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當看到iPhone X的時候我就知道消費電子行業到頂點了

估值低不是買入股票的理由，甚至有可能是估值陷阱

萬物皆週期，科技股也要遵循科技創新週期

10年的創新週期每次湧現一批大牛股

當前雲計算版塊具有明顯向上趨勢

本期嘉賓爲您分享如何通過基本面趨勢投資挑選科技股

嘉賓：星石投資科技投資部行業基金經理 董延濤

如何看待“科技股亦具有周期性”？

每10年左右的科技創新週期都產生大批牛股

科技股通常被稱爲成長股，但我認爲萬物皆週期，科技股投資也要遵循科技創新週期，比如PC和基於PC的互聯網創新週期、智能手機和基於智能手機的移動互聯網創新週期，每個創新週期的時間跨度大概10年，在每個創新週期內都會產生一批大牛股，比如PC時代的微軟、Intel等，移動互聯網時代的蘋果、騰訊等，而我們做科技股投資，就是要把握這些大的科技創新週期，然後挖掘出潛在的龍頭股。

iPhone X標誌着移動互聯網進入尾聲

當前我們處於上一波移動互聯網創新週期的尾聲，但是下一波以5G、人工智能、物聯網、大數據爲技術核心的創新週期也還沒有到來。上一波創新週期我們看到，iPhoneX成爲消費電子10年大週期的一個高點，去年iPhone ten發佈以來，A股、港股包括臺股的消費電子股票，都完成一個10年上漲週期的一個高點，開始拐頭向下，而騰訊也因爲移動互聯網走近尾聲，開始積極的開拓2B業務。

下一輪智能化創新週期將產生一次革命

我猜想，下一波智能化的科技創新的週期的主要發力點是這樣的：廣覆蓋的物聯網傳感器收集到大量的數據，然後通過5G網絡快速的傳輸到雲端進行人工智能處理，或者在端進行邊緣計算處理，然後將結果再通過5G網絡再傳輸到端進行指令執行，這有點類似於人的大腦和四肢。而這又將對整個社會產生一次巨大的變革，也會帶來一大波投資機會。但是現在從股票投資的角度來講，還處於初級階段。當前時點整個科技板塊趨勢明確向上的，主要是雲計算板塊。

基於基本面挖掘趨勢向上的標的，避免估值陷阱

我的投資思路主要是基於基本面研究，去挖掘階段性趨勢向上的標的或者行業，因爲趨勢向上的時候，這些標的或者行業業績很容易超預期，而且政策容易出利好，這樣的話，就能夠接力刺激股價上漲。相比之下，我不認爲估值低是買入股票的理由，估值低是結果，是投資者投票的結果，是因爲大家都不看好公司的前景，拋棄他最後造成估值低；而且處於趨勢向下的股票或者行業，它的業績很容易低於預期，業績下修，這樣的話就會出現越跌越貴的估值陷阱。

科技股投資方法兩端一核心：研發能力、品牌營銷能力和企業文化

挑選標的我主要是關注三點：研發能力、品牌營銷能力和企業文化，我把它總結爲“兩端一核心”。

研發端，主要是觀察公司過往能否持續推出用戶體驗好的產品；

銷售端，主要是觀察它能否把好的產品推向市場，並且在一段時間內做到市佔率前兩名。

而企業文化或者說管理是一個公司的軟實力，我認爲這是能否保障研發端和銷售端順暢運行的一個核心，能否把優秀的員工和公司的利益綁定在一起，能否創造一個自由寬鬆的環境，激發出研發人員的創造力持續地進行創新。

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