每經編輯 祝裕

　　這不是雷軍第一次站在港交所敲鑼上市，但這一次小米集團IPO無疑是最榮光的。公開信《小米是誰，小米爲什麼而奮鬥》之後的第68天，7月9日，小米正式在港交所掛牌交易。

　　小米本次赴港IPO創造了多項紀錄，成爲全球第三大科技類公司IPO，同時也是香港規模首屈一指的非國有企業公司IPO以及香港首例同股不同權公司IPO。對於爲何選擇小米，香港交易所集團行政總裁李小加表示：“我們是根據這個公司是否有足夠大的交易量，這樣我們給投資者提供更多的選擇，也是平衡風險。”香港財政司司長陳茂波表示，小米作爲首個同股不同權的股票今日掛牌，對於香港來說意義重大。

　　此外，根據7月9日下午的消息，恒生指數發佈公告稱，小米集團將於7月20日收市後納入恒指，並於7月23日起生效。恒生指數是香港股市價格的重要指標，被納入恒生指數說明了資本市場和恒生指數公司對小米的認可。恒生指數爲滬港通合資格港股指標，今後普通投資者也有望方便的在境內參與投資小米。

　　按照小米目前階段市值3700億港元（3120億元人民幣）來比較，這個市值高於格力電器，也高於在美股上市多年的網易。從創立時期的13人團隊，8年時間小米成爲現擁有近兩萬員工的參天大樹。業務範圍也從手機起步，成長爲全球規模領先的IOT物聯網消費平臺，並在互聯網服務領域持續突破。在上市新起點之下，雷軍開始講述小米的第二篇章。

　　雷軍：小米股票值得長期持有

　　回顧小米的成長曆程，有多個節點讓外界震撼。2013年，小米成立2年便通過性價比優異的手機產品及網絡營銷模式實現了逾10億美金的營收，這在全球範圍內來看，少有公司有這般速度。2014年小米更是成爲中國內地市場出貨量排名首屈一指的智能手機廠商，年銷售額破百億美金。

　　從目前階段來看，全球手機市場疲軟，手機巨頭三星、蘋果等市場份額均呈下滑的態勢下，憑藉新的產品策略，小米近來在中國區以及海外市場均逆勢增長。2017年小米總營收1146.25億元，同比增長67.5%，經營利潤122.15億元，同比增長222.72%。從這個角度來說，小米在重資產的硬件領域，創造了多個奇蹟，做出了互聯網產業的發展速度。

　　集智能硬件、互聯網服務及新零售爲一體的“鐵人三項”的商業模式，讓小米估值評價很難找到可以參考的上市企業。西南證券電子首席分析師陳杭在分析文章中指出，小米的商業內核跟蘋果有着本質的區別，小米的星辰大海是亞馬遜、護城河也是亞馬遜。亞馬遜是最近十年美股漲幅領先的股票之一，但是由於亞馬遜商業模式過於複雜和難以理解，傳統估值和定價體系無法丈量這家專注於客戶體驗和長期價值的新物種。從現階段來看，小米這一新物種的潛力需要更多機會被市場看清。

　　面對風雲變幻的資本市場，雷軍的心態並沒有受到估值波動的影響。上市後雷軍接受媒體採訪時稱，“上市以後股票有漲有跌，這個是正常。我跟很多投資者溝通，大家持有小米更重要的是長期看好小米，在這一點上我還是非常自信，我覺得長期持有小米是一定會有錢賺的”。

　　此次，小米集團全球發行2179585000股，其中95%的股份根據國際發售進行發行，5%的股份作香港公開發售。發行價爲每股17港元，募集資金總額達47.21億美元。從各股籌碼分佈來看，小米IPO招股90%的都是機構投資者持股。這部分投資者往往看重小米長期的價值，不會在意短期股價波動。而散戶公開發售認購份額的5%，對股價影響相對比較小。

　　小米的投資者中類型也兼具多元化，包括國際和國內的長線投資者、對沖機構投資者、高淨值客戶和企業投資者等。本次發行基石投資者包括中投中財、美國高通、中國移動、國開金融、保利集團、順豐控股和招商局集團。這裏面，同時包含了小米相應產品的上下游合作伙伴，未來勢必與小米主業實現優勢協同。

　　小米核心競爭力：米粉、效率

　　從誕生第一批米粉開始，狂熱的小米產品愛好者忠誠於小米品牌、積極參與公司的平臺、並積極爲公司的產品研發提供建議，這或許是最讓雷軍值得驕傲的存在。被稱爲米粉的熱心用戶，是一度讓競爭對手羨慕的龐大團體，但他們想要營造自己的各種粉不得法。

