宏 觀

宏觀：10月11日，易綱在參加秋季IMF/世界銀行秋季年會上接受採訪時表示，“多年來， 我們一直在說去槓桿。現在槓桿穩住了，是個重大的變化。”從這個表態來看，我國金融去槓桿的效果已經初步顯現，可能至少滿足了政府的階段性目標，未來貨幣政策像今年上 半年那樣偏緊的局面或不會出現了。

另外他還表示“目前中國央行所有貨幣政策都是以國 內經濟爲主要考慮。目前從消費、利潤、稅收和國民經濟的名義增長率等各項指標來看， 經濟都在一個不錯的區間運行；國際收支大體平衡，金融風險總體可控。”從中可以看到 ，貨幣政策再行寬鬆的可能性也比較低了，總體或穩於當前水平。

能 化

原油：全球股票下跌，美國原油庫存增長幅度超預期，歐美原油期貨兩天累計下跌5%，布 倫特原油期貨盤中跌破每桶80美元。股市是經濟前景風向標，股市大跌往往打壓石油期貨 市場氣氛。歐佩克週四在10月份《石油市場月度報告》中表示，歐佩克和俄羅斯9月份石油 產量增加，足以填補美國對伊朗制裁生效前伊朗石油產量下降產生的缺口。

報告據二手資料統計，9月份歐佩克原油日產量3276萬桶，比8月份日產量增加13.2萬桶。同時，俄羅斯9月份原油日產量1154萬桶，爲前蘇聯解體後最高產量，比8月份增加了15萬桶。 截止2018 年10月5日當週，美國原油庫存量4.09951億桶，比前一週增長599萬桶。

天膠：滬膠週四大幅回落，化工板塊集體回落。市場避險情緒增加，滬膠缺乏實質利好支 撐，外圍市場稍有風吹草動，短線資金就會離場。一方面顯示目前的反彈基礎仍不足夠，一方面也驗證了震盪格局的判斷。短期01合約仍建議以震盪思路對待，近期走勢需關注外 圍市場的影響。

塑料/PP：聚烯烴全線下跌，PP1901收於10441（-153），L1901收於9535（-135）。現貨方 面，華東拉絲PP11050（穩），華北線性9700（穩）。成交剛需尚可。裝置開工方面，PE開 工率92%，PP開工率88.5%，寧波富德今日開車。PP現貨市場貨源偏緊，貿易商挺價。成本 端，甲醇及丙烯單體價格繼續小漲，PP粉料價格穩定10800元/噸（穩）。

原油、甲醇價格大幅下挫，聚烯烴有回調風險。L-P價差走繼續縮小的邏輯。下游棚膜旺季開工階段，廠家訂單較好，給與原料一定支撐。維持前期策略觀點，參與L1901-L1905正套，入場點200左 右，目標價400。另外考慮到品種間強弱關係，可參與PP1905-L1905價差，入場點 500左右 ，持有到10月下旬，目標位700-800。

PTA：夜間PTA價格繼續下跌，901合約收於7390（-54）。昨日PTA價格明顯下跌，下跌過程 中出貨意向有所減弱，部分買盤參與。報盤在1811期貨升水150元/噸及略偏上，遞盤在升水100-120元/噸，預計商談7800元/噸上下。裝置方面，開工率降至75%。恆力石化計劃在 十月中關停位於大連的220萬噸二號PTA裝置，進行兩週的檢修。該公司在大連有三條PTA生 產線，產能均在220萬噸，其餘兩條運行正常。

成本端，週四，亞洲PX隨上游原油下跌，價格下滑22.92美元/噸至1327.08美元/噸CFR臺灣/中國。目前聚酯瓶片工廠裝置平均負荷運行在7成附近。國慶假期以後，江浙加彈、織機綜合開工均恢復至7-8成附近，剛需採購提 升。江浙滌絲今日產銷整體清淡，至下午3點附近平均估算在3-4成。關注1-5正套參與機會 ，入場點位100-200，目標位300-400。

玻璃：玻璃期貨走勢下跌。隨着沙河地區價格的調整，其他周邊廠家也在積極的跟進。前 期沙河廠家爲了儘快清理庫存，價格調整的幅度比較大。金九銀十的旺季不旺。期貨價格 支撐減弱，短期市場繼續走低，偏空思路。

金 屬

銅：夜盤銅價上漲超1%，受美元走弱支撐。昨日美元指數降至95附近，給銅價帶來支撐。據外媒報道中美兩國元首可能舉行會晤，可能促使緊張的貿易關係緩解，同時鼓舞市場情 緒。由於需求良好，全球庫存持續下降，供求基本平衡，更多受短期階段性和突發事件影 響。昨日LME庫存下降3400噸，現貨轉爲升水11.75美元，表明現貨較爲緊張。短期銅價可 能寬幅波動，建議短線操作，關注中美兩國言論及人民幣匯率變化。

