曾經，本着“先做大，再做強”戰略的樸新教育頂着虧損的壓力流血上市，如今半年有餘，樸新教育依舊沒能擺脫虧損陰影。3月5日晚間，樸新教育發佈了其四季度和2018全年未經審計的財務業績。財報顯示2018全年，樸新教育完成營收22.28億元，同比增長73.7%；淨虧損8.33億元，去年同期爲虧損3.97億元。面對政策的不確定性，“收購+整合”的戰略能否助其扭虧爲盈，對樸新教育而言仍是極大的挑戰。

　　據悉，樸新教育爲原新東方副總裁沙雲龍2014年創立，以K12（中小學）校外培訓爲主營業務，2018年6月在紐交所上市。根據招股書，樸新教育在上市前就一直處於虧損的狀態，2016年與2017年分別虧損1.28億元、3.97億元。

　　因此樸新教育在上市時格外引人注目，隨後樸新教育以 “先做大，再做強”爲發展戰略，也幫助樸新教育實現了跨越式增長，把上市時營收做到了除新東方和好未來(美股XRS)之外的第三位。同時，藉助資本優勢，樸新教育大肆收購擴張，截至2018年3月31日，共收購了48所學校，並在中國19個省35個城市建立了覆蓋全國的397個學習網絡。其中包括34所地方性K12教培機構和14所留學培訓機構。學生人數2018年達184.64萬人，同比增長了44.7%。

　　但採用投資併購模式上市的公司，“整合成本高”是一個繞不過去的坎。這一問題，在樸新教育自上市以來的各份財報中都有體現。據其2018年Q4財報顯示，樸新2018年的營收成本，達到了當期營收的55.8%，略高於未上市前Q1的55.2%。這在一定程度上反映出上市一年來，樸新的成本控制並無明顯起色。此外，樸新教育2018年末的資產負債率已接近80%，負債率偏高也是一個無法忽視的風險。

　　更爲重要的是，此前國務院發佈《關於規範校外培訓機構發展的意見》，對教培訓機構的設置標準、審批登記、培訓行爲、日常監管等作出了高度規限。隨着後續“地毯式”的摸排整改大幅影響了K12教培機構的生存環境。在准入資質和辦學條件兩方面同時收緊的情況下，產業端（尤其是中小微培訓機構）在短期內面臨辦學成本上升等問題，壓力陡增。而樸新教育收購的大都爲地方性中小型培訓機構。加之司法部就修訂《〈民辦教育促進法〉實施條例》（徵求社會意見稿），內容包括不得兼併收購非營利性民辦學校。正如沙雲龍說，“由於新政策的發佈和我們去年的首次公開募股，戰略性地放慢了收購步伐。”

　　“若監管層對線上線下教培機構的整治持續深入，將對樸新教育造成何種影響現在還不得而知。”滙豐分析師指出。樸新教育繼續保持收購擴張的戰略，短期內較難扭虧爲贏，因爲收購企業會馬上產生較大的成本和費用，而業績改善也需要通過其商業體系沉澱。只要仍在虧損，股票的估值就很難提升。