摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E我們先來整體上看一下百奧泰的主要產品研發管線：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F91a0eb3262fa46e1a83391a2e3d71705\" img_width=\"1080\" img_height=\"641\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（一）阿達木單抗BAT1406\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1406是百奧泰目前唯一一款已經提交上市申請的產品，它是一款仿製藥，仿的是艾伯維公司的修美樂研發的阿達木單抗。截至2019年5月，已有15家中國藥企在中國開展阿達木單抗生物類似藥的臨牀試驗，其中海正藥業和信達生物的同款產品與百奧泰在時間上其實差異很小，幾乎處於同步狀態：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F3ff1dafaf1ff4fa5a85a7cfec56b315e\" img_width=\"1080\" img_height=\"230\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E所以，百奧泰的BAT1406雖然號稱是第一家，但是產品上市後勢必會與海正藥業、信達生物的競品展開激烈競爭，其面臨的競爭壓力是不容小覷的。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F5d1951eafc4e4aa7a69bfdbed4830b05\" img_width=\"1080\" img_height=\"720\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E作者 | 小黎飛刀\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E流程編輯 | Cici\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2013年的股東大會上，七喜控股董事長易賢忠信誓旦旦地告訴各位股東，公司在兩年內不會進行重大資產重組。彼時的七喜控股主業萎靡不振，已經在保殼的邊緣遊蕩多年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2014年，七喜控股閃電宣佈與分衆傳媒喜結連理，從美國留洋回來的分衆傳媒作價457億，借殼七喜控股。2015年9月，七喜控股復牌之後，股價在兩個多月時間裏翻了4倍多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E易老闆在2017年和2018年套現了至少8個小目標，跟股民們揮淚告別。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E就在股民們以爲易老闆“壯士一去兮不復還”的時候，易老闆回馬一槍：鄉親們吶，想死你們了！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fd0f36bd3855e4279848aa35d50c314bb\" img_width=\"250\" img_height=\"228\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這一次易老闆帶來的，是一家高端大氣上檔次、低調奢華有內涵的生物醫藥公司——百奧泰生物製藥股份有限公司（以下簡稱“百奧泰”）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰擬在科創板公開發行不超過6000萬股，募集資金總計20億元。以其擬募集資金及擬發行股份推算，這公司發行估值約138億元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E那麼這家公司的質地到底如何呢？風雲君接下來跟大家掰扯一下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0c6fe940256c4e04abe1f5950228397d\" img_width=\"1080\" img_height=\"394\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E一、公司基本情況\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2003年，醫藥行業併購重組非常活躍，比如復星聯手國藥、東盛收購潛江製藥、東阿阿膠與華潤結合、三九收購日本藥廠本草坊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰就在這一年創立，創始人李勝峯，是美國喬治亞大學博士，耶魯大學生物物理與生物化學系博士後，也是廣東省首批海內外領軍人才，創立百奧泰之前是抗體技術公司Abmaxis（後被美國Merck收購）的共同創辦人和首席科學官。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰公司成立之初就致力於研發毒性小、藥性強、特異性高或多特異性的新一代抗體生物醫藥。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E七喜集團老闆易賢忠雖然不懂醫學，但也算是慧眼獨具，通過不斷加碼，七喜集團成爲了百奧泰的控股股東。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E目前，七喜集團直接持有百奧泰45.1848%股份，又通過其他公司，易賢忠及其妻子關玉嬋和兒子易良昱，合計控制百奧泰69.3111%的表決權，爲百奧泰的實際控制人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰是一家以創新藥和生物類似藥（也就是仿製藥）研發爲核心的創新型生物製藥企業，致力於開發新一代創新藥和生物類似藥，用於治療腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病等重大疾病。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E目前，百奧泰有21個主要在研產品，其中1個產品己提交上市申請，4個產品處於III期臨牀研究階段，1個產品處於II期臨牀研究階段，4個產品處於I期臨牀研究階段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E也就是說，到目前爲止，百奧泰還沒有已經上市的產品。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0541c5fc8912499688dd50bf4f1fea79\" img_width=\"1080\" img_height=\"720\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E二、在研產品\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於百奧泰這種沒有上市產品，也幾乎沒有營業收入的公司來說，研究它的在研產品就至關重要，這是判斷它價值的關鍵所在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E我們先來整體上看一下百奧泰的主要產品研發管線：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F91a0eb3262fa46e1a83391a2e3d71705\" img_width=\"1080\" img_height=\"641\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（一）阿達木單抗BAT1406\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1406是百奧泰目前唯一一款已經提交上市申請的產品，它是一款仿製藥，仿的是艾伯維公司的修美樂研發的阿達木單抗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E修美樂這款藥是一款超級爆款藥物，2018年全球銷售額高達205億美刀！