摘要

在大盤的大幅回落中，破淨股大幅增加。截至目前，兩市破淨股超300只。分析人士指出，在基本面沒惡化的背景下，破淨往往意味着股價被低估，銀行、鋼鐵、煤炭等板塊將迎來估值修復行情。

數據顯示，2016年1月27日滬指創出2638點熔斷低點時，兩市破淨股有65只；

截至目前，兩市破淨股數量增至372只，增長近六倍。

從歷史數據來看，今年“11.11”當日的破淨股數量也創下了近十年最高。

大盤年內從高點3587點持續回落，最低探至2449點，指數跌幅超過30%。在大盤的大幅回落中，破淨股家數也大幅增加。截至目前，兩市破淨股超300只。有分析人士指出，在基本面沒出現惡化背景下，破淨往往意味着股價被低估，隨着近期大盤震盪反彈，市場做多信心有所恢復，部分基本面較好的破淨股有望出現估值修復行情。銀行、鋼鐵、煤炭等板塊值得關注。

1、銀行

超六成個股破淨

銀行股在大盤低位震盪反彈以來反彈意願不強，破淨佔比依舊維持高位。據統計，目前28只上市銀行股中仍有18只破淨，佔比超過6成之多。其中、華夏銀行破淨比例最高，華夏銀行、民生銀行、交通銀行目前市淨率均不足0.7倍。

值得一提的是，雖然銀行股大範圍破淨，但淨利潤增速卻有所上升。前三季度28只銀行股淨利潤均實現正增長，其中13只淨利潤出現兩位數增長，常熟銀行、上海銀行、寧波銀行、成都銀行、杭州銀行等5只地方商業銀行淨利潤增速均超過兩成。有行業分析師表示，銀行股作爲收益穩定，風險較小，具有長期投資價值的大藍籌股，必將受到更多的關注。在宏觀環境穩定、監管預期充分的背景下，重申銀行股核心投資邏輯是堅守行業業績趨勢向上、基本面改善的大主線。

中信證券分析師肖斐斐預計在政策刺激下2019年的社融和信貸有望恢復，而銀行息差仍將保持上升趨勢，“量價齊升”驅動下銀行業盈利有望穩中向好。2019年銀行股將步入投資甜點區，享受基本面修復帶來的高確定性收益、政策面利好和外圍預期穩定帶來的向上彈性收益。建議投資者關注兩條主線，一是業績和風險穩定性較好的招商銀行、工商銀行和農業銀行；二是受益資金面趨松、具備息差彈性的平安銀行和光大銀行。

潛力股精選

招商銀行(600036)零售業務亮眼

公司零售銀行業務已成爲主要利基市場，但公司在零售貸款、存款市場份額僅爲4.2%、2.3%，發展空間廣闊。零售業務招行競爭優勢明顯，且其盈利性更強，估算2017年零售稅前加權資產回報率RoRWA達3.6%，遠高於其餘業務的2.1%。同時金融科技助力招行打破在大衆零售客戶的獲客瓶頸，長期發展的基礎進一步夯實。中金公司指出，公司如能堅持兩大方向，即不斷提高零售業務佔比和逐漸提高分紅比例，它將成爲國內經營最穩定、盈利水平最高、資本最堅實、分紅最穩定的銀行。我們認爲公司估值將逐步上移，建議長線投資者積極佈局。

農業銀行(601288)四大行中增長領先

公司前三季度淨利潤、營收同比增長7.3%、12%，較上半年進一步提升0.7、1.4個百分點，利潤和營收增長在四大行中處於領先地位。具體來看，淨利息收入同比增9.6%，保持穩定增長；手續費佣金收入在前期低增速基礎上增速快速回升，較上半年提升4.5個百分點至7.3%。此外三季度以衍生品投資爲主的其他非息收入也對營收的增長形成有力支撐，帶動營收快速增長。中銀國際證券指出，鑑於公司不良認定嚴格，且不良生成絕對值仍處低位，資產質量總體保持穩定。三季度公司繼續加大撥備計提力度，撥備覆蓋率在可比四大行中最高，撥備夯實無憂。

平安銀行(000001)業績有待釋放

公司作爲平安集團旗下唯一一家全國性股份制商業銀行，繼承了集團優秀的發展文化和高效的管理經驗，在行業中扮演着轉型變革者的角色。在零售化的浪潮中，平安銀行憑藉着客戶資源和綜合金融的優勢，將零售業務的營業收入佔比提升至50%以上。公司未來有望進一步通過零售盈利和消化不良，實現業績紮實的穩健增長。西南證券指出，公司嚴控風險消化不良，資產質量邊際改善。同時前瞻佈局金融科技，加快兌現轉型成果。隨着宏觀經濟環境企穩，平安銀行信貸資產質量有望持續改善，同時對不良資產處置加快有望持續降低不良撥備，從而釋放公司業績。