鋅：夜盤鋅價區間波動，上漲暫時停歇，仍維持陡峭期限結構。10月合約距離最後交易日 還有2日，10-11月差價擴大至近1200元，現貨依舊緊張。昨日人民幣匯率大幅走強近5%，將明顯降低鋅進口成本。短期鋅價可能區間波動，隨10月合約退市，擠倉可能暫時停止， 價格可能回落調整。

鋁：昨日夜盤鋁價小幅上漲。基本面上，國內目前的鋁下游消費有所降溫；境外方面現貨 小幅貼水，全球庫存繼續下降。宏觀上，中美首批互徵關稅已經實施。國內方面，山東省9 月發佈了自備電廠交叉補貼方案，每度電0.1016元，這將造成國內產能的成本更加集中， 但受工商電價下降影響整體價格重心變化不大。我們認爲從基本面角度看鋁價格中期難有 大跌，但近期美股的下跌是否會引發市場恐慌需持續關注，操作上建議逢低買入，倉位不 宜過高。

鎳：昨日夜盤鎳價大幅回升。現階段庫存方面整體下降的趨勢仍在繼續。目前支撐鎳價的 主要邏輯在於國內鎳鐵產量不足，在不鏽鋼利潤尚可的情況下，精煉鎳在目前價格仍有替 代鎳鐵的作用。冬季限產方面從去年的經驗看對北方鎳鐵生產影響相對有限，未來需警惕 鎳鐵復產以及等因素導致宏觀環境走弱帶來的下游消費回落風險，操作上建議目前 價格觀望爲主。

焦煤焦炭：11日焦炭期價小幅高開後窄幅整理。現貨市場，港口準一報2350-2450元/噸， 隨着山西各焦企的陸續提漲，今日河北主流焦企也發出提漲聲音，幅度爲100元/噸，不過 河北一些主流鋼企對於焦價提漲目前表現出比較牴觸的情緒，現階段隨着貿易環節的需求 開始啓動，加之焦企基本都是低庫存運行，多數焦企對於漲價比較有信心，但同時鋼廠方 面現階段的焦炭庫存量也對漲價具有一定抵抗力，鋼焦博弈之中。焦煤方面，10月伊始， 各大礦務局調漲長協價格，其中山西主流煤企鐵路長協部分礦點漲幅在20-50元/噸，河北 地區大礦由於銷售良好、庫存低位以及價格優勢等因素，長協戶價格大幅上漲，漲幅在70 -100元/噸。

整體上，節後焦炭現貨有望逐步落實第三輪調降，不過部分地區對焦炭價格開 始提漲，顯示焦鋼博弈加劇，盤面01合約貼水仍有250-300元/噸左右，疊加各環節庫存持 續走低，盤面價格在2250下方逐步有買入安全邊際。策略上，短線2250下方多單可參考 2450附近減倉止盈，煤焦比值關注1.70-1.60的分批買入機會。

貴金屬：昨日公佈的初請失業金和9月CPI指數均不及預期，美元走低至95。受避險買盤和止損盤等推動，COMEX金走高至1220美元/盎司之上。美債收益走高，臨近中期選舉市場臨 近下，美股跌勢並未結束，一定程度利好黃金。SHFE黃金收於273.20元/克，SHFE白銀收於 3544元/克。

此前資金持續流出黃金市場，COMEX投機者空頭持倉位於高位，SPDR黃金ETF持 倉持續下滑，市場結構上空頭較爲擁擠，如果金價繼續走高將繼續引發空頭回補行情。當 前美元整體呈現震盪格局，近期特朗普接連批評美聯儲下表現較弱。金銀企穩回升並突破 阻力位，看好近期金銀前景，多單可嘗試逢低入場。但要注意英國退歐和意大利財政問題 對美元可能的提振從而對金銀形成的打壓。

農產品

豆粕：昨晚USDA10月大豆供需報告中性偏多，單產低於市場預期，CBOT大豆小幅回升。國 內豆粕現貨報價繼續堅挺，豆粕1901維持高位，近期油廠惜售挺價心態明顯，預計將繼續 推動M1901維持堅挺。昨晚傳出中美可能在G20會議上進行貿易談判的消息令夜盤豆粕承壓 下行，不過不確定性預計仍將令M1901偏強震盪。M1905的定價仍然以南美大豆明年2、3月 份的報價爲基準，所以預計與M1901將維持較大價差水平。

油脂：油脂夜盤窄幅波動，油脂總體來看仍然維持低位震盪態勢。國內三大油脂庫存高企 ，限制油脂反彈動力，關注豆油庫存，豆油仍是下半年油脂行情的契機所在。豆油1901短 期支撐5900左右，阻力6130-6150左右； 棕櫚油P1901短期支撐4640-4660，短期阻力4850 左右；菜油901短期支撐6600-6570，短期阻力6850-6870。

