歐洲美元期貨合約是所有期貨合約中流動性最強、交易最廣泛的一個。需要注意的是，“歐洲美元”並不是一種貨幣期貨合約，而是指歐洲銀行以美元計價的定期存款，是一種利率期貨合約，銀行利用它來對沖存款和貸款餘額。歐洲美元期貨的大型商業交易商的淨頭寸爲股價走勢提供了一個非常好的1年領先指標。

　　下圖展示了美股風向標：標普500指數走勢和CFTC（美國商品期貨交易委員會）公佈的歐洲美元期貨的持倉變化。

　　2018年兩者走勢出現了大幅背離，美股持續上升幾個月，而沒有像模型所暗示的那樣出現回落。這和2013年發生的背離類似：

　　當時，美聯儲啓動了第三輪量化寬鬆，每月向銀行體系注入850億美元，這些額外的流動性幫助股市避免一輪下跌，然而現在美聯儲正將流動性從銀行體系中移除。

　　儘管美國股市上漲，但模型預測的夏季拋售在其他市場上按模型預期發生。下圖展示了巴西股指和該模型走勢，兩者基本一致。

　　此外，全球股指（除去美股）也在今年下半年按模型預期下跌。

　　新興市場更遭受重創，需要注意的是，該模型顯示這些市場有望在2019年出現強勁增長。而美股上漲的主要原因應該在於特朗普的稅改，美國企業海外利潤的稅收待遇發生變化，這吸引了大批資金迴流美國，從而提振股價。

　　下圖展示了美國公司海外利潤迴流的資金量：

　　可以看到稅改後美國企業海外利潤今年以來的迴流劇增。

　　綜上，分析師Tom McClellan表示，模型預測全球股市將在2019年迎來牛市，這與牛市的季節性規律以及總統任期第三年的牛市週期也十分吻合，因此，2019年全球股市有望迎來轉機。

　　來源： 圖表家

責任編輯：李兀 SF053

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