證券市場跌宕起伏，但總有意外發生。比如，股市跌跌不休的2018年，成就了以ETF爲代表的指數基金的逆勢爆發。

然後呢？

2019年指數基金仍在擴張，而且出現了新情況。

一款Smart Beta“版型”的指數基金，在基金圈成了流行元素。眼下，以頭部公司爲主的一大批公司都在競相佈局。前不久，嘉實基金還專門搞過一個Smart Beta的50人論壇。

想想，差不多兩年前，指數增強型指數基金才逐漸深入人心，而現在Smart Beta也開始顯露出了尖尖角，基金行業的創新步伐真的從未間斷。

01 Smart Beta

指數基金作爲工具型產品，已經得到越來越多投資者的認可，市場還在不斷地探索對指數基金的改進，相繼出現了升級版指數基金，比如增強型指數基金（下稱“增強指基”）和Smart Beta指數基金（或被稱作聰明指基、聰明的貝塔）。

這兩類產品堪稱升級版指數基金。普通指數基金只講究beta，但是升級版對alpha有着執着追求。

關於基金投資，Beta意義類似取得指數、市場收益，比如買入了滬深300的指數型基金，它的走勢是複製指數的。而alpha則是經理選股和投資能力的體現，比如，滬深300指數增強基金或者相關題材的SmartBeta基金，基金經理跑贏（或跑輸）了滬深300指數的部分，就是基金經理在Beta基礎上，額外取得的alpha收益（或虧損）。

02 產品區別

既然提到了對指數基金進行升級，接下來資管君就談下增強指基、Smart Beta這兩者的區別。​

增強指基採用“複製指數+主動增強”的策略。首先增強指基要用絕大部分資產（比如80%）去複製指數，獲取基本的Beta收益；在此基礎上，基金經理可以採用某些指標或者策略，比如選股或者擇時，用部分資產（比如20%）去超配或者低配某些指數成分股或非成分股，獲取Alpha收益，以長期超越跟蹤指數爲目標。由於採用的指標或策略既不標準化也不透明，因此可以看做是黑箱操作。

相較而言，Smart Beta的操作偏白箱，一般採用完全跟蹤指數的策略，不過所跟蹤的指數是進行Smart Beta策略優化過的（比如成分股和權重優化），編制過程採用的增強策略公開透明，比如採用質量因子或價值因子，形成新的指數的成分股和權重也是明確的，然後再完全複製該指數，以緊密跟蹤指數爲目標。是一種通過透明化、標準化的方式實現收益提升、風險降低的指數投資升級方法。

由於上述區別，因此選擇增強指基和Smart Beta所考慮因素不相同。

選擇增強指基的時候，重點在於判斷該基金相對於所跟蹤指數的超額收益情況。比如可以按照年度來觀察，如果一隻增強指基大多數年份能穩定的獲取超額收益，那麼長期累積下來就很客觀。

比如成立於2009年的富國滬深300指數增強基金（100038），自2011年至2018年，八年中有七年都能取得相對於滬深300的超額收益。自成立至2019年8月2日，相對於滬深300的超額收益高達87.82%。

選擇Smart Beta的時候，重點是要了解所跟蹤指數採用的優化策略，比如是採用低波動、紅利還是質量因子，因爲不同的因子在不同的市場環境中、不同的時間階段表現不一致，尤其是從長期收益的角度看，差異會更大。

從較爲成熟的美國市場來看，比較有效的因子是質量、價值、紅利、低波等。質量因子通過企業基本面篩選優質的成份股，往往會在長期中表現更好。價值因子尋找的是相對低估值的股票，聚焦於獲取估值迴歸的回報。紅利因子的使用目的在於選取分紅比例比較高的股票。低波因子通過降低波動率，在行情低迷時表現出更好的抗跌性。

比如華寶標普中國A股質量價值基金 (501069)，採取完全複製法。所跟蹤的指數是標普中國A股質量價值指數，該指數採用是質量因子和價值因子，從長期來看，該指數相對於滬深300、上證50等主流指數超額收益明顯，自2007年以來年化收益達到11.18%。