摘要：8月15日晚間，招商南油（601975.SH）發佈重新上市後的第一份半年報：公司上半年實現營業收入19.32億元，同比增長14.08%。破產重整重新上市後的招商南油，前十大股東有了翻天覆地的變化。

原標題：中報看臺|重新上市的招商南油實現盈利，但補虧或很漫長

8月15日晚間，招商南油（601975.SH）發佈重新上市後的第一份半年報：公司上半年實現營業收入19.32億元，同比增長14.08%；淨利潤3.37億元，同比大幅增長63.24%。

招商南油正是此前闊別A股4年半的ST長油（601975.SH），2019年1月8日ST長油由老三板重返A股，證券名稱於2019年4月26變更。

淨利同比大增，補虧仍需10年

從曾經的“央企退市第一股”到破產重整後重新上市，招商南油交出的半年報業績可謂喜人。

報告稱，招商南油上半年業績增長主要原因是公司的原油船隊、成品油船隊充分發揮內外貿兼營優勢。外貿方面，上半年完成的外貿航次同比增加83%。原油船隊上半年累計實現運輸收入6.81億元，同比增加14.24%；成品油船隊上半年累計實現運輸收入8.71億元，同比增加31.9%。

公司此前因爲鉅額虧損、淨資產爲負被上交所決定退市。

公告顯示，經歷了2010年-2013年連續四年虧損，長航油運於2014年6月5日退市，並於當年8月在全國中小企業股份轉讓系統正式掛牌。

2013年ST長油虧損59.22億元，爲上市來虧損金額之最。截至2013年末，公司歸屬於上市公司股東的淨資產爲-20.97億元。

2014年，ST長油以破產重整的方式，將最大虧損源的VLCC船舶整體剝離給了大股東長航集團和招商局集團，並以債轉股方式，將股份轉讓給了債權銀行，一口氣消化了60多億的債務。同時，公司實際控制人變更爲招商局集團，最終控制人爲國務院國資委。

雖然上半年招商南油實現淨利潤3.37億元，但賬面仍有鉅額的未彌補虧損。

財報顯示，自2011年起，招商南油的未分配利潤由9.23億元轉爲-1911.29萬元，並逐年擴大。2014年，公司處在退市重整期間，當年未分配利潤達到-76.01億元。2015年，剝離了虧損源後的招商南油已步入盈利模式，公司的未彌補虧損逐年下降。

在重新上市報告書中，招商南油預計2019年~2021年分別實現淨利潤2.25億元、2.46億元和2.51億元，對應的營業總收入分別爲34.80億元、35.6億元、35.79億元。

招商南油同時也表示，公司實現的利潤將優先用於彌補以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補虧損。目前來看，業績好轉背景下，招商南油可能存在較長時間內無法現金分紅的風險。

截至2019年6月30日，公司賬面未分配利潤爲-53.06億元。也就是說，四年半內招商南油彌補了往年虧損22.95億元，平均每年補虧5.1億元。第一財經記者以招商南油近幾年平均彌補虧損的速度測算，目前仍需要近10年才能彌補完賬面虧損。

“牛散”不見了

破產重整重新上市後的招商南油，前十大股東有了翻天覆地的變化。

天眼查顯示，中國外運長航集團有限公司（下稱“中外運長航”）持股13.57億股，佔總股本比27.02%，爲公司的控股股東。

“銀行系”的股東持股比例也不容小覷。中國建設銀行江蘇分行、中國銀行江蘇分行、工商銀行南京下關支行分別持股7.72%、4.98%、4.73%。

上述股權結構的變化主要是公司2014年時的重整計劃所致。

2014年11月末，南京中院裁定批准長航油運重整計劃，主要包括資本公積金轉增股票（每10股轉增4.8股）、全體股東讓渡股票及以股抵債（股票抵債價格爲2.3元/股）三部分。

重整過程中取得股份的12家金融機構債權人也作出承諾，在公司重新上市後12個月不減持。公告顯示，12家參與公司重整的金融機構債權人股東合計持股17.67億股，佔公司總股本的35.18%。

另外，相較一季度末，招商南油的前10大流通股股東有不少增持的現象。

2015年5月，彼時的重整管理人以公開競價方式將1920.7萬股長航油運留存股票以不低於2.3元/股的價格出售。接盤的兩人分別是孟繁婧和陳映紅，成交股數分別爲1000萬股、920.7萬股，成交價格分別爲2.33元/股、2.32元/股。2019年中報顯示，孟繁婧仍持股0.1991%。

而曾出現在2014年三季報前10大流通股股東的幾位“牛散”，如“ST股專業戶”陳慶桃，持有800萬股；“重組牛散”蔣炳方，持有715.1萬股。公司重整後，2014年年報中，上述“牛散”均不見了蹤影。

招商南油在重新上市首日時的表現一度讓人大跌眼鏡，而今年以來也經歷了一波“過山車”式走勢，股價衝高回落，目前最新股價報2.91元。1月8日重新上市當天，公司股價開盤大跌35%，盤中股價最低2.66元。2月1日，該股股價最低探至2.04元，隨後一路上揚，曾一度漲至5.49元，之後震盪回落。

市場人士認爲，這種股價表現與公司重新上市時，控股股東作出的承諾不無關係。彼時，中外運長航承諾ST長油重新上市後6個月內，如果連續20個交易日收盤價低於基準價格（4.31元/股）的50%——即2.16元/股，公司持有的股票鎖定期將自動延長6個月。

截至6月31日，招商南油股東戶數較上一季度末增加了3.7萬戶，達17.2萬戶。

值得注意的是，退市前原ST長油股價一度不到0.8元，曾經的私募一哥徐翔在ST長油退市前“突擊”入股招商南油，彼時徐翔家族合計持有2200萬股。照此持股成本大致測算，截至8月18日徐翔家族持有的股份存在大幅浮盈。不過，該些股份目前仍處在被凍結狀態。