連續七年位居全球暢銷藥物榜首，是名副其實的“藥王”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E那麼這款藥有嘛神效？治癌症還是治艾滋？其實都不是！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E修美樂目前在中國獲批3項適應症，包括用於常規治療效果不佳的成年重度強直性脊柱炎、成年中重度類風溼性關節炎及成年中重度慢性斑塊狀銀肩病，另外克羅恩病己完成臨牀三期試驗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E此外，修美樂被納入2019年3月28日CDE發佈的中國第二批臨牀急需境外新藥名單，用於治療葡萄膜炎。在美國，修美樂共獲批10項適應症。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E百奧泰的BAT1406的適應症僅爲強直性脊柱炎。\u003C\u002Fstrong\u003E目前己在中國完成治療強直性脊柱炎的III期臨牀試驗，CDE己於2018年8月17日正式受理其上市申請，並於2018年11月被納入優先審評，是國內首個申報上市的阿達木單抗生物類似藥。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E價格方面，原研藥修美樂價格昂貴，2018年在中國的中位中標價爲7586元\u002F支（40mg\u002F0.8ml)，普通老百姓難以負擔，2018年使用該藥物的中國患者不足5000人，市場滲透率是很低的。百奧泰的BAT1406如果上市的話，價格肯定會大大降低。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E作爲一款仿製藥，在療效上肯定會比原研藥差一點，這也是不可避免的。通過臨牀數據，BAT1406的有效性、安全性和耐受性都與修美樂同適應症藥物類似。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E雖然百奧泰的BAT1406是國內首個申報上市的阿達木單抗生物類似藥，但絕非是獨家。截至2019年5月，已有15家中國藥企在中國開展阿達木單抗生物類似藥的臨牀試驗，其中海正藥業和信達生物的同款產品與百奧泰在時間上其實差異很小，幾乎處於同步狀態：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F3ff1dafaf1ff4fa5a85a7cfec56b315e\" img_width=\"1080\" img_height=\"230\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E所以，百奧泰的BAT1406雖然號稱是第一家，但是產品上市後勢必會與海正藥業、信達生物的競品展開激烈競爭，其面臨的競爭壓力是不容小覷的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（二）貝伐珠單抗BAT1706\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1706爲百奧泰根據美國基因泰克公司的安維汀研發的貝伐珠單抗仿製藥，目前正在開展臨牀試驗的適應症爲非鱗狀非小細胞肺癌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這款藥也是一個爆款藥，安維汀2018年全球的銷售額約70億美刀，2016-2018年連續三年成爲全球銷售額前十的藥物。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E安維汀是一種重組人源化IgG1單克隆抗體，可以特異性地與人VEGF（血管內皮生長因子）結合並阻斷其與VEGFR（血管內皮生長因子受體）相結合，減少了腫瘤的血管形成，從而抑制了腫瘤的生長。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E安維汀在美國和歐洲各獲批6項適應症，包括轉移性結直腸癌、晚期非鱗狀非小細胞肺癌等。在中國獲批兩個適應症，即轉移性結直腸癌和非鱗狀非小細胞肺癌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰的BAT1706目前正在進行全球多中心III期臨牀試驗，根據新西蘭臨牀I期和中國臨牀I期的結果來看，BAT1706注射液的各項理化特性、生物學活性、純度和雜質、免疫學特性、質量指標、穩定性與安維汀高度相似。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰於2019年5月完成臨牀III期受試者招募工作，用於註冊申請的有效性和安全性數據將於2020年上半年完成統計分析以及臨牀研究報告。計劃在2020年逐步向中國NMPA、歐盟EMA和美國FDA遞交上市申請。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E不過，在這塊仿製藥上，百奧泰的研發進度並沒有優勢，截至2019年5月，中國已有兩家企業提交貝伐珠單抗仿製藥上市申請，另外除百奧泰之外，還有9家企業的貝伐珠單抗仿製藥已進展至臨牀三期階段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（三）BAT8001\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰的BAT8001是一款創新藥，爲首家進入中國III期臨牀試驗研究的國產曲妥珠單抗偶聯藥物。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這款藥是百奧泰開發的首個ADC藥物，由抗HER2單克隆抗體通過穩定的硫醚鍵與毒素-連接子Batansine(一種美登素衍生物）進行共價連接而成。臨牀適應症是HER2陽性的晚期乳腺癌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E全球第一個HER2-ADC產品爲美國基因泰克公司研發生產的Kadcyla，2018年銷售額約爲10億美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT8001的III期臨牀研究尚未完成招募，預計於2021年完成臨牀研究總結報告並申報中國NDA。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Ff4ae9bd426964000b471802f44fe7624\" img_width=\"1080\" img_height=\"777\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（四）託珠單抗BAT1806\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1806是根據羅氏的雅美羅研發的託珠單抗仿製藥，目前正在開展臨牀試驗的適應症爲類風溼性關節炎。