報告摘要

①月末隨着原油的又一波上漲、瀝青開始全面去庫存、需求旺季即將開啓、各地區現貨價格高位企穩，之前受庫存壓制的山東現貨價格也持續推高，盤面得到全方位支撐，瀝青強勢上漲。②預計金九銀十消費旺季即將到來，有利潤擴張需求，且基建利好，因此看好需求，原油持穩條件下短期看多。③但是若利潤好轉到一定程度會導致產量增加（與此同時，消費也在逐漸被證僞），從而導致供求關係轉向，是空頭的主要邏輯。

①即將到來的消費旺季有利潤擴張需求，在利潤擴張條件下，若原油維持高位，短期瀝青有望突破3600，在利潤見頂時臨近3700也不是沒有可能。②但年內不看好原油，在年內匯率維穩前提下，若原油跌幅有限，預計瀝青將在3000-3200左右徘徊；③若原油持續走低，同時消費被證僞，瀝青跌破3000也很可能，達到2600-2800也不是沒有可能。

瀝青價格

1、 現貨

9月的第二週，現貨價格各地普漲：①華南地區提價225元/噸至3980元/噸；②華東地區提價170元/噸至3875元/噸；③山東地區累計提價225元/噸至3460元/噸；④東北地區提價100元/噸至3425元/噸；⑤華北地區累計提價225元/噸至3625元/噸；⑥川渝地區提價150元/噸至4430元/噸。

瀝青盤面表現強勁，且下游需求旺盛，預計下週現貨價格仍會上漲，但速度和幅度將有限。

2、 期貨

期貨價格方面，週一漲停，週二大幅盤整修復，週三、四、五三天高位震盪。

即將到來的消費旺季有利潤擴張需求，在利潤擴張條件下，若原油維持高位，短期瀝青有望突破3600，在利潤見頂時臨近3700也不是沒有可能；但年內不看好原油，在年內匯率維穩前提下，若原油跌幅有限，預計瀝青將在3000-3200左右徘徊；若原油持續走低，同時消費被證僞，瀝青跌破3000也很可能，2600-2800也不是沒有可能。

因此維持月報中的觀點：瀝青短期漲勢已開啓，在原油不大跌的前提下，繼續看漲，但短期可能存在回調；若原油自此開始下行，則需擇機做空瀝青合約。

3、 基差

本週現貨價格整體高位持穩，盤面得到全方位支撐強勢上漲，基差大幅走弱。

如上文，現貨價格有望繼續上漲，期貨價格短期看多，預計山東地區基差無風險套利機會即將出現。

4、 期差

由於本週12月合約的強勢走高，週五1812與1906合約收於同樣的價位，使期差陡升至零，遠大於其他年份歷史同期期差。

預計下週主力合約繼續強勢走高，期差將轉爲正。

瀝青供給

1、 國內產量

（1） 煉廠利潤

煉廠利潤方面，由於現貨價格高位持穩以及期貨的強勢、汽柴油的持續漲價，期現貨的綜合利潤均在擴張。

因此維持原有觀點：預計WTI在70美元/桶的位置已經見頂，金九銀十傳統消費旺季即將到來，看好需求，預計利潤短期將得到健康的大幅修復。但是利潤如果繼續好轉到一定程度會導致產量增加（與此同時，消費也在逐漸被證僞），從而導致供求關係轉向，利潤修復的需求也將消失。可等待後期庫存拐點尋求利潤正套機會。

煉廠利潤受煉廠庫存水平影響較大。預計消費旺季煉廠利潤在去庫存條件下將持續擴大至300-500元/噸。

（2） 開工率

如月報預期，在9月消費旺月，有利潤擴張需求，煉廠大幅提高開工率，上漲2%至51%。

預計開工率仍將繼續提高。

2、 進口

（1） 進口價格

進口價格持穩，韓國持續提價。

（2） 進口利潤

隨着韓國的持續提價，進口利潤被部分打回。

瀝青需求

維持原有觀點：雨季結束、下游施工恢復、全面去庫存開始、金九銀十傳統消費旺季來臨、現貨價格高位企穩、煉廠利潤持續好轉、基建領域利好、PPP項目恢復等諸多因素使我們看好9、10月瀝青需求。

瀝青庫存

１、煉廠庫存

如預期，在9月傳統消費旺季，煉廠庫存持續下降，已降至26%。

預計將繼續去庫存，9月庫存將在30%-20%區間內變化。

２、貿易商庫存

統計數據顯示貿易商9月初庫存爲45%，較8月的56%大幅下降，可見貿易商去庫存也開始，現貨壓力終於得到全面緩解。

預計在即將到來的9月傳統消費旺月，將看到貿易商庫存持續下降。

法律聲明

本報告版權歸本公司所有，爲非公開資料，僅供本公司的客戶使用。未經本公司書面授權，任何人不得以任何形式傳送、發佈、複製本報告。本公司保留對任何侵權行爲和有悖報告原意的引用行爲進行追究的權利。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。

來源：盛達期貨研究院

（Shengda Futures Co., Ltd）

查看原文 >>