產。上述收購是經過審慎調查後董事會作出的一致決定。

　　3、波司登低價將旗下物業出售給高先生控制的一家公司

　　沽空報告認爲，波司登在還未收到付款時，就將旗下的山東物業賣給了高德康控制的非上市集團內的一家公司，且評估價格低廉。

　　波司登回應稱，2017年2月17日波司登就發佈公告稱，出售該物業的代價爲人民幣5400萬元，該價格由獨立估值師事務所作出評估後的價格。山東冰飛（波司登附屬公司）分別於2017年3月及2017年5月收到所得款項人民幣500萬元、4900萬元，所以並不存在沽空報告中所說的價格低廉以及未收到付款。

　　4、向波司登內部人士支付鉅額紅利

　　波司登回應稱，公司自上市以來幾乎每年都會按照比例向股東派發現金股息，這也間接證明公司財務狀況穩健。波司登自上市以來平均派息比率是超過70%，沽空機構的指控毫無根據。

　　鑑於對公司整體發展、前景及增長潛力的信心，公司將於適當時機回購股票。

　　Wind數據顯示，波司登每年都有穩定分紅，最近一次爲2018年12月21日，每股派息0.017565元，每股收益爲0.0237元，股利支付率爲74.85%。

　　澄清公告發布後，波司登股價今日回升，截至收盤，股價報1.99港元，漲幅15.03%，總市值回升至213億港元。

　　波司登：審慎看待沽空報告，以防被利用▲▲▲

　　對於沽空機構的做空，波司登在今日澄清中開頭就直指沽空機構博力達斯可能在公司股票中持有投資頭寸，想利用股價下跌從中獲利，並提醒投資者在審閱該沽空報告中要謹慎小心，不要被利用。

　　Wind數據顯示，波司登股票賣空交易從5月17日的333.4萬股飆升至6月21日的3431.6萬股，6月24僅一小時左右的交易，賣空數量就達到2945萬股，成交金額3.27億元。

　　事實上，做空並非萬無一失。做空可以簡單理解爲“看跌”，也就是你看跌某隻股票，但是又沒有該股票的持倉，可以事先向券商借一部分股票，等股價下跌後從低位買回還給券商，從中賺取差價獲益。其實做空的風險也非常大，如果股價並沒有如期下跌，甚至反而上漲，那麼做空1者就可能面臨巨大虧損。做空的風險其實是高於做多的——做多相當於鎖定虧損，而做空的虧損可能沒有底線。

　　全球有幾大著名做空機構，有渾水（Muddy Waters）、香櫞（Citron）、格勞克斯（Glaucus）、哥譚市（Gotham City）、匿名分析（Anonymous Analytics）等，不過從最近沽空的目標公司來看，甚少見到這些老牌做空機構身影，且沽空威力大不如以前，包括最近被做空的長和等。

　　值得一提的是，波司登在澄清公告中表示，公司從香港證監會網站上注意到，沽空機構博力達斯並未獲得授權在香港進行任何受規管活動，包括提供投資建議。

　　對此，中泰國際（香港）策略分析師顏招駿向時報君表示，沽空機構不需要持牌也無需獲得香港證監會授權，其發表的有關報告或評論行爲不屬於《證券及期貨條例》下的受規管活動，因此無須向香港證監會申領任何牌照。只要在沽空名單上，沽空機構可以隨意對相關公司進行沽空，但如果報告有任何誤導信息，香港證監會會調查。

　　比如沽空機構香櫞早年發表針對恒大的沽空報告，香港證監會指控其涉及資料虛假及誤導，除了禁止香櫞在香港買賣證券5年，同時還要交出交易獲利的160萬港元。

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