大佬雲集：甲醇是否在醞釀大行情？| 圓桌解盤

來源：大宗內參 

近期，甲醇持倉量大幅變動，連續好幾天持倉增加或減少都在十萬手左右。甲醇持倉爲什麼會創歷史新高？是否意味着有大行情？目前甲醇供需情況如何？炒作焦點主要是什麼？此後的操作策略應該如何進行？爲此，邀請相關專家，他們對甲醇後期的走勢做出瞭解析！

[導語] 從2018年以來，中國甲醇市場對於甲醇未來一段時間的供需狀況的預期都有着較強的心理準備和自我判斷。多空雙方在邏輯和操作上各成體系，雙方圍繞預期狀況不斷強調並等待時間驗證，也就間接性的造成了前一段時間甲醇主力合約05圍繞2300-2600元/噸震動的格局。

目前來看，後期中國甲醇市場還是仍有可圈可點之處，主要集中在供需兩方面，對於價格波動及市場情緒轉換起到關鍵作用。

內地甲醇春檢再度發力 市場供應預期減少

從供應方面來看，2-5月中國國內甲醇裝置春節狀況陸續出現集中檢修。據卓創資訊瞭解，目前西北地區2-5月已停車或計劃停車檢修裝置較多，據初步估算，2-5月西北地區由於停車檢修原因，或共計損失約80萬噸甲醇產量，可以說內地甲醇企業春檢影響力度深厚。而本週現貨市場價格大幅上漲的原因之一，也是由於部分裝置檢修計劃日漸清晰造成的。

表1 2月至5月國內甲醇裝置停車檢修或者重啓彙總

節後下遊開工良好 促使需求大幅提升

2月中下旬以來，甲醇下游甲醛、甲縮醛和板材等等工廠開工近一段積極回升，烯烴以及甲醛、板材工廠集中補貨和國內甲醇裝置檢修發力，國內甲醇價格在春節之後步步上升。本週甲醛廠家開工率提升明顯，據卓創資訊統計，2月15日至2月21日整體全國甲醛開工率在25.98%，較節中大幅上漲17.5%，2月15日至2月21日全國甲縮醛開工率較節中大幅上漲2.63%，就山東臨沂而言，整體甲醛開工較節中上漲2成以上，而中原乙烯17日晚間投料重啓補貨，延安能化在2月內仍在延續採買貨源，沿海少數烯烴工廠積極補空備貨等等，下游集中節後補貨行爲積極。

新增需求是否兌現 後市行情關注重點

圖 2018年中國甲醇下游消費結構

在2018年，CTO/MTO行業仍然佔據中國甲醇下游消費的第一位置，醋酸、甲醛和二甲醚在甲醇下游消費中仍佔據主要地位，甲醇制氫、甲烷氯化物、醇醚燃料緊隨其後。

據卓創資訊瞭解，由於2019年中國甲醇最大的下游烯烴仍有大量裝置計劃投產，或將對於2019年中國甲醇市場消費量有望實現大幅的提升。

表2 2019年中國MTO裝置投產計劃

預期利好偏多 仍需時間考量

據卓創資訊瞭解，由於目前中國國內甲醇裝置春檢預期、國內甲醇下游開工尚可、未來新增烯烴裝置預期等等利好因素，或將對當下甲醇價格起到一定的支撐作用，並在一定程度上促進甲醇價格的上漲。但我們也要考慮到許多利空因素的制約，比如，港口的高庫存、部分甲醇企業的檢修是否能如期兌現、下游新增烯烴裝置是否能如期開車、下游產業鏈的盈利狀況是否健康等多重因素。綜上所述，筆者認爲，考慮到2019年基本面以及宏觀面的多重的不確定性，較大幅度的震盪格局或將是年內的主要基調，預期與反預期的爭奪或仍將持續。

近日，甲醇突破2550的震盪區間上沿，收於2650。且持倉突破歷史新高，維持在120-170萬手之間。我認爲這主要是多空雙方對後期行情判斷的巨大差異導致的。多頭認爲，3-5月處於甲醇春檢的高峯期，今年國內有大約1000萬噸的裝置有檢修安排，東南亞卡塔爾、阿曼、文萊等總計531萬噸裝置有檢修計劃。加之下游開工率上升，工廠補庫積極性高，後期上漲概率大。空頭更多看到的是歷史性的大庫存。港口庫存升至111萬噸，內陸地區企業庫存從4天漲到9天。現在多空雙方相持不下，沒有明顯方向，我認爲如果到4月份持倉沒有明顯下降的話，很有可能出現大幅波動。至於多空的話主要在於港口庫存能否快速消化，或者現有庫存是否能夠交割，因爲有些庫存是生產商或者套保客戶所有。

