ACB News《澳華財經在線》9月28日訊 銅和其他基本金屬無疑是最易受美中貿易爭端衝擊的商品。

相比8月份的低點，目前倫敦銅價已經有所回升，但仍比6月份的最高點7348美元低了15%。

面對持續升級的貿易對峙局勢，銅價的下跌是有道理的。

可能意味着未來全球經濟增長的放慢，這將制約銅的需求。特別是，如果中國經濟的增長速度下降，銅價的前景就更不樂觀。而美元的走強和新興市場的回落更是對銅價雪上加霜。

但奇怪的是，與依然承壓的價格相比，銅價的內在驅動顯得極爲健康。

一段時間以來，倫敦金屬交易所繫統持有的銅庫存一直在穩步下降，目前又重回一月份的水平，維持在210900噸。除了被指定用於裝運的外，實際上只有119725噸的實際庫存量，這是自去年9月份以來的最低值。

誠然，近段時間，倫敦金屬交易所的銅庫存可能是不太可靠的指標，但在芝加哥商品交易所和上海期貨交易所註冊的銅庫存也出現了下降。

目前，這三個交易所持有的銅庫存總量低於481500噸，是自2016年11月以來的最低水平。

精煉銅的實際溢價也在上漲。在上海期貨交易所的保稅區洋山港，精煉銅的實際溢價被上海金屬交易市場評估爲每噸120美元，是自2015年以來的最高水平。

庫存的下降和實際溢價的上升意味着供應鏈正在努力跟上需求。

銅的供應趨緊有點令人意外，因爲礦井供應並沒有受到明顯的干擾。

據國際銅業研究組織，今年上半年，銅礦礦井的產量增長了5%。

不過，這些增加的產能似乎都被中國市場吸收了。

今年8月份，中國進口了185萬噸礦銅，創下了月度紀錄。在今年的前八個月裏，中國對礦銅的累計進口量增長了18%。然而，對礦銅的進口加速並沒有降低中國對精煉銅的需求。

自今年3月份以來，中國海關沒有公佈月度貿易額的細目，但假設銅合金等其他進口類別的進口數額沒有明顯變化，精煉金屬的進口也可能在以類似的速度增長。

中國對銅的強勁需求可能是由於銅廢料的進口下降引起的。

由於中國政府收緊了對銅原料純度的規定，今年以來，中國的銅廢料進口已經下降了43%。

但是，所有這些都不能改變投資基金對銅價的負面看法。

基本面與資金之間的脫節在商品市場並不罕見，都可以歸結爲一個簡單的問題：時間框架。

投機者可能會從更長的時間段來看待銅的前景，而不是眼前的幾個月。

在中國，政府已經開始大規模進行基礎設施投資，這往往是出於對經濟增長動能不足的擔憂。

中國最有權力的規劃部門，中國發改委，在9月19日表示，它打算加大對某些特定行業的投資（如大城市地鐵系統）。

要知道，此前一段時間，中國政府一直在努力去槓桿。

不過，就在7月6日美國開始對中國商品徵收第一筆關稅之前，銅市就已經對中國放緩的固定資產投資感到不安了。

具有諷刺意味的是，由於美國與中國的貿易爭端，導致投資基金持續對銅看空，所以最終，銅價的提振取決於中國政府。

至於最後的結果是不是會抵消帶來的影響，還有待觀察。

（來源：Financial Review）

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