脫口研報：行業增速超全球，研發實力不容小覷、自主崛起誕生於此

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1.三大運營商公佈2018年光纜採購項目，光纖光纜需求依然維持在高位，海外業務保持加速增長趨勢，公司估值存在較大上升空間。

2.軍用芯片被譽爲信息化武器裝備的“大腦”。保障信息安全正逐漸從軟件切入到核心硬件，芯片國產化將是國家重點投入推廣的方向。

一、三大運營商公佈採購項目+十三五規劃+全球跨洋工程推進，行業空間已打開，估值空間將上升。

研報分享——亨通光電（600487），長城國瑞證券團隊認爲公司受益於5G進程的加速推進以及海底光纜業務迎來發展機遇，估值存在較大的上升空間。

1.5G進程推進，三大運營商公佈了2018年光纜集中採購項目，運營商對光纜的需求依然維持在高位，國內光纖光纜集中度較高，長飛光纖光纜、亨通光電、中天科技、烽火通信、富通集團、通鼎互聯位居行業前六，佔據了81.2%的市場份額，公司的市佔率僅次於長飛，常年位居第二。

2.公司海底光纜業務迎來發展機遇，已經獲得多項業務訂單。

①截止2017年底，我國海上風電累計裝機容量是279萬千瓦，根據十三五風電發展規劃目標，2020年底，我國海上風電併網裝機容量將達500萬千瓦以上。目前沿海各省份均已發佈相應的發展規劃，公司海底電纜光纖產品迎來發展良機。

②全球跨洋通信工程推進，根據CRU的統計，2018年底將有多條海纜項目啓動建設，總長度超過9萬千米。

③公司海光纜產品技能能力領先，2017年海光纜完成5000米水深海底通信測試，超大長度帶饋電無中繼型海底光纜創世界之最，打破國際製造商的壟斷，目前已中標多項國內外海洋項目，業績增長有保障。

3.海外業務增長顯著，增速遠高於高內。

公司2012-2018年通過設立子公司和併購的方式分別在巴西、印度、印度尼西亞、南非、埃及等地區進行業務擴張，近年來海外業務一直維持較快增長勢頭，2017年公司海外業務收入爲32.03億元，同比增長66.23%，遠高於國內31.04%的增速。

4.積極投資量子通信、硅光模塊等新興領域，尤其在光模塊領域已經取得進展，公司25G、100G光模塊均已完成首件測試和可靠性測試，硅光子芯片測試平臺成功搭建，預計2018年第四季度完成封裝、測試及組裝，2019年實現批量出貨。

（以上數據、觀點來自長城國瑞正券）

二、行業增速超全球，研發實力不容小覷、自主崛起誕生於此！

軍用芯片被譽爲信息化武器裝備的“大腦”。保障信息安全正逐漸從軟件切入到核心硬件，芯片國產化將是國家重點投入推廣的方向——000733振華科技。

1.行業增速亮眼，規模不斷壯大。

全球被動元器件市場規模整體穩中有升，國內增速快於全球增速。被動元件是電子產業的基礎，廣泛應用在通訊設備、消費類電子、計算機、互聯網應用產品、汽車電子等下游終端產品。

從2003年開始直至2008年，得益於個人計算機應用的普及，被動元件的複合增長率高達8.17%。進入2009年，由於受到美國次貸危機的影響，被動元件的市場需求急轉直下，連續兩年維持在210億美元以下。直到2011年智能機爆發式增長，被動元件的市場纔得到復甦，2015年度全球被動元器件的市場規模達到235億美元。

未來，伴隨着IOT、5G等新技術新應用的推出，被動元件市場將得到持續增長，預計2020年被動元件市場規模將達到266億美元，複合增速在2.5%左右。而中國作爲全球最大的電子設備製造中心和消費最旺盛的地區，受益於下游消費電子升級更新迅速以及汽車電子的興起，我國對於上游被動元件需求較旺盛，市場規模的增速快於世界平均水平。

以被動元件中產值佔比最高（66%）的電容器爲例，2012至2017年間，全球電容器市場規模由173億美元擴張至209億美元，CAGR=3.84%穩定增長，而中國在此期間的電容市場規模則由726億元增長至987億元，CAGR約6.33%，高於世界平均水平。預計未來5年，我國電容市場規模的複合增速在5%左右，仍高於不到3%的複合增速。

2.競爭對手逐步退出中國市場，競爭力全面提升。

日韓廠商逐步退出中低端市場，供需失衡爲國內企業帶來發展機遇。以TDK爲代表的日韓企業退出被動元件的中低端市場，積極轉型汽車電子，產品往高端化、精細化進一步發展。常規類產品產能短期青黃不接，供需缺口難以填平，行業迎來新一輪發展契機。

一方面常規產品在物聯網快速發展的進程中仍有龐大的市場需求；另一方面，日系廠家退出產生的市場空白，爲第二梯隊廠商和國內企業帶來了歷史性的發展機遇。而國內企業坐擁全球最大市場，憑藉本土化優勢，有望實現快速發展。

3.龍頭地位不可撼動。

公司技術領先，產品系列齊全，爲軍用電子元器件多細分領域龍頭。作爲國內較早從事電子元器件生產的企業之一，公司在“阻容感”等電子元器件上起步早、積累深厚，在軍品等高端產品上技術領先，配套能力強，多個子公司均爲細分領域規模大、綜合實力強的龍頭公司。

以公司主要承擔軍品電容業務的子公司振華新云爲例，振華新雲主要生產軍民用電容器，在軍用電容領域產品全、份額高、優勢明顯。振華新雲是我國電子元器件重點配套企業，截止2017年，已連續30年榮登中國電子元件百強企業排行榜，也是目前國內唯一一家獲得歐洲航天局A級供應商資格的單位。

與國內其他軍品電容公司相比，子公司配套時間長、規模大、品種全。振華新雲擁有從美、德、英、日等引進的多條現代化鉭、鋁電容器生產線、薄膜電容器、瓷介電容器和特種變壓器生產線，以及國家認可的、具有鑑定檢驗資格的試驗中心，能完成所有電容器鑑定試驗、週期試驗項目檢測、失效樣品的物理化學檢測、樣品的定性和定量分析等多種檢測。新雲生產的鉭、鋁電容器、薄膜電容器及陶瓷電容器，體積小、可靠性高、穩定性好、品種全、質量優，長期爲我國各類重點工程提供了安全可靠的配套服務，產品質量及可靠性可與當今世界發達國家的同類產品相媲美。