節選《價值投資——通往理性投資之路》

1、我經常提到大熊市往往會造就格雷&多德PE=10左右所以我們假設在這水平買進，檢驗結果是市場在突破10PE下限後，繼續下跌20%左右。不過這個過程的持續期並不長：買進時間平均只提前市場達到谷底4個月。所以承認自己不能精準定位谷底並不是什麼不可饒恕的事情。此外，市場反彈至買進水平，我們只能耐心地再等上12個月。

所以務必在市場低位時買進，並保持耐心。

2、爲了進行更有說服力的檢驗，我們把10PE的基準放鬆至13倍（這也是廉價股的上限）。試驗結果依舊如故：投資者依然會過早買進（以至於在買進之後，只能眼巴巴看着市場繼續下跌17%）。買進時間到市場達到低谷的時間平均爲9個月。而市場恢復到買進價位的平均時間則是17個月。

3、令人興奮是，在市場低位買進可以爲耐心投資者的最大虧損設定一個上限。從歷史看，如果投資者在市場估值處於最低1/10範圍內買進時，其10年期平均收益率始終爲正。

4、所以當市場價位處於便宜的1/10區間時（格雷&多德PE在7~13之間）。未來10年的年均收益率達到或超過10%的概率爲52%。相比之下，如果市場價位處於最高的1/10區間時（相當於格雷&多德PE在20~34之間）。未來10年年均收益率達到或超過10%的概率只有16%。

PS：其實裏面要點一目瞭然，通俗點說就是提供了過去美國股票市場上的歷史統計數據和勝率。外加解套時間和距離底部還有多遠。當股票價格低於格雷&多德的PE=13的時候，已經值得陸續買入。看看時間段就知道，如果按照格雷&多德的PE=10以下，機會已經太少。一百年才4次……所以作者纔會講述，足夠吸引就要下手。不要總想着買到最低位。

其次，只要在格雷&多德的PE區間【7,13】買入的時候，10年年均收益率保持正數！保本的數據啊。

最後，這個是美國的數據，對於中國來說，不能說明就是如此，起碼讓你有參考價值。而且筆者剛開始學價值投資，格雷厄姆的這種估值分析方法，就是邯鄲學步。雖然缺陷是有，不過也可以用低風險去賺高利潤。

PS2：格雷&多德的PE不是一般平時所說的市盈率，是格雷厄姆提出的平均EPS的市盈率。這個不是求出來，是自己定義出來的常量。

PS3：最後價值投資的精髓其實就是等買，等賣這種循環。格雷厄姆的盈利能力估值方法敬請留意下一次更新。讓我們開始慢慢展開格雷厄姆的方法和投資理念。敬請期待案例分析！