光大銀行(601818)利潤存釋放空間

公司2018年前三季度，總資產增速8.1%，持續回升。其中，貸款同比增長18.1%，存款同比增長 18.3%，超出總資產增速約10個百分點。這表明在寬信用的政策導向下，業務顯著向傳統存貸業務迴歸，“量”的因素強勁。同時，淨息差持續走闊，一季度至三季度環比上升7BP、4BP、5BP，“價”的因素也不遑多讓。天風證券指出，在淨利息收入和非息收入的雙輪驅動下，公司營收增速比較強勢。當前淨利潤受較大撥備計提力度延續的影響，而伴隨着潛在不良的持續暴露和出清，不良消化壓力減輕，利潤增速具備較大提升空間。

2、鋼鐵

行業利潤持續回升

鋼鐵板塊隨着基本面的持續好轉，板塊底部有所抬高，但目前仍有多股破淨。據統計，鋼鐵板塊目前有11只個股破淨，其中河鋼股份破淨約三成，本鋼板材、首鋼股份也有兩成上下的破淨幅度。從行業基本面來看，鋼鐵板塊依舊保持較高的業績增速。數據顯示，1-9月我國鋼鐵行業主營業務收入5.66萬億元，同比增長14%，實現利潤3587億元，同比增長65.3%。

鋼價與股票走勢背離，行業估值優勢凸顯。中信證券分析師敖翀指出，三季度以來，鋼鐵股票與鋼價走勢的分化進一步加劇。首先鋼價與鋼鐵股走勢出現大幅背離在歷史上極爲罕見，背離後往往會出現一定幅度的迴歸。另一方面，在利潤大幅提升和股價下跌的情況下，鋼鐵板塊的估值優勢開始凸顯，目前鋼鐵行業的市盈率爲8倍，在29個行業中僅高於銀行板塊，預判明年行業供需格局偏平衡，鋼價中樞有望與今年持平。因此當前行業的估值具有較高的安全邊際，在四季度以及明年配置鋼鐵板塊仍有望獲得超額收益。

招商證券分析師楊件表示，行業利潤快速回升加之鋼鐵上市公司管理提升，行業財務狀況得到全面改善。建議關注兼顧估值、業績以及分紅可能性，建議關注柳鋼股份、三鋼閩光、寶鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份、太鋼不鏽、新鋼股份、南鋼股份、永興特鋼等。

潛力股精選

柳鋼股份(601003)四季度業績或超預期

公司2018年第三季度資產負債率同比下降12.15個百分點至63%；受益於較好的經營狀況，2018年前三季度公司資產週轉率環比上升0.49至1.44，資金回籠加快，公司貨幣資金環比增加172.22%至49億元。國泰君安證券指出，公司地處廣西，而華南地區鋼材消費長期高於供給，鋼材價格長期高於國內其他地區，公司作爲區域鋼企龍頭，充分受益於鋼價高位所帶來的高盈利。今年京津冀地區天氣情況較差，秋冬限產預計仍不會放鬆，或進一步壓制供給，並對鋼價形成支撐。柳鋼立足於廣西，受限產影響小，四季度業績或超預期。

三鋼閩光(002110)盈利仍有上行空間

公司爲福建長材龍頭，地處鋼材淨消費區、產品價格高於周邊地區，盈利能力突出。國海證券指出，作爲三鋼集團的鋼鐵資產整合平臺，三安鋼鐵於6月已成功併入上市公司，公司產能擴張到900萬噸，省內長材市佔率超過60%。未來集團體內還有年產能約180萬噸的羅源閩光待整合，若注入屆時公司省內長材佔有率將進一步提升。公司正在穩步推進等量產能置換計劃，擬將三明本部約462萬噸鍊鐵產能、140萬噸分批置換到沿海，預計工程2020年完工後將有效降低物流和採購成本。作爲集團資產的整合平臺，公司行業集中度和盈利規模仍有上行空間。

鞍鋼股份(000898)盈利能力增強

公司自2017年四季度、2018年一季度、二季度三項費用率分別爲7.26%、6.13%、4.96%，費用成本整體持續下降。天風證券指出，公司未來通過不斷強化品種結構調整力度、深入推進系統降本，降低全流程工序成本、強化費用預算控制，嚴控各項費用開支、擇機採購和期現結合，降低綜合採購成本等方式持續降本增效，有望進一步增厚公司利潤。由於公司已完成對朝陽鋼鐵的收購，朝陽鋼鐵利潤按同一控制下企業合併原則併入本公司。收購完成後，公司將實現鞍山本部、鮁魚圈和朝陽三個鋼鐵生產基地的協同發展，利潤同比增加。

馬鋼股份(600808)三季度量升利增

公司前三季度淨利潤實現翻番增長，其中第三季度公司實現歸母淨利潤21.55億元，環比增7.18%。第三季度環保風暴催化下長材迎來漲價，使得長材在盈利表現上也較板材更優。公司第三季度生產結構在一定程度上向長材傾斜，這也是公司在第三季度實現業績環比增長的一大重要因素。興業證券指出，公司全年計劃生產鋼材1882萬噸，四季度有望超額完成生產任務。公司產能結構上，板材和長材佔比各約50%，二者之間部分鐵水在生產時可以進行調配，進而可以根據接下來不同品種盈利水平的差異進行靈活調整，以實現利潤的最大化。

