脱口研报：行业增速超全球，研发实力不容小觑、自主崛起诞生于此

今日速览：

1.三大运营商公布2018年光缆采购项目，光纤光缆需求依然维持在高位，海外业务保持加速增长趋势，公司估值存在较大上升空间。

2.军用芯片被誉为信息化武器装备的“大脑”。保障信息安全正逐渐从软件切入到核心硬件，芯片国产化将是国家重点投入推广的方向。

一、三大运营商公布采购项目+十三五规划+全球跨洋工程推进，行业空间已打开，估值空间将上升。

研报分享——亨通光电（600487），长城国瑞证券团队认为公司受益于5G进程的加速推进以及海底光缆业务迎来发展机遇，估值存在较大的上升空间。

1.5G进程推进，三大运营商公布了2018年光缆集中采购项目，运营商对光缆的需求依然维持在高位，国内光纤光缆集中度较高，长飞光纤光缆、亨通光电、中天科技、烽火通信、富通集团、通鼎互联位居行业前六，占据了81.2%的市场份额，公司的市占率仅次于长飞，常年位居第二。

2.公司海底光缆业务迎来发展机遇，已经获得多项业务订单。

①截止2017年底，我国海上风电累计装机容量是279万千瓦，根据十三五风电发展规划目标，2020年底，我国海上风电并网装机容量将达500万千瓦以上。目前沿海各省份均已发布相应的发展规划，公司海底电缆光纤产品迎来发展良机。

②全球跨洋通信工程推进，根据CRU的统计，2018年底将有多条海缆项目启动建设，总长度超过9万千米。

③公司海光缆产品技能能力领先，2017年海光缆完成5000米水深海底通信测试，超大长度带馈电无中继型海底光缆创世界之最，打破国际制造商的垄断，目前已中标多项国内外海洋项目，业绩增长有保障。

3.海外业务增长显著，增速远高于高内。

公司2012-2018年通过设立子公司和并购的方式分别在巴西、印度、印度尼西亚、南非、埃及等地区进行业务扩张，近年来海外业务一直维持较快增长势头，2017年公司海外业务收入为32.03亿元，同比增长66.23%，远高于国内31.04%的增速。

4.积极投资量子通信、硅光模块等新兴领域，尤其在光模块领域已经取得进展，公司25G、100G光模块均已完成首件测试和可靠性测试，硅光子芯片测试平台成功搭建，预计2018年第四季度完成封装、测试及组装，2019年实现批量出货。

（以上数据、观点来自长城国瑞正券）

二、行业增速超全球，研发实力不容小觑、自主崛起诞生于此！

军用芯片被誉为信息化武器装备的“大脑”。保障信息安全正逐渐从软件切入到核心硬件，芯片国产化将是国家重点投入推广的方向——000733振华科技。

1.行业增速亮眼，规模不断壮大。

全球被动元器件市场规模整体稳中有升，国内增速快于全球增速。被动元件是电子产业的基础，广泛应用在通讯设备、消费类电子、计算机、互联网应用产品、汽车电子等下游终端产品。

从2003年开始直至2008年，得益于个人计算机应用的普及，被动元件的复合增长率高达8.17%。进入2009年，由于受到美国次贷危机的影响，被动元件的市场需求急转直下，连续两年维持在210亿美元以下。直到2011年智能机爆发式增长，被动元件的市场才得到复苏，2015年度全球被动元器件的市场规模达到235亿美元。

未来，伴随着IOT、5G等新技术新应用的推出，被动元件市场将得到持续增长，预计2020年被动元件市场规模将达到266亿美元，复合增速在2.5%左右。而中国作为全球最大的电子设备制造中心和消费最旺盛的地区，受益于下游消费电子升级更新迅速以及汽车电子的兴起，我国对于上游被动元件需求较旺盛，市场规模的增速快于世界平均水平。

以被动元件中产值占比最高（66%）的电容器为例，2012至2017年间，全球电容器市场规模由173亿美元扩张至209亿美元，CAGR=3.84%稳定增长，而中国在此期间的电容市场规模则由726亿元增长至987亿元，CAGR约6.33%，高于世界平均水平。预计未来5年，我国电容市场规模的复合增速在5%左右，仍高于不到3%的复合增速。

2.竞争对手逐步退出中国市场，竞争力全面提升。

日韩厂商逐步退出中低端市场，供需失衡为国内企业带来发展机遇。以TDK为代表的日韩企业退出被动元件的中低端市场，积极转型汽车电子，产品往高端化、精细化进一步发展。常规类产品产能短期青黄不接，供需缺口难以填平，行业迎来新一轮发展契机。

一方面常规产品在物联网快速发展的进程中仍有庞大的市场需求；另一方面，日系厂家退出产生的市场空白，为第二梯队厂商和国内企业带来了历史性的发展机遇。而国内企业坐拥全球最大市场，凭借本土化优势，有望实现快速发展。

3.龙头地位不可撼动。

公司技术领先，产品系列齐全，为军用电子元器件多细分领域龙头。作为国内较早从事电子元器件生产的企业之一，公司在“阻容感”等电子元器件上起步早、积累深厚，在军品等高端产品上技术领先，配套能力强，多个子公司均为细分领域规模大、综合实力强的龙头公司。

以公司主要承担军品电容业务的子公司振华新云为例，振华新云主要生产军民用电容器，在军用电容领域产品全、份额高、优势明显。振华新云是我国电子元器件重点配套企业，截止2017年，已连续30年荣登中国电子元件百强企业排行榜，也是目前国内唯一一家获得欧洲航天局A级供应商资格的单位。

与国内其他军品电容公司相比，子公司配套时间长、规模大、品种全。振华新云拥有从美、德、英、日等引进的多条现代化钽、铝电容器生产线、薄膜电容器、瓷介电容器和特种变压器生产线，以及国家认可的、具有鉴定检验资格的试验中心，能完成所有电容器鉴定试验、周期试验项目检测、失效样品的物理化学检测、样品的定性和定量分析等多种检测。新云生产的钽、铝电容器、薄膜电容器及陶瓷电容器，体积小、可靠性高、稳定性好、品种全、质量优，长期为我国各类重点工程提供了安全可靠的配套服务，产品质量及可靠性可与当今世界发达国家的同类产品相媲美。