事件：6月新增信貸1.66萬億元，預期1.675萬億，前值1.18萬億元；6：月新增社融2.26萬億，前值1.4萬億元；6月M2同比8.5%，預期8.6%，前值8.5%；M1同比4.4%，前值3.4%。

6月金融數據總體向好，但結構仍差，其中：信貸基本持平季節性，車市回暖下居民短貸有所改善；社融在表內信貸和地方債支撐下繼續超季節性，存量增速創近12個月新高；M1-M2剪刀差缺口連續兩個月收窄。

6月新增信貸基本持平季節性，企業貸款仍維持弱勢。結構上，居民中長貸續增印證地產韌性，企業中長貸續弱反映實體有效需求仍不足；票據仍低，短貸續增。非銀機構貸款存款雙減，主因包商事件影響下機構贖回貨基，並壓縮對非銀的融資。

6月社融增量和存量增速大超季節性，預計下半年增量減少。社融高主因表內信貸較高、地方債放量；超季節性和存量增速創新高則主要源於低基數。往後看，在非標融資低基數效應邊際放緩、房地產信託收緊、專項債額度逼近上限、信貸額度集中在上半年投放等多重製約下，下半年社融增量預計減少，但存量增速仍會企穩。

M1、M2反映企業現金流有所改善，積極財政將繼續發力。M1-M2剪刀差自2018年2月以來連續17個月爲負，但負缺口連續2個月收窄。

往後看，降準降息成政策備選，利率並軌有望提速。一方面，我國經濟仍存下行壓力，疊加美聯儲降息通道打開，下半年我國再降準降息可期（不排除降基準利率），首次時點在8月前後（眼下看，7月31日美聯儲降息幾成定局）。另一方面，5月以來高層相繼喊話利率市場化，預計利率“兩軌並一軌”有望提速。維持專題報告《利率“兩軌並一軌”怎麼並？》的判斷，並軌的關鍵點是推進貸款利率市場化，將先以LPR引導貸款利率下降，後續可能提高R007、Shibor等貨幣市場利率對存貸款利率的指引。