貝恩投資(Bain Capital)陳中崛：併購重組中的價值創造與協同效應

“穿越週期是我們能夠取得高水平回報的唯一法寶。”

併購市場在中國方興未艾，未來可期；而控股型收購是貝恩投資的核心專長，也是助力企業發展和轉型的有效資本運作方式

全球領先的私募投資公司貝恩投資(Bain Capital)，自2006年進入亞洲之後，在亞太區一共投資了70多家企業，累計170億美金的投資，累計退出200多億美金，聚焦中國、日本、印度、澳大利亞和韓國等亞太核心市場。

貝恩投資的祕訣是：泛亞太投資的策略、全球資源平臺的嫁接，以及投後價值創造的耕耘。貝恩投資綜合運用業務分拆、增長驅動、兼併收購、運營提效等方式，全方位賦能被投企業。

貝恩投資的國際和本土的雙重經驗是值得借鑑的，從全球看PE行業的發展週期，在美國也好，在日本也好，都不是在高增長的環境下發生的。控股型投資，特別是“通過輸入關鍵能力改造企業”的主題，是穿越週期的。

如何尋找到下一個併購的投資機會，如何幫助一家本土公司從“1”做到“10”，甚至“100”，進入到更廣闊的國際舞臺。這正是PE投資能能夠發揮價值創造的地方。

由投中信息和投中網主辦的中國私募股權投資領域年度盛會“第18屆中國投資年會·年度峯會”於5月8-10日在上海盛大開啓。貝恩投資合夥人陳中崛就《併購重組中的值創造與協同效應》發表了演講。

以下是現場演講稿的精選摘要：

貝恩投資的核心理念

大家早上好！非常感謝投中的邀請，分享我們對於併購重組中的價值創造與協同效應的思考。過去十多年貝恩投資在中國80%的項目是控股型投資，20%甚至更少纔是小股權投資。我們的核心理念是：

（1）泛亞太投資選擇，聚焦中國、日本、印度、澳大利亞、韓國等亞洲核心市場，藉助用各個地區的協同效應創造更大的價值。

（2）全球資源平臺，依託全球統一的行業劃分，涵蓋科技、工業、消費、醫療、金融服務，用全球理念幫助打造更優秀的企業。投決會是海外和本地相結合的議事和決策流程。

（3）投後價值創造，綜合運用業務分拆、增長驅動、兼併收購、運營提效等方式，全方位賦能被投企業。成立40週年至今，貝恩投資秉持了以諮詢爲基礎的私募股權投資策略。我們從第一天開始就非常關注投後價值創造，注入了海量的資源與時間。

我們希望得到的結果是穿越週期的，貝恩投資在全球的業務是40年的歷史，在亞洲的業務是20年的歷史，穿越週期是我們能夠取得高水平回報的唯一法寶。我們講究全球平臺和本地能力的結合，從行業角度看，我們把全球行業高瞻遠矚的判斷，與當地找到相應好的投資標的相結合。

貝恩投資之所以做的好，總結下來，有幾方面的必要條件：

一是團隊，貝恩團隊30%的同事專門做投後管理，70%做投資。但如果真正看投資團隊花多少時間做投後管理，基本上50%對50%，大概50%的時間都是在做投後管理。

二是投資團隊的背景，50%的同事是管理諮詢背景出來，因爲我們有貝恩諮詢的DNA，有30%的同事是投行，20%的同事是投資。

三是投後管理同事經驗相對更豐富，有各種各樣的諮詢公司，也有世界500強企業方面的經驗，使得我們有能力給企業賦能，打造更優秀的企業。

併購市場的機遇打造卓越的公司

今天的主題是“不響不輟”。從全球看PE行業的發展週期，在美國也好，在日本也好，都不是在高增長的環境下發生的。控股型投資，特別是“通過輸入關鍵能力改造企業”的主題，是穿越週期的。我們認爲需要搭建專業平臺，把握中國私募股權市場的結構性機遇。

分享幾個我們觀察的私募股權市場的長期趨勢：第一，跨境消費與醫療需求。案例，鞍石生物，所需能力：數字化、全球經驗、跨區域銷售、採購網絡。第二，工業轉型。案例，EcoCeres(怡斯萊)，所需能力：全球資源與平臺、戰略設計和藍圖規劃、運用管理經驗、合作伙伴資源。第三，行業整合。案例，秦淮數據，所需能力：特殊項目經驗、兼併收購及融資的能力、協同效應的激發。第四，企業分拆剝離。案例，宇視科技，所需能力：做大估摸、品牌聲譽、業務轉型。第五，創始人接班。案例，瑞思英語，所需能力：管理團隊的搭建、高績效組織的建設。

我們與被投公司的管理團隊通力合作，打造卓越的企業。投後整體的願景，本質上希望做一個價值發現，如何幫助一家本土公司從“1”做到“10”，甚至“100”，進入到更廣闊的國際舞臺。這正是PE投資能能夠發揮價值創造的地方。這裏有幾方面：

第一，全方位、系統性爲企業賦能。綜合運用業務分拆、增長驅動、兼併收購、運營提效等多元化手段；優化企業決策流程，專注最核心的改革事項；對被投企業整體表現負責。

第二，與管理層緊密合作。所有東西都是先計劃，最後要執行。執行的話，怎麼樣全力力推，使這些變革能夠最後落地。全心投入被投企業的管理；投後團隊可紮根被投企業，擔任臨時管理職位。

第三，整合全球投資與投後資源。貝恩投資引以爲傲的全球合作文化；高級管理層有從投資到價值實現的全程經驗；擁有與投資項目與運營主體相關的專業知識與行業經驗。

第四，推進變革落地。貝恩投資始終專注最核心的變革措施；從計劃階段開始就身體力行，直至目標達成；培養能爲企業帶來長久影響與改變的核心能力。

之後，我們採用獨一無二的投後管理Playbook，找到可以爲企業帶來價值提升的切入點。

第一，制定藍圖規劃，把握價值創造的核心方向。

第二，提升運營管理，推動效率的提升。

第三，建立高績效組織架構，構建企業管理能力.

第四，明確的激勵幾支促進目標達成。

第五，兼併購支持企業轉型，包括市場擴展、拓展新的產品和服務、企業轉型。

大家要想清楚投後管理節奏到底應該怎麼樣？我們會有一個強勁開局，英文叫Strong start，就是一上來六個月企業需要有什麼本質的變化。接下來是中期的1-2年內的經營計劃，這需要和管理層達成共識，以增長、成本、現金流爲核心。然後是第二次的藍圖規劃，這是一個未來5年的前瞻性戰略藍圖。