摘要：他認爲，目前中國VC/PE市場也需要調結構、去庫存，從高速增長進入到高質量發展階段。我們去讀讀總書記的講話——調結構、去庫存、穩增長、防風險，發現這個詞用在當下的VC/PE市場，也非常管用。

2019年7月9-11日，清科集團、投資界聯合主辦的第十三屆中國基金合夥人峯會將在上海隆重舉行，現場彙集200+優質LP和萬億級可投資本，共探新經濟下的股權投資之路。

在開篇主題演講中，清科集團創始人、董事長倪正東一針見血地指出，2019年前五個月，中國VC/PE募資、投資金額均大幅下滑，投資案例數量斷崖式下跌。他認爲，目前中國VC/PE市場也需要調結構、去庫存，從高速增長進入到高質量發展階段。中國基金未來的發展方向，一種是狙擊手的小而美，但是回報非常好的基金，另一種則是頭部機構。

以下爲演講內容精華，經投資界（ID：pedaily2012）整理：

尊敬的各位投資界前輩們、同行們，大家上午好，歡迎參加第十三中國基金合夥人峯會。首先，我代表主辦方歡迎各位LP金主、GP來到會場，代表主辦方感謝各位贊助商，也感謝清科的會員對本次峯會的大力支持。

這十三年的市場變化非常大，每一段時間都會有新的變化。根據最新數據，2019年前五個月，中國VC/PE募資4400億人民幣，與去年同期相比下降29%；2019年前五個月VC/PE投資2000億人民幣，比去年同期下降54%；投資案例個數爲2418，與去年同期相比下降50%，下降比較厲害。我在這個行業20年，沒有見到下降這麼多的情況。借用媒體的表述，遭遇斷崖式下跌。

再有一個數據，2019年上半年，總共有71家VC/PE支持的公司上市，和去年同期相比增長12.7%，所以退出是沒有問題的。大家看得到市場的變化，過去的20年中國的VC/PE和產業增長了幾百倍。未來的五年、十年甚至二十年會發生怎樣的變化？

今年以來，可以看到，早期最活躍的投資機構投資的速度大幅減慢，很多VC的速度也在減慢，PE更是如此。今年行業募資難，特別是人民幣基金的募資難，已經成爲一個新常態。

目前，市場上有錢的機構主要有兩種。一種是頭部機構，比如紅杉，他們不僅有子彈，還有軍火庫，海陸空都有，融資動不動就是幾十億、上百億美元。第二種是帶國字頭的機構，比如央企、國企錢很多。這20年來，最開始是外資有錢，募到錢的第一批都是海歸，他們肯定在國外留過學、工作過。到09年之後，很多人民幣基金出現，大量的民營資本進入這個市場。

所以要想在市場上融錢，一個是融政府、國家、央企的錢，有一半的出口。另外一半怎麼解決？不知道。前幾個月我到上海，聽說上海好幾個基金裁人，這麼多年第一次聽說VC/PE裁人。然後聽說有的基金髮不出工資了，還有很多國家隊非常有錢，但是投不出去，沒有那麼多項目。這是市場一個新的變化。

我們去讀讀總書記的講話——調結構、去庫存、穩增長、防風險，發現這個詞用在當下的VC/PE市場，也非常管用。我們也在調結構、去庫存。爲什麼說去庫存呢？因爲過去20年，我們投了5萬家公司，投了5萬億資金，上市的公司才2000多家，已經不錯了。但即使這樣我們還在去庫存。還有防風險，大家知道這兩天刷屏的都是什麼事件？到處都是雷，到處是風險。這個行業的風險是什麼？過去人民幣基金經過十年的發展，各大基金已經到期，有的人在喫肉，有的人在流血，有的人在療傷。今天的爆雷只是一個開始，後面還有更多風險。

全民PE的時代過去了，那個時代崛起的好幾個大機構，就像一條曾經在中國五千年曆史上曾經淌過的河流一樣，現在已經乾涸了。我聽說幾個昔日巨頭，曾經掌管千億的資本，現在手上只有一兩億的資金可以投資。我2003年去美國，2013年再去美國，發現當年認識的美國基金2/3死掉了，我相信中國的市場也是一樣。

所以在座的LP和GP們，這個市場不斷變化，這個時代不再是全民PE的時代，並不是每一個人都應該去做自己的基金，市場應該真正去整合。

過去20年，中國VC/PE高速增長500倍，前所未有。從2019年開始，只有兩種機構能生存，第一個是錢不見得特別多，但是狙擊手開槍就能打中，人口不多但富得流油，這種基金投資回報非常好。第二種，就是不僅僅有狙擊手，還有特種部隊，有大量的軍火庫，這種機構就是頭部機構。所以對於在座的GP和LP們只有兩種方向選擇，一種是狙擊手的小而美，但是回報非常好的基金；另一種是頭部機構，我覺得這是中國基金未來的發展方向。

最後，對於清科來說，20年見證了這個行業的成長，我們還是會積極地爲行業做好服務。我們跟着第一代、二代三代人成長，也會繼續跟着未來第四、第五代人成長。清科還是會積極地做創投、去做母基金，我們到現在也投了五六十個基金。清科400人、400條槍，第一爲行業做好服務，第二跟大家一起打打獵。

雖然這個市場千變萬化，從高速增長進入到高質量發展階段，但我最近去阿布扎比見了8位投資人，他們很有錢，讓我特別感動的一點是，他們15年前就開始投中國，賺了錢，未來在全球市場上，也依然會重倉中國。所以在座的各位所有的GP、LP們，未來不管如何發展，我們重倉中國，重倉中國的創投，謝謝大家！