圈主+圈小魯

得益於上週高層領導極爲罕見的密集表態，今天股市終於迎來了報復性反彈，網上有段子說，今天股市繞過春天直接從冬天進入了夏天。我們在昨天的文章《政策底來了嗎？》中，也提到，A股跌了那麼久，很多板塊早已處在估值的底部區域，疊加這次強有力的政策吹風，到年末的這段行情還是很值得期待的，今天的放量大漲，可能就是信心回暖的標誌。

當然今天最耀眼的還是證券股，受股權質押爆倉緩解，股市好轉證券股先行，涵蓋了所有證券股的證券ETF（512880）自2016年8月8日上市以來破天荒的收穫漲停，半天成交額更是近2億元。題外話，要不是漲停買不到，像證券ETF這樣的成分股具有較好流動性的大藍籌ETF，成交額破3億4億或是輕輕鬆鬆的事情。今晚又出了設立“類救助”基金的消息，感覺利好正在排隊而來。

圖表：證券ETF淨值走勢圖

數據來源：WIND，時間截止：2018/10/22

上一次漲停證券股集體漲停還是在2014年12月5日，那是2014-2015年這波牛市的起點。那麼問題來了，真的每一次牛市的啓動都是靠證券股拉動的嗎？證券股暴漲意味着什麼？未來出現大行情的可能性有多大？

東興證券非銀團隊整理了一組歷史數據，來看一下證券板塊漲幅大於9%後20個交易日市場表現情況如何。

圖表：證券板塊歷史統計數據

數據來源：東興證券非銀團隊，時間起始：2000/1/1-2018/10/22

注：如覺字小，可點擊圖片放大查看

2000年至今，證券板塊當日漲幅大於9%一共出現了38次，其中有21次在接下來的後20個交易日裏繼續收穫正的漲幅，佔比達55%，略高於50%。總結來說，牛市初期中期都伴隨着證券板塊的大漲，但證券板塊的大漲不一定意味着牛市將要到來，也可能只是反彈。所以想做波段的小夥伴，控制好倉位特別重要，如果忍不住想參與的，用網格法和定投法持續買入證券ETF，等待牛市來臨，也是一個不錯的思路，這樣或能一定程度降低組合淨值的短期波動，參考《暴跌日，投資者都在買入什麼樣的ETF？》。

今天大家比較關心的還有關於ETF套利的內容，我們在今天的二條也介紹瞭如何在今天套利證券ETF。有一件特別重要的事剛好在這裏需要強調下，關注ETF套利的小夥伴肯定看到了這則新聞。

乍一看，很多人會簡單粗暴地得出ETF套利違法的結論。在這裏，我們要爲ETF套利正下名，日內ETF套利本身不違法！不違法！不違法！如果仔細看證監會行政處罰表述，我們會發現違法的不是日內ETF套利本身，而是“上述公司在自己實際控制的單一賬戶或賬戶之間進行相關ETF交易，影響ETF交易”這個行爲違法，也就是日內套利過程中將ETF在套利者控制的賬戶中相互買賣再去贖回，完成套利才違法。

具體是什麼意思呢？我們來給大家解釋一下。

通常情況下，當天買入的ETF份額，當天可以被贖回，換成一籃子股票，再賣掉股票，就能收回現金；當天可以用現金買一籃子股票，來申購ETF份額，當天可以賣出申購的ETF。但是，當天申購的ETF是不可以當天贖回的，當天買入的A股ETF，也是不可以當天賣出的！

畫個圖，當天的操作應該是這樣：

正常套利流程是按照圈主畫的這個圖來噠！那麼不正常的呢？按照下面這個圖，是行不通的！

那麼證監會行政處罰裏提到的“上述公司在自己實際控制的單一賬戶或賬戶之間大量交易ETF，繞道實現當日申購的ETF份額當日贖回，並通過賣出贖回的股票，變相實現股票T+0交易，形成對其他投資者的不對等交易”行爲，指的又是什麼呢？是指當天按照下圖操作了：

在上面的示意圖裏，套利主體把當天賣不掉的ETF從一個賬戶賣給了另一個自己控制的賬戶，再從另外一個賬戶裏當天贖回了，這個環節是違法的。但是套利行爲本身，按照上面第一個套利流程示意圖來規範操作的話，是沒問題的。

所以想做ETF套利的小夥伴咱們不慌，要是之後再碰到像今天這樣的動輒有千2千3套利空間的時候，放手幹，身正不怕影子斜，好好按照正規流程操作就是了。

套利的風險我們在今天的二條裏也介紹了，這裏也稍微展開介紹一下。一般做ETF套利的都是專業投資者，是有專門的套利系統的，纔可以把上面說到的操作很快地做完。做套利的時候，會持有ETF或者股票，ETF或股票都是有波動的。有的套利者會對沖，有的套利者不對沖。不對沖的套利者持有ETF和股票的時候，ETF或者股票跌了，就會虧了。那麼想對沖的話，也沒有非常精準的對沖工具。現在常用的就是300和500的期貨，還有期權工具，也不能非常精準地對沖證券ETF和證券股的持倉。這些都是做ETF套利會遇到的風險。所以一般這個活兒，都是專業的機構在做。

最近的市場呀，估值底和政策底都來了，市場底還不知道在哪裏。從近期政策面看，短期反彈行情或許值得期待，但A股能否健康發展，還得看長期資金。上個月，中國證監會副主席方星海在入富發佈會上也表示，中國股市不缺資金，缺的是長期資金。

於是我們整理了關於長期資金的一些消息，給大家做個參考。

1、外資明年有望帶來4000億元增量資金，將超過去2年的流入總額；

2、險資加入A股保衛戰，允許險資設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管；

3、銀行理財子公司徵求意見稿出爐，明確公募類產品可投股票；

4、私募股權投資基金可以通過開立證券賬戶參與非公開發行、協議轉讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司併購重組；

5、國資紛紛出手，包括深圳、北京、廣州等多地國資數百億資金馳援A股市場；

6、職業年金入市漸近，目前職業年金基金存量規模或近7000億元，以後每年還會有新增繳費近1500億元。

今天就這樣，白了個白~

風險提示：無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。