雞蛋：01合約昨日高位大幅震盪，延續強勢表現。節間產區蛋價下跌至3.7元/斤左右，預計節後將會繼續維持一段時間。與去年同期相比，今年在產蛋雞存欄量小幅增加，但國慶節後蛋價仍然堅挺，明顯高於去年節後的3.4元/斤的價格，也是節後01合約不斷衝高的主要原因。

目前蛋價雖然較節前下跌較多，但仍然保持盈利，預計在蛋價進一步下跌至3.5元 /斤以下前老雞淘汰仍然較少。由於8、9兩月盈利較好，補欄繼續增加，且預計今年補欄不 會減少，認爲遠月的05合約下跌空間可能大於01合約。近期處於傳統淡季，現貨短期內可能難以走強，01合約或有下行風險，推薦差價縮小後做多01-05差價的套利策略。

玉米：玉米期貨昨日大幅上漲。節間現貨價格保持穩定，新糧收購價格較去年上漲，今日 臨儲玉米拍賣成交300萬噸，仍然保持節前拍賣節奏，港口庫存稍稍下降。非洲豬瘟繼續擴 散，需要密切關注疫情發展，若是疫情嚴重，對玉米需求可能有一定影響。目前玉米期貨 價格轉爲新糧上市的收購價、產量和質量主導，目前來看前期炒作的乾旱等不利天氣對產 量影響可能不如預期，近月合約稍稍承壓，但不改長期牛市預期，策略上仍然推薦多遠空 近的套利策略和長期持有遠月合約多頭。

蘋果：蘋果繼續小幅震盪。在目前蘋果基本定產的情況下，前期的減產炒作基本結束，蘋 果價格將由收購價和消費情況主導。國慶期間客商收購價先漲後跌，預計10月中上旬之前 蘋果可能繼續寬幅震盪，策略上推薦AP901大幅回撤至10000-11000點後做多。

棉花：ICE期棉跌0.07%，收76.75。鄭棉夜盤跌0.71%，收15320。USDA大幅修正高估的印 度棉花庫存，導致全球庫消比下降2.27個百分點。新疆籽棉價格約下跌0.2元/公斤，北疆 產量增加預期顯現，下游坯布開工不暢。這波的下跌行情正好給了做多的機會，還需等待 市場明顯拐頭。

白糖：ICE原糖漲0.62%，收12.93。鄭糖夜盤漲0.18%，收5106。原糖高位震盪，印度預計 18/19榨季印度糖出口300萬噸，低於預期500萬噸。泰國預計2018/19榨季甘蔗產量將爲 1.2-1.25億噸，低於上榨季的1.35億噸。美元兌巴西雷亞爾持續走低，食糖出口持續疲軟 。鄭糖長期依然偏空，逢高可以做空遠月。

金融

國債：市場避險情緒升溫，期債大幅上漲。隔夜美股繼續大跌，美債收益率有所回落，上 證綜指跌破2600點，市場波動加大，避險情緒升溫，期債大幅上漲，10年期國債收益率下 行3.5bp。央行繼續暫停公開操作，受降準消息提振，市場資金面維持寬鬆，短期市場利率 持續回落。不過四季度央行多次降準和寬信用政策效果將逐步體現，基建投資大概率企穩 反彈，經濟面存在邊際改善的可能，而受鮮菜、豬肉、原油、居住類等價格上漲及中美雙 方互徵25%關稅政策可能引發的輸入性通脹，CPI面臨較大的上行壓力，通脹預期有所升溫 ，對債市構成一定壓力，因此預計各期限國債期貨反彈空間有限，操作上建議暫時觀望。

股指：週四滬指放量跌破2638點重要技術支撐位，短期修復的概率不大，信心不足是市場 面臨的最大壓力。美國十年期國債收益率升至3.2%以上，美債收益率的上升疊加美元升值 或導致全球資產增配美債。同時，風險資產美股大幅下跌或使機構減持，短期美股調整壓 力仍然較大。從股市基本面來看，雖然國內指數估值優勢依然存在，但受制於上市公司三 季度業績下滑壓力，以及貿易緊張局勢導致的國內經濟下行預期，使得估值進一步下行壓 力增加。預計股指短期下跌動能尚未完全釋放，謹慎觀望。風險或關注點在於人民幣貶值 壓力、美債收益率上行、美股下跌、美元升值。

新聞關注

國際：週四在接受採訪時，特朗普稱“我認爲這次股市的修正是由美聯儲造成的。美聯儲 太激進了，他們正在犯下大錯誤。美聯儲有點聰明過頭了。”週三在經歷大跌後，特朗普 攻擊美聯儲貨幣政策太緊，“美聯儲已經瘋了”。但他表示，不會解僱美聯儲主席鮑威爾 。

國內：消息提振 離岸人民幣盤中連破四道關口收復6.87。特朗普G20峯會會晤消息傳出後 ，離岸人民幣接連升破6.87到6.90四道關口，較週四亞太早盤低位反彈近750點，24小時累 計收復八道關口，雖然到紐約尾盤失守6.87，但已終結八日連跌。

法律聲明

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