　　這些米粉在小米MIUI論壇中積極發表建議，2018年3月小米的MIUI論壇有超過9百萬月活躍用戶。而根據數據統計顯示，自小米在2010年8月推出MIUI論壇至2018年3月31日，公司的用戶累計在其上發佈了約250百萬條帖子，這些龐大、極具向心力的米粉爲小米茁壯成長提供源源不斷的豐富的養分。

　　在7月9日小米的上市會上，雷軍表示：“我要特別感謝全球米粉，八年前，我們研發了第一個產品MIUI，第一版只有100個用戶。正是這100個用戶支持，我們一步一步成長，纔有現在的月活躍用戶1.9億人。”小米此次也特別邀請了6位從2010年開始就支持小米的米粉來到現場，敲鑼儀式上米粉代表洪駿站在雷軍左手邊，共同見證了榮光時刻。

　　“感動人心、價格厚道”，小米產品之所以吸引了一大批的忠實用戶即在於高性價、高品質的產品。而要做到這些，離不開小米的另一大核心法寶，講究效率。小米十分重視對於極致高效的追求，這主要體現在敢於首發的創新優勢、嚴控費用率奠定的低價高質基礎。

　　中信建投在報告中指出，小米作爲全球商業模式最獨特的公司之一，效率是小米公司的生命，無論是小米硬件產品的打造，還是小米全渠道觸達消費者的新零售戰略，所有環節的高效率讓小米的產品一直保持高性價比，也讓小米從誕生以來聚集了無數粉絲。

　　小米一直推崇Costco的商業模式，小米手機靠性價比優勢圈粉衆多，並承諾未來硬件綜合淨利率不超過5%。相比之下，小米的營業開支佔營業收入的低比例已在商超零售類龍頭及消費電子代表性廠家中領先，費用控制能力相當出色。同時，2017年小米存貨週轉天數在45天左右，遠遠超於蘋果公司及其他手機企業同行，接近沃爾瑪水平，正逐步縮小與Costco的差距，存貨週轉率未來有望進一步提升。

　　小米今年、未來十年講什麼故事？

　　根據小米此前的招股文件，小米計劃將30% IPO募集資金，用於研發及開發智能手機、智能電視、筆記本電腦、人工智能音箱與智能路由器等核心產品。30%用於擴大投資及強化物聯網、生活消費品與移動互聯網產業鏈。30%用於全球擴張。其他10%用作一般營運用途。

　　雷軍在公開信中表示小米未來還有無限的成長空間，通過以下三條策略，就可以保障小米未來的成長性。

　　首先，小米智能手機業務排在全球第四，而智能手機僅看存量就是個巨大的市場，力爭儘快衝入世界三強；其次，會有計劃、有節奏地進行品類拓展，還有很多千億級的市場等着一仗仗打過去，不斷從勝利走向更大的勝利；第三、國際市場的廣闊天空大有可爲。數據顯示，一季度小米的國際業務在全部收入中的佔比已經達到36%。雷軍稱，小米要進一步推進國際化，儘早實現國際業務收入佔全部收入的一半以上。

　　根據IDC和Counterpoint數據，2018年第一季度，小米手機出貨量同比大漲87.8%，在印度連續第三個季度市場佔有率達31.1%。在前不久的深圳發佈會上，小米創始人雷軍表示手機銷量方面已經在海外14個國家進入銷量前五，小米智能手機已經進入全球74個國家和地區。

　　今年以來，小米已經和泛東南亞電商Shopee、李嘉誠的長江和記集團達成戰略合作，同時意大利、波蘭的小米線下授權專賣店也正式開張。在國內手機存量市場被挖掘充分，競爭激勵態勢下，全球化是小米今年的戰略重點。

　　而關於小米更長遠的故事，雷軍寄託在了物聯網等智能硬件業務上。“未來十年，小米公司的IOT（物聯網）業務預計達到40%~50%”，在此前小米全球發售股份新聞發佈會上，雷軍這樣描述小米未來的發展目標。

　　國金證券研究報告認爲，消費級IOT業務是未來最大的看點。智能化物聯網化的理念正在重塑各類家電和生活用品形態，構建新的生活場景。小米生態鏈旗下90多家企業已推出1000多個SKU，並憑藉領先的設計理念、高效的供應鏈和小米體系的流量優勢搶佔了消費級IOT的先機。

　　從早期PC互聯網時代到移動互聯網時代，誕生了一衆影響力巨大的互聯網巨頭，物聯網被認爲是下一個時代風口。其中BAT自從PC時代起便掌握着搜索引擎、電子商務以及社交的三大流量核心入口，特別是形成阿里與騰訊兩大系生態的對壘，成爲衆多互聯網公司的追逐對象。流量型互聯網企業創業紅利已經基本消失，小米選擇了智能硬件這一獨特路徑，有望成爲新的流量巨頭。