[ 1 ] Rating Profile 评级概要

主要优势

物联网市场前景广阔；发展路径清晰，项目履约情况良好；在软硬件上均有所创新，区块链技术与物联网适配性高；基金会设有审计委员会，有资金监管措施。

主要风险

行业竞争较为激烈；核心代码未开源，代码质量无法评估；核心团队区块链背景较弱；目前为止财务信息披露较少，项目透明度一般。

评级机构

BiQuan Choice评级

评级时间

2019年3月13日

BICS区块链行业分类

通信服务（BICS 222）

标签

物联网

[ 2 ] Project Outlook 项目前景

2.1 物联网市场前景广阔，市场痛点解决能力一般

Waltonchain致力于以设备为依托，以网络为纽带，以价值为脉络，以数据为核心来打造一个价值物联网生态。物联网行业现处于蓬勃发展阶段，全球物联网市场投入逐年增长，预计2020年全球总投入将超过1.2万亿美元。物联网产业链自上而下可分为感知层、通讯层、平台层和应用层，目前市场主要集中在上游，正不断向下游延伸。据麦肯锡估计，2025年全球物联网的市场规模将达到3.9万亿至11.1万亿美元。据IHC估计，在2030年，预计将有1250亿个设备接入物联网。根据华为研究院的报告，未来，应用层将成为物联网产业链的主要价值产出点，预计价值占比将超过50%。

目前物联网行业的痛点主要有成本控制、安全性、可扩展性、互通性和数据分析难度。成本控制方面，区块链技术可在多个维度上降低产业成本，包括数据存储成本、通讯成本和服务器成本等，但目前物联网主要部署成本来自于传感器，Waltonchain暂未能改变传感器部署成本高的现状；安全性方面，Waltonchain提供的数据安全解决方案在现有方案基础上有所改进，首先从感知层确保了数据的真实与不可篡改性，同时在传输层利用节点共识来确保数据传输的安全性；可扩展性和互通性方面，Waltonchain目前没有独立的网络协议，同时在应用层面，Waltonchain目前还不具备足够的市场推广、运营能力和云端优势；数据分析方面，Waltonchain可以保证链上数据无法篡改和真实有效，但由于用户隐私问题，数据获取仍有一定难度，故数据分析痛点仍未能彻底解决。

总体来看，Waltonchain所在的物联网市场前景广阔，Waltonchain的区块链技术与物联网产业之间也具有天然的适配性，但Waltonchain目前还无法根治行业痛点。

2.2 发展路径清晰，行业竞争较为激烈

Waltonchain的发展蓝图相当清晰，实现路径主要分为五个步骤，分别是：通证流通、数据流通、价值流通、定制服务和生态建成。Waltonchain目前处于第二与第三阶段之间，数据流通已经通过项目落地的方式实现，目前正在部署跨链架构以争取实现跨链价值流通。

我们统计了16个主流物联网概念的区块链项目。市值方面，Waltonchain（4428万美元）位于第四，大幅落后于行业龙头IOTA（8.46亿美元）。在项目落地方面，Waltonchain有一定成果，但和IOTA这类明星项目仍有不小差距。总体来看，物联网区块链行业竞争激烈，目前Waltonchain处于第二梯队，与第一梯队差距较大。

[ 3 ] Technical Analysis 技术分析

3.1 软硬兼修，区块链技术与物联网高度适配

Waltonchain在软、硬件方面均有所创新，区块链技术与物联网具有天然适配性。

• 硬件端

双向验证RFID芯片是一种基于哈希签名的数据自验证RFID芯片，能够在具备正确访问密码的情况下，确保读写器可以对RFID芯片进行读写，提供一定的控制功能，同时实现RFID读写器与RFID芯片间的双向操作认证，进而确保所进行的读写操作具备不可否认、不可篡改的安全特性。

Waltonchain传感器的主控模块加入了区块链硬件，可对采集到的数据进行处理，形成标准的数据包，对数据进行 Hash 运算抽取数据指纹，对指纹进行签名，之后将数据上传到区块链网络中，同时把组装好的原始数据上传到中心化服务器。

Waltonchain硬件系统兼容目前主流的物联网通讯接口，包括5G、NB-IoT、LoRa、ZigBee、PLC等，并采用硬件非对称加密技术，保证数据安全。

• 软件端

Waltonchain独创WPoC共识机制（Waltonchain Proof of Contribution），主要有三个组成部分：PoW（Proof of Work）+PoS（Proof of Stake）+PoL（Proof of Labor）。其中PoL是一种全新的，针对Waltonchain中各个子母链、不同子链间的跨链节点SMN（Super Master Node）、GMN（Guardian Master Node）或 MN（Master Node）进行数据传输或通证交换等行为的工作证明。

Waltonchain支持跨链数据传输和跨链通证交换，实现多链联通，数据融合。

Waltonchain构建了智能合约库，通过事件功能索引可迅速调用智能合约，自助生成相关数据，开发人员和用户在取得相关标准数据文件后，可快速实现应用程序与其他子链的交互。

