高盛：美股多头应买入低劳动力成本公司的股票
鉴于美国的失业率处于将近50年以来的最低水平，就业人数的增长速度超过了劳动力的增长速度，美国公司对工资上涨对其盈利的影响表示担心也就不足为奇了。
据华尔街投行巨头高盛集团的一项分析显示，尽管存在这些令人担心的问题，但劳动力成本较低的公司的表现一直都远逊于整体市场。该集团分析认为，有些人认为，有关美国经济增长速度大幅放缓的忧虑情绪是言过其实了，而对这些人来说，这类公司的股票可能是很值得买入的。
“如果就业和工资的增长被证明是有弹性的，那么相对隔绝的（劳动力成本较低公司的）股票的表现应该优于投入成本更高的公司，后者由于投入成本上升而面临着更高的利润率风险。”以股票策略师本-施耐德（Ben Snider）为首的高盛集团分析师在周一向客户发出的一份研究报告中写道。
高盛集团打造了一个股票投资组合，其中包含了标普500指数中劳动力成本在营收中所占比例最小的50家公司，这一篮子投资组合的预期市盈率为13倍；相比之下，由50家劳动力成本较高的公司组成的一篮子股票投资组合的预期市盈率为22倍，而标普500指数成分股公司的预期市盈率为18倍。
虽然工资增长速度与2018年第四季度触及的3.3%峰值（这是自2007年以来的最快增速）相比已经有所下降，但据“领先指标显示，工资增长应该会保持目前3%的速度，或是略高于这一速度。”施耐德在报告中写道。
根据财经信息供应商FactSet提供的数据，工资的增长速度快于2019年预计将有的2.5%经济增长率和企业盈利预计将有的2.6%增长率。而根据美国独立企业联合会(National Federation Of Independent Business)和美国全国商业经济协会(National Association Of Business Economics)进行的调查，公司管理层对这种趋势感到担忧。
高盛打造的一篮子低劳动力成本公司股票组合覆盖了多个行业，其中包括Dish Network Corp.（NASDAQ:DISH）、奥驰亚（NYSE:MO）、Aflac Inc.（NYSE:AFL）、McKesson Corp.（NYSE:MCK）、道琼斯工业平均指数成分股公司苹果（NASDAQ:AAPL）和思佳讯（Sykworks Solutions Inc.，NASDAQ:SWKS）等，这些公司的预期市盈率全都低于标普500指数成分股公司预期市盈率的中位数，而且劳动力成本在营收中所占比例都不超过6%。
在2018年里，企业利润率上升至10%以上，创下了历史最高水平，2019年以来则有所下降，市场普遍预期为今年将会下降0.6%，同时预计明年将会增长0.7%，但高盛分析师认为这种预期过于乐观。“从自上而下的角度来看，我们预计企业利润率将会持平——部分原因是劳动力成本上升——这就可以解释我们对标普500指数将会上涨4%与华尔街分析师平均预期的上涨12%之间的大部分差异。”
预计工资压力仍将持续下去，另一个原因是美国各州和地方政府提高最低工资的情况越来越普遍。“尽管联邦政府的最低时薪十年以来一直保持在7.25美元，但不断上升的州政府最低工资则继续提高了全国最低有效工资。”施耐德在报告中写道。“2018年美国全国的有效最低时薪增长了4%，达到8.88美元，而当前的州政府法律意味着，即使联邦层面不会何强制提高工资，2019年的平均时薪也将进一步增加4%，达到9.18美元。”
确切的说，如果投资者认为国债收益率下降的趋势以及收益率曲线的倒挂预示着经济衰退即将到来，那么投资于这些低劳动力成本公司可能并不是有利的，原因是经济衰退很可能会促使失业率上升和工资压力缓解。
有趣的是，最近以来高盛的低工资一篮子股票组合的表现与市场的通胀预期之间存在很强的相关性。
10年期盈亏平衡通胀率是用于衡量通胀预期的一项指标，其计算方法是取10年期美国国债和以通胀为指标的类似债券之间的差额。从这项数据来看，股市投资者正在押注于经济衰退即将到来，而实际上债券市场投资者已经更早地采取了这一立场。
但是，有同样多的理由能让人未来的经济前景保持乐观，如就业市场表现强劲、消费者信心处在很高水平、以及有迹象表明美联储愿意在有确凿证据表明经济增长速度大幅放缓之前降息等。在这种情况下，投资者可能低估了劳动力成本较低的公司将会带来的优势。
