大佬云集：甲醇是否在酝酿大行情？| 圆桌解盘

来源：大宗内参 

近期，甲醇持仓量大幅变动，连续好几天持仓增加或减少都在十万手左右。甲醇持仓为什么会创历史新高？是否意味着有大行情？目前甲醇供需情况如何？炒作焦点主要是什么？此后的操作策略应该如何进行？为此，邀请相关专家，他们对甲醇后期的走势做出了解析！

[导语] 从2018年以来，中国甲醇市场对于甲醇未来一段时间的供需状况的预期都有着较强的心理准备和自我判断。多空双方在逻辑和操作上各成体系，双方围绕预期状况不断强调并等待时间验证，也就间接性的造成了前一段时间甲醇主力合约05围绕2300-2600元/吨震动的格局。

目前来看，后期中国甲醇市场还是仍有可圈可点之处，主要集中在供需两方面，对于价格波动及市场情绪转换起到关键作用。

内地甲醇春检再度发力 市场供应预期减少

从供应方面来看，2-5月中国国内甲醇装置春节状况陆续出现集中检修。据卓创资讯了解，目前西北地区2-5月已停车或计划停车检修装置较多，据初步估算，2-5月西北地区由于停车检修原因，或共计损失约80万吨甲醇产量，可以说内地甲醇企业春检影响力度深厚。而本周现货市场价格大幅上涨的原因之一，也是由于部分装置检修计划日渐清晰造成的。

表1 2月至5月国内甲醇装置停车检修或者重启汇总

节后下游开工良好 促使需求大幅提升

2月中下旬以来，甲醇下游甲醛、甲缩醛和板材等等工厂开工近一段积极回升，烯烃以及甲醛、板材工厂集中补货和国内甲醇装置检修发力，国内甲醇价格在春节之后步步上升。本周甲醛厂家开工率提升明显，据卓创资讯统计，2月15日至2月21日整体全国甲醛开工率在25.98%，较节中大幅上涨17.5%，2月15日至2月21日全国甲缩醛开工率较节中大幅上涨2.63%，就山东临沂而言，整体甲醛开工较节中上涨2成以上，而中原乙烯17日晚间投料重启补货，延安能化在2月内仍在延续采买货源，沿海少数烯烃工厂积极补空备货等等，下游集中节后补货行为积极。

新增需求是否兑现 后市行情关注重点

图 2018年中国甲醇下游消费结构

在2018年，CTO/MTO行业仍然占据中国甲醇下游消费的第一位置，醋酸、甲醛和二甲醚在甲醇下游消费中仍占据主要地位，甲醇制氢、甲烷氯化物、醇醚燃料紧随其后。

据卓创资讯了解，由于2019年中国甲醇最大的下游烯烃仍有大量装置计划投产，或将对于2019年中国甲醇市场消费量有望实现大幅的提升。

表2 2019年中国MTO装置投产计划

预期利好偏多 仍需时间考量

据卓创资讯了解，由于目前中国国内甲醇装置春检预期、国内甲醇下游开工尚可、未来新增烯烃装置预期等等利好因素，或将对当下甲醇价格起到一定的支撑作用，并在一定程度上促进甲醇价格的上涨。但我们也要考虑到许多利空因素的制约，比如，港口的高库存、部分甲醇企业的检修是否能如期兑现、下游新增烯烃装置是否能如期开车、下游产业链的盈利状况是否健康等多重因素。综上所述，笔者认为，考虑到2019年基本面以及宏观面的多重的不确定性，较大幅度的震荡格局或将是年内的主要基调，预期与反预期的争夺或仍将持续。

