交控科技—自主知识产权的城市轨道交通信号龙头

公司的主营业务是以具有自主知识产权的 CBTC 技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。公司主要产品包括三种：基础 CBTC 系统、CBTC 互联互通列车运行控制系统（I-CBTC 系统）、全自动运行系统（FAO 系统）。公司产品的应用市场包括新建线路市场、既有线路升级改造市场和重载铁路市场。从营收来看，超过九成都是信号系统项目总承包，其它业务占比很小。

信号系统总市场空间超过千亿元，而交控科技是细分龙头，市场份额不断攀升，2018 年已高居行业第一。

目前，国内共有十二家企业具有城市轨道交通信号系统总承包的能力，分别为交控科技、卡斯柯、电气泰雷兹、通号国铁、众合科技、华铁技术、恩瑞特、中车时代电气、富欣智控、和利时、交大微联和新誉庞巴迪。其中，华东地区的本地竞争对手包括卡斯柯、电气泰雷兹、富欣智控、恩瑞特、新誉庞巴迪等厂商；在华南地区目前没有本地竞争对手，公司已经在华南建立了深圳子公司进行市场开拓和客户服务。

从财务数据来看，营收和净利在 2017 年有所下滑，但 2018 年恢复增长。资产负债率逐步攀升，已高达 80.53%。

公司信号系统总承包业务的毛利率分别为 29.20%、30.62% 和 25.21%，2018 年度有所下降，主要是因为国内竞争对手陆续实现自主 CBTC 和 I-CBTC 技术的工程应用，市场竞争逐步加剧。跟同行业对比，公司的毛利率处于中下格局，但跟业务更类似的中国通号相比，公司的毛利率略高。

研发投入占比中等，对于高科技企业来说，投入 10-20% 甚至更高都是正常的。

本次募资 5.5 亿元，其中 4 亿元用于拓展主业，1.5 亿用于补充运营资金。

国有背景，实力雄厚。

总结

公司是自主知识产权的城市轨道交通信号龙头，市占率行业第一。总体市场空间超过千亿元，天花板还是比较高的。国有背景，实力雄厚。不过，公司 2017 年的营收和净利都有所下滑，整体的负债率也较高。此外，作为科创板公司，公司的研发投入不到营收的 10%，并不算高。

总体来说，细分龙头值得保持关注。

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