3.2 代码未开源，开发进度有待观察

目前网页版、Android版和iOS版的WTC wallet（WTC是Waltonchain的通证名称）均已上线，且均可正常使用。

由于Waltonchain的核心代码尚未开源，故代码质量目前无法评测。

[ 4 ] Project Team 团队评定

4.1 团队区块链背景较弱，投资者均为个人

从Waltonchain白皮书公布的团队构成来看，核心团队成员学历背景出色，多出身于传统行业，其中有部分物联网专家，但团队区块链技术背景较弱。

Waltonchain投资方均为天使投资人，无机构参与。

4.2 团队初入区块链产业，多数成员未披露具体职位

Waltonchain团队已有成型的组织架构，团队结构稳定。团队先前几乎没有区块链项目经验。

白皮书中多数团队成员未披露具体职位，但就背景来看，团队技术能力中等。

[ 5 ] Ecological Construction 生态建设

5.1 通证机制合理，社区活跃度较高

WaltonCoins（简称WTC）是Waltonchain中的唯一Token，其主要功能有：（1）创建子链需消耗WTC；（2）跨链数据交互和资产交换需消耗WTC；（3）作为PoS的权益依据。

WTC总发行量为1亿，具体分配情况如下：

Waltonchain社区繁荣度较高，在几大社交平台上均有大量粉丝。官方社群维护用心，项目信息更新及时。

5.2 商业合作逐渐落地，项目透明度一般

Waltonchain项目履约情况较好，目前已落地多个项目，Waltonchain的区块链产品已进入餐饮、物流、服装等多个行业。

Waltonchain团队成立了Waltonchain基金会来运营项目，基金会总体架构如下图所示。值得注意的是，Waltonchain基金会虽设立了审计委员会并论述了相关职能，但目前对财务信息的披露较少，项目治理透明度一般。

[ 6 ] Project Performance 项目表现

6.1 搜索热度远不及IOTA，流动性支持良好

根据GoogleTrends数据，Waltonchain搜索热度较低，与行业龙头IOTA差距较大。

Waltonchain目前已上线30余家交易所，其中不乏Binance、Huobi等大交易所，流动性支持良好。目前WTC共有25777个通证持有地址，前100通证持有地址持有量占比为78.35%。从前十地址来看，WTC筹码分布较为分散，价格操控风险较低。

从交易活跃度来看，对比物联网概念项目市值前两名的IOTA与QTUM，WTC的30日平均换手率处于中等水平，且换手率波动较为适中。（数据截至2019年2月22日）

6.2 市值位列板块第四，波动率略高于竞争对手

截至2019年2月22日，WTC价格为1.08美元，流通市值为4428万美元，在过去一年多时间内跟随通证市场熊市经历了大幅下挫。目前WTC市值位列物联网板块第四，与板块龙头IOTA相比仍有非常大的差距。

WTC的30日波动率从去年12月开始回落，物联网概念市值前几名通证的波动率变化趋势总体一致，WTC的波动率略高于IOTA和QTUM。

BiQuan Choice评级框架

BiQuan Choice的评级模型区分区块链项目的价值和风险，尊重基本常识，分别进行独立评价，价值得分衡量的是价值增长的可能性，风险得分衡量的是本金损失的可能性，投资者一定要在重视区块链项目风险的前提下，再去看价值增长的潜力。

BiQuan Choice评级框架的精义是：

1．分离项目评级的价值和风险评价，客观评估项目的价值成长潜力和风险大小；

2．用数字分数和星级评价的方式直观反映专业评级结果，减少投资者认知难度；

3．对各项目在其所属类别内部进行排序，在可比基础上，揭示相对价值和风险；

4．运用定量方法检测评级模型质量，推动模型迭代。

BiQuan Choice评级框架的指标体系：

BiQuan Choice评级框架从价值和风险两个维度，5个一级指标和20个二级指标对项目进行评价。每个二级指标为15分制，各维度总分分别为150分，价值得分和风险得分均是越高越好。

1. 项目前景

在价值维度，对项目的市场空间进行测算，考察项目对应的市场痛点和应用场景。

在风险维度，对项目的发展计划进行评估，判断发展计划的合理性和可能性，对项目面临的竞争格局进行评估。

2. 技术分析

在价值维度，考虑区块链与项目的相关性，探查区块链与项目在各方面的联系是否紧密，对项目的结构形态和创新度进行评估，辨别平台结构的适用性。

在风险维度，评测项目的技术研发难度和进度，跟踪代码更新频率和质量，若项目产品已经上线，则是对已出产品体验评测。

3. 团队评定

大多数的区块链项目在当前仍处于非常早期的阶段，因而区块链项目团队的评估尤为重要。

在价值维度，对团队的技术和运营实力进行评估，这里定义的项目团队还包括项目方的外部资源，具体来讲有项目顾问、外部投资机构等，我们将对外部资源进行合理的评估。

在风险维度，对项目的团队基础做基本的评估，看团队所在组织是否成熟，是否有过募资经验，看团队结构是否合理，人员是否齐备，进一步看团队成员经历与项目的关联度。

4. 生态建设

在价值维度，评定项目是否有良好的通证机制，包括通证的激励机制、回购机制、增发、解禁等，从而判断通证的内在使用价值，考察项目社区的数量和质量，包括各个社交平台活跃度（twitter、facebook、telegram等），判断社区热度。

在风险维度，从项目与已有商业机构、公共部门的合作情况来评估业务和市场进度，评估项目对监管与合规的重视程度，对监管和合规重视程度越高，项目正规化运营的愿景越大。

5. 项目表现

在价值维度，通过主要媒体对项目的引用量、搜索量与浏览量，反映市场对项目的接受程度，作为市场热度的判断标准，通过项目通证的交易量（换手率）以及交易所支持数量等二级市场指标，来测度项目的流动性。

在风险维度，比较项目与同类项目通证的市值规模，判断项目通证的估值水平，比较项目与同类项目通证的的价格波动幅度，直接判断项目通证的风险水平。