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E託珠單抗原研藥雅美羅在全球共獲批5個適應症，包括類風溼性關節炎、全身型幼年特發性關節炎等，2018年全球銷售額爲22億美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1806目前正在國內和歐洲開展全球多中心的III期臨牀試驗研究，預計2021年將同步向中國NMPA、歐盟EMA、美國FDA等機構提交上市申請。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1806市場較大，該靶點適用於幼年特發性關節炎、CAR-T相關細胞因子風暴、鉅細胞動脈炎（GCA)等獨家適應症。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（五）BAT2094\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT2094(巴替非班）是一款創新藥，它是人工合成的血小板糖蛋白Ilb\u002FIIIa受體拮抗劑，用於PCI圍術期抗血栓，其臨牀劑型爲靜脈給藥的注射液。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT2094是百奧泰自主開發的擁有自主知識產權的1.1類化學藥品，預計在2019年底前遞交上市申請。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（六）其他產品\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT8003是百奧泰自主開發的一種創新藥物，是一種靶向Trop2的ADC藥物，由糖基化修飾的重組人源化抗Trop2單克隆抗體通過定點偶聯技術與Batansine進行共價連接而成，臨牀適應症是Trop2陽性晚期上皮癌，己於2019年3月份開展臨牀I期試驗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT1306是其開發的針對免疫抑制檢查點PD-1的單克隆抗體，目前正在開展BAT1306聯合XELOX—線治療EBV相關胃癌臨牀試驗，以及計劃開展BAT8001聯合BAT1306二線治療HER2陽性晚期實體瘤的臨牀試驗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT4306F是百奧泰研發的新一代糖鏈修飾的ADCC增強型抗CD20單克隆抗體，其首先開發的臨牀適應症爲復發\u002F難治CD20陽性B細胞非霍奇金淋巴瘤，目前正處於I期臨牀試驗階段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT5906是專門設計用於眼底病變治療的單克隆抗體，其臨牀適應症爲溼性年齡相關性黃斑變性（wAMD)，目前正處於I期臨牀試驗階段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EBAT2506是百奧泰根據楊森製藥公司的研發的戈利木單抗（欣普尼)的仿製藥。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E另外，公司還有一些臨牀前研究階段的產品，涵蓋腫瘤、自身免疫、心血管領域，這裏就不一一介紹了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0c18f21222cd44e39746b36c3022031b\" img_width=\"1080\" img_height=\"720\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E三、財務分析\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E由於百奧泰截止到目前尚未有產品上市，所以其IPO期間的主營業務收入爲零，2016年和2017年其他業務收入分別爲276.37萬元、200.89萬元，幾乎可以忽略不計，所以分析這家公司的營收、毛利率這些常規財務數據及指標沒有任何意義。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E下面，我們主要分析這家公司的費用情況和資產負債結構。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（一）費用分析\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F53d83f2a685742049cbf0b15aea4973e\" img_width=\"1080\" img_height=\"619\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這家公司的四大費用中，銷售費用和財務費用寥寥無幾，這是由公司所處的發展階段決定的，所以這兩塊費用沒有研究意義。公司的關鍵費用是管理費用和研發費用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E1、管理費用\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E公司2016年至2018年的管理費用分別是1224.53萬元、1183.89萬元、2617.93萬元，主要由職工薪酬、折舊攤銷費用和諮詢顧問費構成，佔費用總額的比例從8.58%下降至4.61%。其中2016年度管理費率較高主要是當年確認了股權激勵費用529.19萬元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E最令人驚歎的是2019年一季度的管理費用，高達3.58億，這裏面有3.5億是對管理層的股權激勵費用，佔總管理費的97.77%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E風雲君認爲，百奧泰在上市前實施如此大額的股權激勵，有突擊確認費用的嫌疑。因爲這家公司2016年至2018年確認的股權激勵費分別爲529.19萬元、0.00萬元、45.67萬元，遠遠不及2019年一季度的一個零頭。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E2、研發費用\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於百奧泰這種生物製藥企業而言，研發投入是驅動公司發展的關鍵性因素。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰最近三年一期的研發費用分別爲13,150.29萬元、23,650.77萬元、54,168.94萬元和17,449.74萬元，呈大幅增長趨勢。另外，由於公司各管線研發產品都處於研究階段，所以所有的研發費用都進行費用化，沒有資本化的研發支出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E公司研發費用大幅增長主要有以下幾方面原因：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E一是隨着公司研發不斷推進，在研項目數量大幅增加的同時在研項目臨牀試驗進程也持續推進，研發用材料投入和研發人員數量不斷增加導致材料費用和職工薪酬大幅增加；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E二是隨着公司在研項目持續推進，技術服務費及臨牀試驗費等相關費用大幅上升；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E三是研發設備投入增加導致折舊攤銷費用上升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E下面我們來看百奧泰各研發管線投入情況：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F8673e159bca4471fb066f65d8fa4eb36\" img_width=\"1080\" img_height=\"776\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E研發進度最快的阿達木單抗BAT1406預算金額1.89億，報告期內累計投入了1.59億，佔總預算的84.22%，目前以提交上市申請，預計19年底上市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E貝伐珠單抗BAT1706預算金額4.77億，預算規模僅次於BAT8003。