3、煤炭

關注焦炭龍頭

煤炭目前下游需求仍維持平穩增長，而產地方面供給端持續偏緊，一方面建設產能投產慢於預期，在產礦安全環保檢查趨嚴；另一方面進口煤也受到限制，整體供給端維持偏緊的狀態。雖然目前煤炭板塊業績穩定增長，但受制於年內股價的大幅下挫，煤炭板塊仍有高達15只個股破淨。

從行業來看，四季度以來煤礦以保安全生產爲重，供應端支撐價格走強，同時考慮到長協基價簽訂，近期煤價易漲難跌，但後續需重點關注採暖季焦鋼企業的限產政策。招商證券分析師盧平指出，目前股價反映的煤價與現貨背離較大，悲觀預期下股票已防守到位，而核心標的如陝煤、神華股息率已達5%以上，配置價值凸顯。

前9月，煤炭全行業實現利潤總額2327.5億元，同比增長15%，上市公司前三季度業績也維持穩健增長，其中焦炭公司三季度業績表現突出。廣發證券分析師安鵬表示，中長期來看，煤炭行業供需有望維持基本平衡，即使煤價中樞下行多數公司盈利也保持高位水平，此外煤炭企業資本開支逐步下降，經營性現金流較穩健，分紅能力也將逐步體現。目前板塊估值仍較低，行業平均市淨率約1.1倍，幾乎達到歷史最低水平，其中部分資源優質、淨資產被低估的公司，也已破淨，後期估值有望提升，繼續看好陝西煤業、中國神華等低估值動力煤公司，同時建議關注部分焦煤和焦炭龍頭。

潛力股精選

陝西煤業(601225)配置價值高

公司2018年前三季度實現營業收入同比增長4.38%，淨利潤同比增長9.86%。煤炭產量爲8006萬噸，同比增長5.9%。第三季度單季產量2735萬噸，同比增長4.67%。2018年前三季度公司煤炭銷量爲10201萬噸，同比增長5.43%，第三季度單季銷量3660萬噸，同比增長10.17%。興業證券指出，公司2018年前三季度經營性淨現金流爲128.47億元，同比增長17.57%，期末現金及現金等價物餘額高達130.03億元，公司將以自有資金回購不超過50億元股份，預計未來仍有較大概率持續高分紅，配置價值高。

中國神華(601088)我國最大煤炭生產企業

公司是世界領先的以煤炭爲基礎的一體化能源公司，是我國最大的煤炭生產企業和銷售企業，全球第二大煤炭上市公司，並擁有中國最大規模的優質煤炭儲量。六大業務一體化經營模式構築公司強大的護城河，協同效應顯著。平安證券指出，公司高股息，價值存低估。公司一直關注股東回報水平，堅持穩定的分紅政策。公司股息率與長江電力相當，同時公司以長協煤爲主、板塊協同高效運行模式使得公司盈利能力穩定，未來有望保持高分紅。預計2018年四季度產量繼續恢復，噸煤成本環比或將有所下降，電力、運輸等業務繼續保持平穩增長。

潞安環能(601699)受益山西國企改革

公司2018年前三季度實現營業收入同比增長2.14%。實現淨利潤同比增長17.25%。光大證券指出，焦化業務盈利明顯改善。就上半年數據來看，上半年公司焦炭產量87.31萬噸，同比增加4.74萬噸，銷量80.15萬噸，同比增加4.94萬噸，焦化業務毛利率18.03%，同比增加11.4個百分點。光大證券指出，受益山西國企改革，公司有望整合集團優質資產。公司在2016年年報中明確指出對集團保有的司馬煤業、郭莊煤業等先進產能，利用上市公司平臺開展再融資工作，積極爭取省政府、證監會等政策支持，逐步實現潞安煤炭主業的整體上市。

平煤股份(601666)盈利能力有望提升

公司2018年原煤產量下滑主要源於公司調整煤種結構，增加焦煤比例，而此過程需要一定時間的生產工作面的接續，造成產量下滑。而後期看，隨着公司煤種結構調整完畢，總產量恢復並且實現增長疊加高盈利的焦煤佔比提升，我們預計未來2-3年公司總體盈利能力有望持續提升。廣發證券指出，公司是中南地區焦煤龍頭，擁有較強的區域定價權。同時受益於藍天保衛戰，鋼焦產業鏈景氣度較高，有利於上游焦煤價格高位。另一方面，雖然煤種結構調整致短期公司煤炭產銷量下滑，然而隨着調整完畢後高盈利的焦煤佔比提升，預計公司盈利能力將出現增長。

（文章來源：金融投資報）

（原標題：超300只個股破淨“銀鋼煤”迎估值修復行情）

(責任編輯：DF314)