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大約一年前，歐洲金融市場監管局(ESMA)規定，在歐盟的零售客戶中，經紀商必須將其在主要外匯交易對中的槓桿率上限降至30:1。此外，對其它價差合約產品(如指數和大宗商品)的規則變化更爲劇烈。根據ESMA的說法，這些改變是爲了保護消費者，但監管機構是否達到了它的目標?

在新規定在整個歐盟生效近一年後，我們對零售客戶的利潤率進行了修正。正如我們將在下面幾行看到的，儘管虧損賬戶的比例有所下降，但這些數字背後的因素與蓬勃發展的離岸行業的關聯更大，而不是更嚴格的保證金要求。

盈利數字

正如您從下面我們編制的圖表中所看到的，這個列表非常多樣化。一些經紀人留住了比一年前利潤更高的客戶，另一些則沒有。我們甚至有一個經紀人在他的頁面上聲明只有賠錢的客戶。

客戶盈利統計—2018 vs 2019，來源:FM Intelligence

這次按字母順序排列是有原因的。我們可以從許多方面推測，經紀商是否像每月一樣頻繁地更新這些數據。我們可以證明，一些公司已經分享了他們定期更新指標的情況，但我們不能保證所有這些。

然而，我們看到，35家經紀商中有17家的客戶業績有所改善。共有9家經紀商報告沒有變化，而另外9家的客戶報告結果更糟。平均而言，盈利的零售客戶數量從一年前的23.5%增加到今年7月的25.1%。

細節決定成敗

有人會認爲，經紀商政策的劇烈變化本應爲交易員帶來明顯更好的結果，至少ESMA讓我們這麼認爲。監管機構一再表示，向客戶提供高槓杆率是他們虧損的主要原因。

事實證明，我們現有的統計數據並不支持這一觀點。相反，考慮到從歐盟遷往已知和未知海外司法管轄區的客戶數量，散戶客戶的盈利能力可能主要受到一個事實的影響，即最渴望風險的客戶只是決定在海外開設一個賬戶。

另一個數據扭曲了年度統計數據，那就是將一些客戶重新歸爲專業人士。我們沒有可靠的統計數據輸入，不管這些客戶大多是贏家還是輸家。

考慮到部分上市公司的相對熱情(其中許多公司主要爲其提供的價差合約產品做市場)，它們也很有可能在市場上處於劣勢。

國家監管機構接管

隨着ESMA規則的週年紀念，從2019年8月1日起，所有國家的監管機構都將自行處理相關事宜。距離第三個月延長至最初ESMA規定的最後期限僅剩幾周時間，各國監管機構在如何將零售客戶的風險偏好與高風險產品結合起來方面採取了不同的做法。

西歐金融監管機構對零售經紀商的態度或多或少具有普遍性，因爲它們已使ESMA的臨時措施永久化。在歐盟的另一邊，塞浦路斯和波蘭似乎是提出不同做法的主要國家。

這兩個國家的監管機構都提議爲經驗豐富的交易員設立一個類別，允許他們使用最高爲50:1的槓桿。證券交易委員會正按比例與該行業討論另一個類別，在客戶沒有太多金融市場交易經驗的情況下，該類別的可用保證金上限爲20:1。

客戶盈利能力的問題沒有靈丹妙藥，ESMA和各國監管機構將需要繼續密切監控市場。也就是說，槓桿作用原本是爲客戶結果服務的銀彈似乎並沒有很好地發揮作用。

ESMA去年採取的措施的一個必然結果是，太多享受歐盟監管框架保護的歐洲客戶現在都在進行離岸交易。與此同時，該行業有太多的不良行爲者已將業務轉移到歐盟以外，如果歐盟和七國集團(G7)以外缺乏嚴格的監管框架，它們的業務將繼續有增無減。

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