事件：6月新增信贷1.66万亿元，预期1.675万亿，前值1.18万亿元；6：月新增社融2.26万亿，前值1.4万亿元；6月M2同比8.5%，预期8.6%，前值8.5%；M1同比4.4%，前值3.4%。

6月金融数据总体向好，但结构仍差，其中：信贷基本持平季节性，车市回暖下居民短贷有所改善；社融在表内信贷和地方债支撑下继续超季节性，存量增速创近12个月新高；M1-M2剪刀差缺口连续两个月收窄。

6月新增信贷基本持平季节性，企业贷款仍维持弱势。结构上，居民中长贷续增印证地产韧性，企业中长贷续弱反映实体有效需求仍不足；票据仍低，短贷续增。非银机构贷款存款双减，主因包商事件影响下机构赎回货基，并压缩对非银的融资。

6月社融增量和存量增速大超季节性，预计下半年增量减少。社融高主因表内信贷较高、地方债放量；超季节性和存量增速创新高则主要源于低基数。往后看，在非标融资低基数效应边际放缓、房地产信托收紧、专项债额度逼近上限、信贷额度集中在上半年投放等多重制约下，下半年社融增量预计减少，但存量增速仍会企稳。

M1、M2反映企业现金流有所改善，积极财政将继续发力。M1-M2剪刀差自2018年2月以来连续17个月为负，但负缺口连续2个月收窄。

往后看，降准降息成政策备选，利率并轨有望提速。一方面，我国经济仍存下行压力，叠加美联储降息通道打开，下半年我国再降准降息可期（不排除降基准利率），首次时点在8月前后（眼下看，7月31日美联储降息几成定局）。另一方面，5月以来高层相继喊话利率市场化，预计利率“两轨并一轨”有望提速。维持专题报告《利率“两轨并一轨”怎么并？》的判断，并轨的关键点是推进贷款利率市场化，将先以LPR引导贷款利率下降，后续可能提高R007、Shibor等货币市场利率对存贷款利率的指引。