宏 观

宏观：10月11日，易纲在参加秋季IMF/世界银行秋季年会上接受采访时表示，“多年来， 我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了，是个重大的变化。”从这个表态来看，我国金融去杠杆的效果已经初步显现，可能至少满足了政府的阶段性目标，未来货币政策像今年上 半年那样偏紧的局面或不会出现了。

另外他还表示“目前中国央行所有货币政策都是以国 内经济为主要考虑。目前从消费、利润、税收和国民经济的名义增长率等各项指标来看， 经济都在一个不错的区间运行；国际收支大体平衡，金融风险总体可控。”从中可以看到 ，货币政策再行宽松的可能性也比较低了，总体或稳于当前水平。

能 化

原油：全球股票下跌，美国原油库存增长幅度超预期，欧美原油期货两天累计下跌5%，布 伦特原油期货盘中跌破每桶80美元。股市是经济前景风向标，股市大跌往往打压石油期货 市场气氛。欧佩克周四在10月份《石油市场月度报告》中表示，欧佩克和俄罗斯9月份石油 产量增加，足以填补美国对伊朗制裁生效前伊朗石油产量下降产生的缺口。

报告据二手资料统计，9月份欧佩克原油日产量3276万桶，比8月份日产量增加13.2万桶。同时，俄罗斯9月份原油日产量1154万桶，为前苏联解体后最高产量，比8月份增加了15万桶。 截止2018 年10月5日当周，美国原油库存量4.09951亿桶，比前一周增长599万桶。

天胶：沪胶周四大幅回落，化工板块集体回落。市场避险情绪增加，沪胶缺乏实质利好支 撑，外围市场稍有风吹草动，短线资金就会离场。一方面显示目前的反弹基础仍不足够，一方面也验证了震荡格局的判断。短期01合约仍建议以震荡思路对待，近期走势需关注外 围市场的影响。

塑料/PP：聚烯烃全线下跌，PP1901收于10441（-153），L1901收于9535（-135）。现货方 面，华东拉丝PP11050（稳），华北线性9700（稳）。成交刚需尚可。装置开工方面，PE开 工率92%，PP开工率88.5%，宁波富德今日开车。PP现货市场货源偏紧，贸易商挺价。成本 端，甲醇及丙烯单体价格继续小涨，PP粉料价格稳定10800元/吨（稳）。

原油、甲醇价格大幅下挫，聚烯烃有回调风险。L-P价差走继续缩小的逻辑。下游棚膜旺季开工阶段，厂家订单较好，给与原料一定支撑。维持前期策略观点，参与L1901-L1905正套，入场点200左 右，目标价400。另外考虑到品种间强弱关系，可参与PP1905-L1905价差，入场点 500左右 ，持有到10月下旬，目标位700-800。

PTA：夜间PTA价格继续下跌，901合约收于7390（-54）。昨日PTA价格明显下跌，下跌过程 中出货意向有所减弱，部分买盘参与。报盘在1811期货升水150元/吨及略偏上，递盘在升水100-120元/吨，预计商谈7800元/吨上下。装置方面，开工率降至75%。恒力石化计划在 十月中关停位于大连的220万吨二号PTA装置，进行两周的检修。该公司在大连有三条PTA生 产线，产能均在220万吨，其余两条运行正常。

成本端，周四，亚洲PX随上游原油下跌，价格下滑22.92美元/吨至1327.08美元/吨CFR台湾/中国。目前聚酯瓶片工厂装置平均负荷运行在7成附近。国庆假期以后，江浙加弹、织机综合开工均恢复至7-8成附近，刚需采购提 升。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点附近平均估算在3-4成。关注1-5正套参与机会 ，入场点位100-200，目标位300-400。

玻璃：玻璃期货走势下跌。随着沙河地区价格的调整，其他周边厂家也在积极的跟进。前 期沙河厂家为了尽快清理库存，价格调整的幅度比较大。金九银十的旺季不旺。期货价格 支撑减弱，短期市场继续走低，偏空思路。

金 属

铜：夜盘铜价上涨超1%，受美元走弱支撑。昨日美元指数降至95附近，给铜价带来支撑。据外媒报道中美两国元首可能举行会晤，可能促使紧张的贸易关系缓解，同时鼓舞市场情 绪。由于需求良好，全球库存持续下降，供求基本平衡，更多受短期阶段性和突发事件影 响。昨日LME库存下降3400吨，现货转为升水11.75美元，表明现货较为紧张。短期铜价可 能宽幅波动，建议短线操作，关注中美两国言论及人民币汇率变化。

