摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、後續關注公司跨行業客戶拓展及出口業務進展情況。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E盈利預測與估值\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E鑑於公司產品結構優化、盈利能力改善，我們上調2019\u002F2020年盈利預測9.2%\u002F9.5%至0.47\u002F0.48元\u002F股，當前股價對應30倍2019年市盈率和29倍2020年市盈率。

"\u003Cp\u003E中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E興業科技(002674)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1H19業績符合市場預期\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司公佈1H19業績：收入7.00億元，同比下降9.6%；歸母淨利潤0.69億元，對應每股盈利0.23元，同比增長105.7%，符合市場預期。其中，Q1\u002FQ2營收分別下降6.5%\u002F12.0%；歸母淨利潤分別增長134.2%\u002F94.7%。同時公司預告1-3Q19公司歸母淨利潤增速70-100%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E發展趨勢\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、優化客戶結構導致營收下降。公司1H19營收下降9.6%，其中牛皮革銷售營收佔比96.4%，同比下降12%，主要系公司主動淘汰低利潤率產品所致。客戶結構調整後，公司下游客戶覆蓋潮牌、童鞋、休閒運動品牌等行業，目前已經開始合作的國內客戶包括中國利郎、上海雅氏等，同時進入安踏旗下FILA品牌供應鏈，後續關注公司新客戶訂單落地情況。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、降低低毛利客戶佔比，盈利能力提升。1H19公司實現毛利率18%，同比提升8ppt，主要系公司加大力度優化客戶結構所致；實現期間費用率7.4%，同比提升1.8ppt，其中銷售費用率提升0.4ppt至1.1%，主要系人員工資增加和出口費用增加所致，管理+研發費用率提升1.1ppt至8.1%，主要系公司管理費用支出相對剛性、營收下降帶來費用率提升所致，綜上公司實現淨利率9.9%，同比提升5.6ppt。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、後續關注公司跨行業客戶拓展及出口業務進展情況。目前公司在保持原有鞋面用皮革和包裝用皮革業務基礎上，開拓功能性皮革、家居用皮革、軍用皮革等市場，後續關注客戶落地情況。出口業務方面公司引進了新的外銷團隊，同時將其原有的客戶渠道和產品引入公司，進入了較多國際品牌的供應商目錄庫，1H19公司國外區域營收增長22%，後續關注公司海外業務拓展情況。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E盈利預測與估值\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E鑑於公司產品結構優化、盈利能力改善，我們上調2019\u002F2020年盈利預測9.2%\u002F9.5%至0.47\u002F0.48元\u002F股，當前股價對應30倍2019年市盈率和29倍2020年市盈率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E維持中性評級，鑑於盈利預測調整上調目標價9%至13.4元，對應29倍2019年市盈率和28倍2020年市盈率，較當前股價有4%的下行空間。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E風險\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E原材料價格大幅波動、下游客戶需求大幅下降。\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6716832755390349827