這款產品報告期內研發支出2.94億，從各年的支出金額來看，2018年研發支出大幅增長，目前在實施三期臨牀試驗，估計2020年提交上市申請。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E另外，BAT8001、BAT1806、BAT2094三款產品進行三期臨牀試驗，這三款產品的預算分別是1.99億、2.95億、0.71億，報告期內的研發支出分別是1.2億、1.32億、2643萬元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E預算規模最大的是創新藥BAT8003，預算金額5.79億，報告期內研發支出4312.69萬元，僅處於一期臨牀試驗階段，未來具有較大的不確定性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（二）資產負債結構和償債能力\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F6b059cf26f594178bd1d2d1b0afa876e\" img_width=\"1080\" img_height=\"622\" alt=\""戀上"A股：昔日套現超8億"揮淚告別",易賢忠攜主營爲0公司迴歸\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E截止到2019年3月31日，公司資產端主要是貨幣資金和固定資產、無形資產等長期資產，其中貨幣資金3.8億，佔總資產比例28.23%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E雖然是一家生物製藥企業，但處於發展早期，目前賬面上資產比較重，固定資產、在建工程、無形資產和其他非流動資產合計佔總資產比例高達61.6%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E固定資產主要是2017年竣工的永和藥廠部分工程，無形資產主要是購置的土地使用權，其他非流動資產主要是待抵扣的增值稅進項稅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E負債端主要是兩項，應付款項1.22億，主要是應付的工程款，其他應付款0.85億，主要是尚不滿足確認條件的政府補貼。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E截止到2019年3月31日的資產負債率是17.05%，負債率是比較低的，另外也沒有金融負債，目前賬面上的資金足夠支付應付款項，所以債務風險是較低的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E（三）現金流情況\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E從現金流量表數據來看，百奧泰從2016年至2019年3月，共計完成股權融資21.95億元，分別是2016年6.95億、2018年10億、2019年5億。經營端主要是研發費和管理費支出，投資端主要是固定資產、無形資產等購置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於這種目前還沒有自我“造血”能力的企業來說，依靠外部融資，特別是股權融資，就顯得尤爲重要，這是由其發展階段和行業特點決定的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這種處於發展早期的生物醫藥企業，沒有產品上市，也沒有收入來源，其一款產品從研發到臨牀再到獲批上市要經歷多年，週期長風險大，不適合債權融資，只適合股權融資。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E結束語\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E百奧泰這家公司，總體來說質地還算不錯，但是缺陷也很明顯。拋開沒有營收不說，單看其產品研發管線：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E研發進度最快的BAT1406是一款仿製藥，雖然仿的是“藥王”修美樂，也是國內首個申報上市的阿達木單抗仿製藥，但不是獨家。它的研發進度和海正藥業、信達生物的同款產品大致處於同步狀態，百奧泰能否最終搶先上市，還是個未知數。這是其一。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E其二是，百奧泰作爲一家新興藥企，跟海正藥業和信達生物這些經營多年的老司機相比，在銷售渠道上處於劣勢。本身是仿製藥，又不是獨家產品，渠道也沒有優勢，所以風雲君對這款產品未來的表現持懷疑態度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E除BAT1406外，其他有四款產品處於三期臨牀，其中最值得期待的是BAT1706和BAT8001，BAT8001是一款創新藥，適應症是HER2陽性的晚期乳腺癌，但是這款產品最快也要到2022年才能上市；BAT1706雖然市場空間大，但是面臨包括安維汀在內的衆多競爭對手，再加上這款仿製藥的研發進度不及競爭對手，所以市場前景不容樂觀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E至於那些尚處於一二期臨牀階段的產品，上市時間遙遙無期，未知風險太大。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E所以對於百奧泰這家公司，不要對其短期業績抱很大希望。至於長期業績，也具有很大的不確定性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Chr\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E以上內容爲\u003Cstrong\u003E市值風雲APP\u003C\u002Fstrong\u003E原創\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E未獲授權 轉載必究\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E郵箱：[email protected] \u002F 微信：yangfeng562933 \u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E市值風雲APP\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E買股之前搜一搜！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6720512683914822148