锌：夜盘锌价区间波动，上涨暂时停歇，仍维持陡峭期限结构。10月合约距离最后交易日 还有2日，10-11月差价扩大至近1200元，现货依旧紧张。昨日人民币汇率大幅走强近5%，将明显降低锌进口成本。短期锌价可能区间波动，随10月合约退市，挤仓可能暂时停止， 价格可能回落调整。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货 小幅贴水，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9 月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中， 但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有 大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注，操作上建议逢低买入，仓位不 宜过高。

镍：昨日夜盘镍价大幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的 主要逻辑在于国内镍铁产量不足，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替 代镍铁的作用。冬季限产方面从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕 镍铁复产以及等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前 价格观望为主。

焦煤焦炭：11日焦炭期价小幅高开后窄幅整理。现货市场，港口准一报2350-2450元/吨， 随着山西各焦企的陆续提涨，今日河北主流焦企也发出提涨声音，幅度为100元/吨，不过 河北一些主流钢企对于焦价提涨目前表现出比较抵触的情绪，现阶段随着贸易环节的需求 开始启动，加之焦企基本都是低库存运行，多数焦企对于涨价比较有信心，但同时钢厂方 面现阶段的焦炭库存量也对涨价具有一定抵抗力，钢焦博弈之中。焦煤方面，10月伊始， 各大矿务局调涨长协价格，其中山西主流煤企铁路长协部分矿点涨幅在20-50元/吨，河北 地区大矿由于销售良好、库存低位以及价格优势等因素，长协户价格大幅上涨，涨幅在70 -100元/吨。

整体上，节后焦炭现货有望逐步落实第三轮调降，不过部分地区对焦炭价格开 始提涨，显示焦钢博弈加剧，盘面01合约贴水仍有250-300元/吨左右，叠加各环节库存持 续走低，盘面价格在2250下方逐步有买入安全边际。策略上，短线2250下方多单可参考 2450附近减仓止盈，煤焦比值关注1.70-1.60的分批买入机会。

贵金属：昨日公布的初请失业金和9月CPI指数均不及预期，美元走低至95。受避险买盘和止损盘等推动，COMEX金走高至1220美元/盎司之上。美债收益走高，临近中期选举市场临 近下，美股跌势并未结束，一定程度利好黄金。SHFE黄金收于273.20元/克，SHFE白银收于 3544元/克。

此前资金持续流出黄金市场，COMEX投机者空头持仓位于高位，SPDR黄金ETF持 仓持续下滑，市场结构上空头较为拥挤，如果金价继续走高将继续引发空头回补行情。当 前美元整体呈现震荡格局，近期特朗普接连批评美联储下表现较弱。金银企稳回升并突破 阻力位，看好近期金银前景，多单可尝试逢低入场。但要注意英国退欧和意大利财政问题 对美元可能的提振从而对金银形成的打压。

农产品

豆粕：昨晚USDA10月大豆供需报告中性偏多，单产低于市场预期，CBOT大豆小幅回升。国 内豆粕现货报价继续坚挺，豆粕1901维持高位，近期油厂惜售挺价心态明显，预计将继续 推动M1901维持坚挺。昨晚传出中美可能在G20会议上进行贸易谈判的消息令夜盘豆粕承压 下行，不过不确定性预计仍将令M1901偏强震荡。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月 份的报价为基准，所以预计与M1901将维持较大价差水平。

油脂：油脂夜盘窄幅波动，油脂总体来看仍然维持低位震荡态势。国内三大油脂库存高企 ，限制油脂反弹动力，关注豆油库存，豆油仍是下半年油脂行情的契机所在。豆油1901短 期支撑5900左右，阻力6130-6150左右； 棕榈油P1901短期支撑4640-4660，短期阻力4850 左右；菜油901短期支撑6600-6570，短期阻力6850-6870。

鸡蛋：01合约昨日高位大幅震荡，延续强势表现。节间产区蛋价下跌至3.7元/斤左右，预计节后将会继续维持一段时间。与去年同期相比，今年在产蛋鸡存栏量小幅增加，但国庆节后蛋价仍然坚挺，明显高于去年节后的3.4元/斤的价格，也是节后01合约不断冲高的主要原因。

