中智藥業：草晶華增速近六成線上藥店首次上榜

中智藥業（03737.HK）發佈中期業績，錄得總收益約5.567億元人民幣（下同），按年增長29%，錄得總利潤約4700萬元，按年增長22.1%，毛利約3.428億元，較去年同期增長約35.4%

製藥+藥店運營齊發展中期營收亮人眼

1、公司上市以來第一次分業務披露了線上藥店收入，首次上榜表現不俗，上半年該業務分部錄得約1856萬元收益，佔總營收的比例還相對較低，但毛利率超過傳統連鎖藥店業務，且增長潛力不俗。

2、製藥板塊持續錄得高增長，該板塊佔總營收比例在繼續擴大，尤其是草晶華收益增速延續強勁勢頭，半年大漲57%，製藥板塊毛利率亦按年提升了2.9個百分點。

3、連鎖藥店業務維持穩健增長，由於期內連鎖藥店總數增至284間，淨增加37間，成本方面有所增加，但整體毛利率也有輕微改善。

拓展中小連鎖渠道草晶華再錄高增長

製藥是中智藥業的核心業務。截至2018年中期，該板塊已佔到總收入的56.9%，較去年同期增加了4.7個百分點。公司製藥業務主要由中成藥及新型中藥飲片草晶華破壁草本（以下簡稱：草晶華）爲主。

目前，中成藥品類已研發並獲批共計60 種，在銷產品35種（處方藥8種/非處方27種），即將推出產品25種。其中，公司將對旗下獨家品種參芪口服液、克咳片、銀黃顆粒及清涼喉片四大中成藥產品進行重點發展，另外還將陸續推出芪棗口服液、小兒七星茶口服液2個獨家口服液。

而草晶華則是公司近年主打產品，也是整個製藥板塊高速增長的主要動力。2018年中期，草晶華上半年錄得收益約2.08億元，按年大漲57%，已佔到總營收的37.4%。中智自2012年推出草晶華破壁草本（中藥破壁飲片），現已上市的品種超過30個，已開發且獲取批文的達62種。

2013及2014年草晶華獲得爆發式增長，但隨後兩年，其增速呈現下滑。主要原因出在銷售激勵制度不到位，終端銷量放緩。公司痛定思痛，大刀改革，建立草晶華區域辦事處制度，於全國多地設立辦事處，對各連鎖藥店進行帶教銷售，並實時監察終端銷量，將終端銷量作爲銷售人員績效考覈重點指標，從根本上提升銷售人員的積極性。同時，公司將草晶華銷售覆蓋渠道橫向發展至醫院、電商平臺等多類渠道，擴大其銷售範圍。通過這樣實實在在的改革，2017年，草晶華收入重回高增長，同比增速達84%。

2018年上半年，在已充分覆蓋全國大型連鎖藥店的基礎上，公司啓動代理商模式，拓展中小型零售藥店及地方性連鎖藥店龍頭。作爲中山龍頭連鎖藥房的中智來說，公司充分了解地方性連鎖藥店與消費者間的高黏度性。基於中小連鎖渠道開拓，和大型連鎖、醫院、電商持續拓展，草晶華今年上半年又取得57%的增速。

隨着草晶華品牌的不斷成熟，銷售渠道的持續擴大，未來三五年產品維持高速增長將不在話下。

開拓線上醫藥電商平臺穩固下線連鎖藥房龍頭

中智在2017年底的時候成立了廣州雲智健康科技有限公司，主要開拓自有產品（包括草晶華）和第三方產品的線上業務，並以會員制度吸引用戶量。上半年該分部錄得營收1856萬元，按年大漲425.4%，毛利率有約52.1%。目前公開資料尚未對該業務有深入介紹，不過中智特意成立子公司進行線上平臺推廣，該業務板塊也首次進入中期業績中披露，料後面還有一個持續增長的過程。而且，該平臺產品豐富，未來會員規模若是做大，還可增加非自由的品類，也是可以期待一下。

廣東中山市是中智大本營，賴氏家族現時在中山運營284間連鎖藥店，其中241間是醫保定點藥店，常年穩居中山市連鎖藥店龍頭。該業務上半年錄得收益約2.2億元，較去年同期增長9%，佔總收入比例到39.7%。

連鎖藥店部分的營收增速談不上強勁，但也保持了穩定增長，並且毛利率不錯，能持續爲中智帶來理想的現金流。由於中智業務重心重心向草晶華傾斜，連鎖藥店佔總收入比例逐年下降，從2014年的50.5%，已降至四成以下。上半年淨增加藥店37家，公司方面的口徑全年增加數或在50家左右，均佈局在中山市轄區，仍無對外擴展的計劃。

銷售費用提升顯現增長潛力財務表現穩健安全邊際高

銷售及分銷費用：

中智近年一直在力推草晶華破壁草本，一方面與全國性的主流連鎖藥店，如老百姓大藥房、海王星辰、益豐大藥房等簽署合作協議，另一方面也在積極的拓展分銷商渠道，尤其在積極向醫院滲透。廣告營銷方面，早年簽約了國際知名品牌推廣企業特勞特，其後亦與分衆傳媒達成合作。中智在銷售及分銷開支這一塊，尤其銷售費用在逐年增加。

截至今年上半年，銷售及分銷開支約2.34億元，較去年同期增加約 39.7%，半年增速超過去年全年增速。該部分開支佔總收入比例約 42.1%，亦在逐年增加，反映公司對草晶華的推廣仍不遺餘力。