鑑於美國的失業率處於將近50年以來的最低水平，就業人數的增長速度超過了勞動力的增長速度，美國公司對工資上漲對其盈利的影響表示擔心也就不足爲奇了。

　　據華爾街投行巨頭高盛集團的一項分析顯示，儘管存在這些令人擔心的問題，但勞動力成本較低的公司的表現一直都遠遜於整體市場。該集團分析認爲，有些人認爲，有關美國經濟增長速度大幅放緩的憂慮情緒是言過其實了，而對這些人來說，這類公司的股票可能是很值得買入的。

　　“如果就業和工資的增長被證明是有彈性的，那麼相對隔絕的（勞動力成本較低公司的）股票的表現應該優於投入成本更高的公司，後者由於投入成本上升而面臨着更高的利潤率風險。”以股票策略師本-施耐德（Ben Snider）爲首的高盛集團分析師在週一向客戶發出的一份研究報告中寫道。

　　高盛集團打造了一個股票投資組合，其中包含了標普500指數中勞動力成本在營收中所佔比例最小的50家公司，這一籃子投資組合的預期市盈率爲13倍；相比之下，由50家勞動力成本較高的公司組成的一籃子股票投資組合的預期市盈率爲22倍，而標普500指數成分股公司的預期市盈率爲18倍。

　　雖然工資增長速度與2018年第四季度觸及的3.3%峯值（這是自2007年以來的最快增速）相比已經有所下降，但據“領先指標顯示，工資增長應該會保持目前3%的速度，或是略高於這一速度。”施耐德在報告中寫道。

　　根據財經信息供應商FactSet提供的數據，工資的增長速度快於2019年預計將有的2.5%經濟增長率和企業盈利預計將有的2.6%增長率。而根據美國獨立企業聯合會(National Federation Of Independent Business)和美國全國商業經濟協會(National Association Of Business Economics)進行的調查，公司管理層對這種趨勢感到擔憂。

　　高盛打造的一籃子低勞動力成本公司股票組合覆蓋了多個行業，其中包括Dish Network Corp.（NASDAQ:DISH）、奧馳亞（NYSE:MO）、Aflac Inc.（NYSE:AFL）、McKesson Corp.（NYSE:MCK）、道瓊斯工業平均指數成分股公司蘋果（NASDAQ:AAPL）和思佳訊（Sykworks Solutions Inc.，NASDAQ:SWKS）等，這些公司的預期市盈率全都低於標普500指數成分股公司預期市盈率的中位數，而且勞動力成本在營收中所佔比例都不超過6%。

　　在2018年裏，企業利潤率上升至10%以上，創下了歷史最高水平，2019年以來則有所下降，市場普遍預期爲今年將會下降0.6%，同時預計明年將會增長0.7%，但高盛分析師認爲這種預期過於樂觀。“從自上而下的角度來看，我們預計企業利潤率將會持平——部分原因是勞動力成本上升——這就可以解釋我們對標普500指數將會上漲4%與華爾街分析師平均預期的上漲12%之間的大部分差異。”

　　預計工資壓力仍將持續下去，另一個原因是美國各州和地方政府提高最低工資的情況越來越普遍。“儘管聯邦政府的最低時薪十年以來一直保持在7.25美元，但不斷上升的州政府最低工資則繼續提高了全國最低有效工資。”施耐德在報告中寫道。“2018年美國全國的有效最低時薪增長了4%，達到8.88美元，而當前的州政府法律意味着，即使聯邦層面不會何強制提高工資，2019年的平均時薪也將進一步增加4%，達到9.18美元。”

　　確切的說，如果投資者認爲國債收益率下降的趨勢以及收益率曲線的倒掛預示着經濟衰退即將到來，那麼投資於這些低勞動力成本公司可能並不是有利的，原因是經濟衰退很可能會促使失業率上升和工資壓力緩解。

　　有趣的是，最近以來高盛的低工資一籃子股票組合的表現與市場的通脹預期之間存在很強的相關性。

　　10年期盈虧平衡通脹率是用於衡量通脹預期的一項指標，其計算方法是取10年期美國國債和以通脹爲指標的類似債券之間的差額。從這項數據來看，股市投資者正在押注於經濟衰退即將到來，而實際上債券市場投資者已經更早地採取了這一立場。

　　但是，有同樣多的理由能讓人未來的經濟前景保持樂觀，如就業市場表現強勁、消費者信心處在很高水平、以及有跡象表明美聯儲願意在有確鑿證據表明經濟增長速度大幅放緩之前降息等。在這種情況下，投資者可能低估了勞動力成本較低的公司將會帶來的優勢。

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