目前蛋价虽然较节前下跌较多，但仍然保持盈利，预计在蛋价进一步下跌至3.5元 /斤以下前老鸡淘汰仍然较少。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不 会减少，认为远月的05合约下跌空间可能大于01合约。近期处于传统淡季，现货短期内可能难以走强，01合约或有下行风险，推荐差价缩小后做多01-05差价的套利策略。

玉米：玉米期货昨日大幅上涨。节间现货价格保持稳定，新粮收购价格较去年上涨，今日 临储玉米拍卖成交300万吨，仍然保持节前拍卖节奏，港口库存稍稍下降。非洲猪瘟继续扩 散，需要密切关注疫情发展，若是疫情严重，对玉米需求可能有一定影响。目前玉米期货 价格转为新粮上市的收购价、产量和质量主导，目前来看前期炒作的干旱等不利天气对产 量影响可能不如预期，近月合约稍稍承压，但不改长期牛市预期，策略上仍然推荐多远空 近的套利策略和长期持有远月合约多头。

苹果：苹果继续小幅震荡。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹 果价格将由收购价和消费情况主导。国庆期间客商收购价先涨后跌，预计10月中上旬之前 苹果可能继续宽幅震荡，策略上推荐AP901大幅回撤至10000-11000点后做多。

棉花：ICE期棉跌0.07%，收76.75。郑棉夜盘跌0.71%，收15320。USDA大幅修正高估的印 度棉花库存，导致全球库消比下降2.27个百分点。新疆籽棉价格约下跌0.2元/公斤，北疆 产量增加预期显现，下游坯布开工不畅。这波的下跌行情正好给了做多的机会，还需等待 市场明显拐头。

白糖：ICE原糖涨0.62%，收12.93。郑糖夜盘涨0.18%，收5106。原糖高位震荡，印度预计 18/19榨季印度糖出口300万吨，低于预期500万吨。泰国预计2018/19榨季甘蔗产量将为 1.2-1.25亿吨，低于上榨季的1.35亿吨。美元兑巴西雷亚尔持续走低，食糖出口持续疲软 。郑糖长期依然偏空，逢高可以做空远月。

金融

国债：市场避险情绪升温，期债大幅上涨。隔夜美股继续大跌，美债收益率有所回落，上 证综指跌破2600点，市场波动加大，避险情绪升温，期债大幅上涨，10年期国债收益率下 行3.5bp。央行继续暂停公开操作，受降准消息提振，市场资金面维持宽松，短期市场利率 持续回落。不过四季度央行多次降准和宽信用政策效果将逐步体现，基建投资大概率企稳 反弹，经济面存在边际改善的可能，而受鲜菜、猪肉、原油、居住类等价格上涨及中美双 方互征25%关税政策可能引发的输入性通胀，CPI面临较大的上行压力，通胀预期有所升温 ，对债市构成一定压力，因此预计各期限国债期货反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

股指：周四沪指放量跌破2638点重要技术支撑位，短期修复的概率不大，信心不足是市场 面临的最大压力。美国十年期国债收益率升至3.2%以上，美债收益率的上升叠加美元升值 或导致全球资产增配美债。同时，风险资产美股大幅下跌或使机构减持，短期美股调整压 力仍然较大。从股市基本面来看，虽然国内指数估值优势依然存在，但受制于上市公司三 季度业绩下滑压力，以及贸易紧张局势导致的国内经济下行预期，使得估值进一步下行压 力增加。预计股指短期下跌动能尚未完全释放，谨慎观望。风险或关注点在于人民币贬值 压力、美债收益率上行、美股下跌、美元升值。

新闻关注

国际：周四在接受采访时，特朗普称“我认为这次股市的修正是由美联储造成的。美联储 太激进了，他们正在犯下大错误。美联储有点聪明过头了。”周三在经历大跌后，特朗普 攻击美联储货币政策太紧，“美联储已经疯了”。但他表示，不会解雇美联储主席鲍威尔 。

国内：消息提振 离岸人民币盘中连破四道关口收复6.87。特朗普G20峰会会晤消息传出后 ，离岸人民币接连升破6.87到6.90四道关口，较周四亚太早盘低位反弹近750点，24小时累 计收复八道关口，虽然到纽约尾盘失守6.87，但已终结八日连跌。

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