近日，甲醇突破2550的震荡区间上沿，收于2650。且持仓突破历史新高，维持在120-170万手之间。我认为这主要是多空双方对后期行情判断的巨大差异导致的。多头认为，3-5月处于甲醇春检的高峰期，今年国内有大约1000万吨的装置有检修安排，东南亚卡塔尔、阿曼、文莱等总计531万吨装置有检修计划。加之下游开工率上升，工厂补库积极性高，后期上涨概率大。空头更多看到的是历史性的大库存。港口库存升至111万吨，内陆地区企业库存从4天涨到9天。现在多空双方相持不下，没有明显方向，我认为如果到4月份持仓没有明显下降的话，很有可能出现大幅波动。至于多空的话主要在于港口库存能否快速消化，或者现有库存是否能够交割，因为有些库存是生产商或者套保客户所有。

目前甲醇从供需看还是供大于求的。1、2月国内产量分别为480和496万吨，同比去年增加5%，进口量分别为88.75和71.48万吨。相比去年增加14%。因此库存也是大幅增加。

后期我们认为短期来看上涨概率更大一些，毕竟内地停车复工及计划检修的情况均有存在，都没有证伪。进入4月份更多的需要关注库存和资金因素，投资风险加大，建议观望为主。

甲醇近期突破盘整区间，我们认为，此时盘面的动作与时间比较配合。年前，甲醇波动较小，基本跟随宏观和整个化工板块运行，随着主力合约临近交割，甲醇自身基本面的驱动力在加大。

首先市场对国内装置问题有所预期，2019春季检修量大体与去年相当，涉及产能都在1000万吨/年以上，山西焦炉气头装置也受环保因素限产，不过今年天然气头装置复产有所提前，加上恒力等新装置投产，据测算总的国内供应损失量小于去年。

进口方面，东南亚、中东、美洲的装置都有一定程度的检修，按照船的运输时间和以往经验来看，国外装置检修导致的中国进口低点大概出现在3-4月，预计下降至65万吨/月的水平，相比年初下降15万吨左右。

甲醇下游MTO装置的情况是市场关注的重点，内蒙久泰3月下旬投产，延长能化投产后需要外采甲醇。另外，华东MTO装置的采货行为和年后其它下游的复产也导致了近期内地甲醇价格快速上涨。目前折合盘面交割价大概是江苏2600，山东2650，内蒙2750，江苏甲醇价格已经变成洼地。

所以结合国内和进口的供应收缩，以及下游需求的恢复，港口去库应该问题不大，后期主要关注去库的速度和延续性。需要注意的是，目前下游MTO的利润水平又回到了低点，这是限制甲醇上方空间的主要因素，投资者做多要注意踩准节奏。

近期甲醇在整体氛围带动下走出一波上涨行情，多空资金博弈激烈，日内减仓8万手。行情的触发一方面体现出宏观氛围的刺激，另一方面市场的焦点集中在春检的问题上。

供应端看，国内甲醇企业开工率仍处在高位，虽然上周略有下滑，降幅 0.5 个百分点，但仍处在71.72%的高位。3月份最大的存量变动在煤头装置春检行情上，首先，煤头春检 3-4 月计划量涉及名义 600 万吨/年，春检检修产能高于往年将会刺激供应端，甲醇基本面逐步去库存，3月检修损失量在25.8万吨，4月份检修损失量42.9万吨。其次，首先是焦化限产，山西临汾环保监察，当地甲醇生产企业计划检修，影响甲醇供给量6万吨。

从需求上看，传统需求季节性开工恢复，甲醇制烯烃装置开工高企，浙江、河南、主产区MTO装置采购均有增加，久泰MTO3月下旬投产，整体需求端稳步抬升。

综合来看，甲醇后期供应驱动强化，库存转折点成为关键。

短期来看，3月中旬之前港口及社会库存压力仍大，短期内地中下游补库接近尾声，但高库存矛盾依旧没有解决，短期甲醇价格承压，但整体氛围提振下不提倡单边空近月，以5-9反套思路操作为主，关注供应收缩情况，-100以上逐步止盈；

中期来看，甲醇2月份在库存压力背景下走势受到压制，进入3月份，供需主驱动转换，供应端成为主推力，短空中多思路对待，排库进程决定了甲醇上方高度。2500以下考虑逐步介入中期多单。中期也可以选择做空PP-MA价差，1350一线作为参考。