美團上百億的虧損震驚業界。

3月11日晚，美團點評(03690.HK)發佈2018年Q4及全年業績報告。財報顯示，2018年美團實現營業收入652.3億元，公司權益持有人應占年內虧損達1154億元人民幣。在排除優先股的特殊會計處理後，美團2018財年虧損淨額爲85.2億元。

對於一直虧損的美團而言，大家也習以爲常了，但今年上市了反而還虧的比較大。

艾謀諮詢董事長張毅告訴《IT時代網》：“在創業過程中，企業需要做的不是賺更多的利潤，而是講好故事，給投資者畫好餅，只要規模做大，故事講好，就會有高估值 ，就會有不斷的投資進入公司帳戶。但現在上市之後，投資需要的是利潤，只有有高額的利潤才能撐起較高的估值，對資本而言才能夠在退出時賺的盆滿鉢滿。”

人力成本500億

美團玩的都是大的，收購的資產、擴張的業務都是需要大規模投放，大筆大筆燒錢的業務。

根據財報顯示，美團點評(03690.HK)2018年美團實現營業收入652.3億元，較去年同期增長92.3%;公司權益持有人應占年內虧損達1154億元人民幣。

在排除優先股的特殊會計處理後，美團2018財年虧損淨額爲85.2億元，同比增長198.6%。根據財報披露信息，虧損主要是由於持續擴大的銷售營銷成本、研發開支和行政開支。

其中美團2018年餐飲外賣實現營收381億元，同比增長81.4%;到店、酒店及旅遊業務實現營收158億元，同比增長46.0%，新業務及其他實現營收112億元，同比增長450.3%。各項業務都有較大規模的收入，爲何卻有如此大的虧損。

認真觀察會發現，美團的資產不重，但人力成本和新業務投入過高，導致其虧損。財報顯示，2018年，美團給個賣賣騎手的佣金高達305億元，是美團點評最大的開支。此前京東8萬的快遞員引起業界的質疑，畢竟現在人力成本越來越高。更何況美團有270萬的騎手隊伍。

公司2018年的成本開支表發現，其人員開支超過500億元，佔公司開支的三分之二。除了305.16億元的外賣騎手成本，還包括：僱員福利開支152.27億元，截至2018年4月底，美團點評員工人數46662，合併摩拜並拓展各種新業務後，應該在5萬人左右。網約車司機相關成本44.63億元，爲2017年的15倍。外包勞務成本20.87億元，爲2017年的16倍。

另外，交易用戶獎勵超過50億元，這部分錢實際是給用戶的補貼。這表明在美團點評發展過程中，補貼仍是起重要的作用，甚至用戶的黏性也需要補貼維持。有業內人士擔心，一旦美團點評放棄對用戶補貼，用戶可能拋棄這一平臺，畢竟所有的靠補貼獲得的流量都是不可靠的。並且現在流理獲得成本越來越高。

據統計，2015年-2017年，平臺對用戶的補貼分別爲39.31億元、26.22億元、42.09億元;2018年上升到54.01億元。呈上各趨勢。

不過，美團已在財報中強調“餐飲外賣與到店及酒旅兩大業務按合併基準計已錄得正的經調整經營溢利，這意味着美團主體業務已實現盈利”。

這表明雖然外賣騎手佣金佔比較大，並不是虧損原因，那麼原因在哪兒呢?

摩拜無底洞

業界一致認爲，收購摩拜是美團最大一個投資敗筆。美團點評2018年虧損擴大即拜摩拜所賜。

2018年4月，美團點評以155.64億元的對價收購摩拜100%股權，其中現金94.44億元、發行58.88億元的優先股、2.32億元的股權替換。

摩拜淨資產27.43億元，這一收購形成了128.21億元商譽，也就是說基本上是溢價5倍左右收購了摩拜的資產。

但150億收購的資產當年就造成嚴重的虧損。2018年4月4日至2018年底的9個月，摩拜虧損45.50億元。

摩拜帶來的折舊等攤銷，更是增加了美團的成本：摩拜商標減值攤銷13.46億元、摩拜重組計劃的減值攤銷及重組開支3.59億元;物業、廠房及設別折舊52.52億元，公司在財務公告中指出，這一項中的相當一部分，乃是單車調度費和單車維修費。

知名互聯網分析人士于斌認爲，這幾年裏，無論是哪家共享單車公司，都沒有找到太好的商業盈利模式，僅僅依靠收取用戶使用單車每小時一元錢的營收模式根本無法讓公司形成“自我造血”能力，於是各家共享單車廠商只能不斷從資本市場上通過多輪融資來支撐下去。而當資本市場最終失去耐心的時候，也就是這個領域到了接受最嚴格考驗的時候，失去了融資的共享單車顯然不足以自我成長。

業界一致認爲，收購摩拜是王興的敗筆，但在艾謀諮詢張毅看來，美團收購摩拜單車，是資本推動的結果，憑王興未必願意收購摩拜單車，因爲美團的股東和摩拜的股東是高度重合的，美團收購摩拜後，既可以講好故事，又可以做大規模，在資本市場上賣個好價錢，即使摩拜虧損較重，上市後將其轉讓給其他單車運營商或者乾脆關掉，對資本和王興而言，都不會虧損。

美團如何走

去年9月20日，美團在港交所上市，其IPO發行價定在每股69港元，美團上市開盤價爲每股72.9港元，市值4000億港元，約510億美元，超過京東(390億美元左右)，成爲國內市值前五的互聯網公司。

但截至3月14日收盤，股價已經跌到48.3港元，說明資本市場對美團點評並不看好，這不是資本的邏輯，利潤纔是一切。現在美團需要轉換思路，轉換髮展軌道，從單純的追求規模轉而追求利潤。

從財報看，虧損擴大主要在於新業務及其他業務的銷售成本大幅增加。具體來說，這塊業務的銷售成本由2017年的11億元增至2018年的155億元，主要由於網約車司機相關成本增加、收購摩拜而產生的物業、廠房及設備折舊增加、擴大供應鏈解決方案業務增加的已售貨品成本，以及因非餐飲外賣服務擴張增加的其他外包勞動成本。

上了市的企業不需要講任何故事，只有利潤代表一切，而上市 公司一般的模式是將虧損業務剝離、關停或轉讓。而對王興而言，只要摩 拜還需要輸血，轉讓或關停就是理想選擇。

展望2019年，美團表示，將提高網約車和共享單車業務的運營效率並大幅縮減兩者的經營虧損，以及加強與美團整個平臺的戰略協同作用。

而除了摩拜，美團自身業務也需要整合。張毅認爲，美團需要砍掉或收縮虧損業務，發展主業。主業中送餐隨着人力成本越來越高，發展到多大規模也是需要重新計算的事情，餐飲企業訂餐機和管理系統都是利潤大頭，美團應該集中精力發展。