目前甲醇從供需看還是供大於求的。1、2月國內產量分別爲480和496萬噸，同比去年增加5%，進口量分別爲88.75和71.48萬噸。相比去年增加14%。因此庫存也是大幅增加。

後期我們認爲短期來看上漲概率更大一些，畢竟內地停車復工及計劃檢修的情況均有存在，都沒有證僞。進入4月份更多的需要關注庫存和資金因素，投資風險加大，建議觀望爲主。

甲醇近期突破盤整區間，我們認爲，此時盤面的動作與時間比較配合。年前，甲醇波動較小，基本跟隨宏觀和整個化工板塊運行，隨着主力合約臨近交割，甲醇自身基本面的驅動力在加大。

首先市場對國內裝置問題有所預期，2019春季檢修量大體與去年相當，涉及產能都在1000萬噸/年以上，山西焦爐氣頭裝置也受環保因素限產，不過今年天然氣頭裝置復產有所提前，加上恆力等新裝置投產，據測算總的國內供應損失量小於去年。

進口方面，東南亞、中東、美洲的裝置都有一定程度的檢修，按照船的運輸時間和以往經驗來看，國外裝置檢修導致的中國進口低點大概出現在3-4月，預計下降至65萬噸/月的水平，相比年初下降15萬噸左右。

甲醇下游MTO裝置的情況是市場關注的重點，內蒙久泰3月下旬投產，延長能化投產後需要外採甲醇。另外，華東MTO裝置的採貨行爲和年後其它下游的復產也導致了近期內地甲醇價格快速上漲。目前摺合盤面交割價大概是江蘇2600，山東2650，內蒙2750，江蘇甲醇價格已經變成窪地。

所以結合國內和進口的供應收縮，以及下游需求的恢復，港口去庫應該問題不大，後期主要關注去庫的速度和延續性。需要注意的是，目前下游MTO的利潤水平又回到了低點，這是限制甲醇上方空間的主要因素，投資者做多要注意踩準節奏。

近期甲醇在整體氛圍帶動下走出一波上漲行情，多空資金博弈激烈，日內減倉8萬手。行情的觸發一方面體現出宏觀氛圍的刺激，另一方面市場的焦點集中在春檢的問題上。

供應端看，國內甲醇企業開工率仍處在高位，雖然上週略有下滑，降幅 0.5 個百分點，但仍處在71.72%的高位。3月份最大的存量變動在煤頭裝置春檢行情上，首先，煤頭春檢 3-4 月計劃量涉及名義 600 萬噸/年，春檢檢修產能高於往年將會刺激供應端，甲醇基本面逐步去庫存，3月檢修損失量在25.8萬噸，4月份檢修損失量42.9萬噸。其次，首先是焦化限產，山西臨汾環保監察，當地甲醇生產企業計劃檢修，影響甲醇供給量6萬噸。

從需求上看，傳統需求季節性開工恢復，甲醇制烯烴裝置開工高企，浙江、河南、主產區MTO裝置採購均有增加，久泰MTO3月下旬投產，整體需求端穩步抬升。

綜合來看，甲醇後期供應驅動強化，庫存轉折點成爲關鍵。

短期來看，3月中旬之前港口及社會庫存壓力仍大，短期內地中下游補庫接近尾聲，但高庫存矛盾依舊沒有解決，短期甲醇價格承壓，但整體氛圍提振下不提倡單邊空近月，以5-9反套思路操作爲主，關注供應收縮情況，-100以上逐步止盈；

中期來看，甲醇2月份在庫存壓力背景下走勢受到壓制，進入3月份，供需主驅動轉換，供應端成爲主推力，短空中多思路對待，排庫進程決定了甲醇上方高度。2500以下考慮逐步介入中期多單。中期也可以選擇做空PP-MA價差，1350一線作爲參考。