（原標題：5個月股價飆升5倍 中信建投爲何突然脫離基本面變成“妖股”？）

從3月13日下午開始，一則關於“監管聯動嚴防場外配資”的消息先後被各大媒體證實。

消息的背後是連續多日來“妖精”出沒的A股市場，這其中就包括了中信建投。

10天之內8個漲停，5個月內股價飆升了5倍！中信建投已然成妖！作爲對比，中信證券在2015年的大牛市裏，在歷時6個月的主升浪裏也不過只上漲了3倍多。

3月8日，中信建投被華泰證券給予“賣出”評級，華泰證券的理由是“估值遠高於同梯隊券商和國際投行，有下行風險。”——公然看空同行，這在A股歷史上堪稱罕見。

“我很難相信一個券商股，機構在4倍PB還會去買。任何一家機構（管理者）犯這種錯誤都會被開除，（中信建投）明顯是遊資在炒作。”某投資業內人士向《投資者網》分析說。

但即使是來自市場多方利空消息，近一個星期中信建投在經歷一個跌停後，迅速又收回失地。

估值嚴重脫離基本面

面對瘋狂的股價，3月6日和7日，中信建投接連發布了《風險提示公告》。

公告稱，“根據萬得資訊數據顯示，截至2019年3月7日，申萬證券II指數 公佈的證券行業41家A股上市公司中，加權平均靜態市盈率（TTM）爲37.2倍，本公司靜態市盈率（TTM）爲77.2倍，公司市盈率高於行業平均市盈率一倍。”

華泰證券則在其研報中認爲，“公司（指中信建投） A股2019年PB估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高於同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平。樂觀估計公司2019-2020年ROE水平約10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93 , 預計合理股價在13.86-17.33元/股。”

“（機構）爲什麼能給券商一個估值，背後是有深刻原因的。券商股每一項業務，包括資本中介業務，經紀業務到底值多少錢，怎樣賺這些錢，槓桿究竟能提高到多少都是清楚的。（例如）前一段中信證券爲什麼能有一定的估值溢價，是因爲現在放開了讓中信證券做權證業務，而權證業務是一個輕資產業務，只需要5、6個人的團隊就可以做很大的規模，因此可以把槓桿係數提升，這背後是有一系列非常詳盡的定價原因的。”某業內人士分析說。

就在華泰證券發佈研報當天，中信建投在盤中創出了31.86元的最高成交價格，以此推算，其A股總市值高達2000多億元，僅次於排在券商總市值第一位的中信證券（同期A股總市值最高爲2700多億元）。

而根據去年前三季度券商營收來看，只有中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券以及廣發證券進入了“百億俱樂部”，中信建投營收不足80億元，僅排名第7。

更值得注意的是，從A/H股溢價水平來看，A股中信建投相較H股溢價水平接近400%，而同期中信證券、海通證券的A/H溢價率均未超過100%。

拿捏精準的融資方案

中信建投於2018年6月20日在上交所上市，發行價爲5.42元，發行數量4億股，總募集資金僅爲20多億元。

發行價較低，流通股本偏小構成了中信建投易於炒作的基礎。

而對中信建投來說，區區20多億的融資額顯然不能滿足其需要。

就在1月21日晚間，中信建投發佈了定增預案，擬向不超過10名特定對象非公開發行不超過12.77億股A股股份，募資不超過130億元。

此時距離中信建投IPO上市不過7個月，而其12.77億股的增發規模也恰爲其A股總股本63.85億的20%。

根據監管部門的有關規定，融資上限不得超過既有股本的20%和再融資間隔期“不得少於6個月”都是硬性指標。

中信建投作爲“業內人士”，對此自然拿捏精準。

然而，中信建投必須要面對的難題是，相對於當時11.42元的交易價格（1月21日收盤價）來說，中信建投10.18元的定增價格着實不低。

當時滬指正在2600點左右徘徊，還完全看不到一絲“牛市”的跡象。

中信建投在公告中稱，募集資金將主要用於發展資本中介業務、發展投資交易業務、信息系統建設、增資子公司、其他運營資金安排，其中“發展資本中介業務”一項擬投資金額不超過55億元。

對此，天風證券在其研報中指出，“2018年以來，龍頭券商紛紛通過各種渠道補充資本金......”“若定增計劃完成後，公司淨資本有望增至509億元，進一步縮小與前五券商之間的差距，有望擴大公司業務規模，提升公司市場競爭力和抗風險能力。”

也許僅僅是巧合，就在2月18日，中信建投證券首席策略分析師張玉龍發佈了題爲《牛市的起點》的研究報告，其在報告中明確指出，“當前位置就是A股牛市的起點。”“我們建議投資者跡象加倉通信、計算機、電子爲代表的成長板塊，加配券商等牛市受益板塊。”

2月22日，中信建投收出了第一個漲停板。

對此，《投資者網》曾就相關問題向中信建投求證，但截至3月15日，中信建投方面尚未予以回應。