公司研究

天順風能

新時代證券-開文明團隊

全球風塔龍頭，受益於行業回暖，產業縱向延伸提高盈利能力

風機塔架國內龍頭，產業鏈縱向延伸提高盈利能力。公司專業從事兆瓦級大功率風力發電塔架及其相關產品的生產與銷售，是中國目前最具規模的風力發電塔架專業製造企業之一。2018H1公司營收16.2億元，同比增長29.88%，歸母淨利潤2.4億元，同比增長0.19%，扣非後增長15.87%。公司擴產進一步鞏固龍頭位置，擬將包頭工廠產能從8萬噸提升至15萬噸，將珠海工廠產能從4萬噸提升至7萬噸，計劃於2018年年底完成改擴建項目。同時公司正在進行產業鏈延伸，佈局葉片和電站運營。未來協同效應進一步增強，公司盈利能力提高。

全球風電加速，國內重回上升通道，公司作爲龍頭將持續收益。2017年全球風電新增裝機量52.48GW，累計裝機量達到539GW，風電已經成爲一些國家的主力電源。我國風電在經過2016-2017兩年的裝機規模下滑後，2018H1新增裝機近8GW，同比增長32%，考慮到目前我國已覈准未建風場規模已經達到90GW，未來三年風電將重回上升通道。同時政策推動棄風電量棄風率雙降，棄風限電現象好轉，進一步保證風電運營的收益率。公司作爲全球龍頭，具有較強的技術、成本控制能力和優質客戶羣。隨着行業回暖，及競價的來臨，公司集中度有望進一步提高，持續收益。

適時切入下游業務，爲公司帶來新的利潤增長點。2016年公司新建新疆哈密風電場，切入下游風電場業務，目前公司累計併網440MW。2017年公司獲得共計129MW覈准風電場項目。2018H1公司發電收入1.55億元，同比增長25.03%。截至半年報公司風電場新增併網容量140MW，累計併網容量440MW，公司累計已簽署風電場前期開發協議規模1.93GW。預計未來將形成超過2.5GW風電場營運規模。結合目前風電場高毛利率、風電行業回暖的市場行情，我們預計未來將極大提升公司的盈利水平和改善現金流量情況，成爲公司新的增長點。

看好公司風塔龍頭穩固，首次覆蓋給予“推薦評級”。我們預計公司2018-2020年淨利潤分別爲5.32、6.15、7.39億元，對應EPS分別爲0.30、0.35、0.42元。當前股價對應2018-2020年分別爲13、11、10倍。看好公司風塔龍頭穩固，首次覆蓋給予“推薦評級”。

風險提示：風電裝機不及預期，原材料價格漲幅超預期。

公司研究

中小盤次新股說

新時代證券-孫金鉅團隊

次新股說：本批邁瑞醫療值得重點跟蹤

證監會本批共核發新股2家——天風證券（全國性綜合類證券公司）、邁瑞醫療（醫療器械及解決方案供應商）。其中，我們認爲值得重點跟蹤標的爲邁瑞醫療：全球領先、國內最大的醫療器械生產商，醫療器械國產化助推行業龍頭業績高增長，同時，公司生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三大產品線並舉，多產品線整合優勢日益凸顯。公司在2017年實現營業收入111.74億元，歸母淨利潤25.89億元，近三年平均ROE爲29.60%；成長能力指標方面，公司2015-2017年營收復合增速、歸母淨利潤複合增速分別爲18.09%、68.69%，均位於近一年上市公司相應指標排位的前50%。

2018年9月第一週首發上會審覈企業4家（上機數控、新疆交建、鉑科新材、泰森園林），其中僅泰森園林暫緩表決，其餘全部通過，過會率達75.0%，高於8月54.5%的過會率水平。新股開板漲幅方面，9月第一週開板新股2只（康辰藥業、匯得科技），平均開板漲幅147.8%，較8月284.4%的平均開板漲幅下降明顯。

目前新股評級我們採用主觀的綜合評分制。項目包括：股東結構、歷史沿革、業務和技術、財務會計、募投項目、投資故事等，對於業務和技術，細項包括：行業給予企業的發展空間、企業相對對手的領先概率、核心產業環節的定價能力、生命週期決定的企業空間等。各項的權重是不同的。需要特別說明兩點：（1）主觀的評價體系——選擇基準是難題，就好像評判年複合增長多少纔算牛股是一樣的。（2）新股評級不包含股價評判。

新時代證券中小盤次新股重點跟蹤組合，包括：銳科激光（高功率光纖激光器深度滲透高端製造領域，龍頭企業搶先佈局國產替代格局）、愛嬰室（稀缺的母嬰用品連鎖零售商，成熟門店網絡與增值服務造就區域龍頭）、好太太（智能晾衣架行業龍頭，受益家居智能化浪潮）、透景生命（腫瘤診斷龍頭崛起，技術優勢顯著）、億聯網絡（進口替代，高端SIP話機、VCS系統雙輪驅動）、御家匯（“互聯網+護膚品”優質企業，借力電商渠道根植本土化妝品市場沃土）、深信服（信息安全建設多領域推進，雲計算業務增長可期）、基蛋生物（POCT龍頭，受益分級診斷政策落地效果顯著）、麥格米特（電控產品供應商，多領域收購推進電氣自動化全佈局）。

風險提示：宏觀經濟風險、新股發行制度變化。

樊繼拓

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