11月21日，业界知名新媒体《环球老虎财经》对外发布一篇标题为《海外营收增速七年新低，游族网络竟修改坏账计提？！》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

　　据《环球老虎财经》撰文：11月19日，游族网络发布关于会计估计变更的公告，拟变更应收账款坏账计提政策。而本次坏账政策变更后，将减少资产减值损失的计提从而提振公司年报业绩。而在游族网络三季报净利暴增的背后，营收增速骤降的隐患显现，大批游戏新品因政策原因，积压而未上市。

　　此前8月份，国家新闻出版总署通知将对网络游戏实施总量调控、控制新增网络游戏上网数量的政策。不仅如此，有市场传闻监管层以后将对游戏单独征收35%专项税款。游戏行业“侧改革”的消息一传出，相关上市公司股价普跌，即便是国内的游戏巨头腾讯也是遭受重挫。

　　游戏总量控制， 这对于一个海外业务营收下滑，国内市场业务增速不明显、以量取胜却无实质研发能力的游戏公司游族网络来说，无疑是雪上加霜。未来游戏行业注定是存量的博弈，腾讯以及网易这样具备实力的大公司更具备竞争力。在市场红利消逝后，营收增长放缓、综合毛利率下滑、应收账款突出的游族网络，也开始“未雨绸缪”，期望通过变更会计估计提减少“计提损失”，从而达到提升业绩的效果，渡过游戏上线通道停滞的“寒冬”。

　　国内两游戏巨头占据80%份额，游族网络海外另辟蹊径？

　　2014年，游族网络借壳以来，营收和净利润稳步上升，营收从借壳之初的8.4亿元增长至2017年的32.35亿元，公司经营方向由主攻国内网页端转向和主流的移动端和海外市场。

　　不过，同游戏行业的昆仑万维相似的是，游族网络专攻海外或许是因为国内游戏市场主要被腾讯、网易占据，天花板太高。比如在2017年游戏市场收入2036.1亿元，其中手游1161.2亿元，而腾讯的《王者荣耀》单款游戏就占手游市场规模的20%。

　　数据显示，2017年游族网络的移动游戏营收达到23亿，同比上年增长79.55%。在其看似不错的增长势头背后，属于国内的营收部分几乎可以忽略。海外业务在游族网络中占很大比重，2017年上半年，营收已经超过中国大陆业务。

　　实际上，游族网络这几年业绩、营收虽然保持增长，但增速已经大幅下滑。2015年至2017年，公司营业收入分别为15.3亿元、25.3亿元、28.14亿元，增速分别为81%、64%和28.14%。2018年三季度，营收增速更是直接下滑至7.79%，为游族网络近7年来营收增速新低。

　　在国内双巨头格局下，游族网络的战略重点强调“精品化、全球化和大IP化”，公司目前的游戏产品主要有《盗墓笔记》、《女神联盟》等，在细分市场有《军师联盟》、《刀剑乱舞OL》。但游戏数量众多的游族网络，还未有一款像《王者荣耀》这样的爆款游戏。

　　而为了巩固其在海外游戏市场的地位，游族网络近几年开始在海外并购。2016年3月23日收购了一家德国的电脑网络游戏、手机游戏开发商、内容提供商和运营商Bigpoint HoldCo GmbH （下称BP）100%的股权。但投资者并不看好这家游戏免费，收入靠购买虚拟道具，并肩负从亏损的336欧元变成盈利上千万欧元的游戏公司。

　　除了BP，游族网络还收购了一家自2012年9月成立以来无任何主营业务收入、连年亏损的资产掌淘科技。令人惊讶的是，这项收购没有业绩承诺，还溢价38倍。而根据其2018年三季报，因收购造成的商誉高达9.94亿元，商誉减值风险近两年来一直是高悬在上市公司头顶的“达摩克利斯之剑”，近日证监会特意发布新规提示商誉减值风险，严防“商誉雷”。

　　急抛回购计划，为大股东纾困？

　　实际上，公司业绩仍在上涨的游族网络，股价却在大幅下跌。自2016年以来，游族网络的股价已经从34.79元/股降至今16.88元/股，市值已经从高峰期的400亿元跌至150亿元。

　　股价的下跌，无疑引发了控股股东林奇对于股权质押爆仓的担忧。

　　在2017年12月5日，游族网络发布公告称，当前股价不能正确反映公司价值，打算以自有资金回购公司股票。但有业内人士认为，游族网络选择回购必要性不足，此举或与其股权质押有关。在宣布回购前几日，游族网络披露了相关股东的股权质押情况，随后便开始决定回购，动机不单纯。

　　当时，公司实际控制人林奇几乎将自己持有的所有股票做了质押，而2017年下半年公司股价大幅下跌，表现惨淡。如若股价再度下跌，游族网络控股股东以及其他重要股东在6-7月份质押的股票可能面临平仓的风险，急抛出回购计划，或是上市公司在利用全体股民的钱替大股东纾困。

　　根据最新的资料，游族网络控股股东累计质押的数量占其持股比例的98.4%，质押以来至今已经有15笔交易达到平仓线，17笔交易超过预警线，而未来三个月将7笔质押交易到期，股权质押的风险依旧存在。

　　国外业务营收增速为近7年新低

　　如今，其其国内游戏业务增速不明显，引以为傲的国外游戏业务出现下滑。增速放缓的背后，或是行业红利的逐渐消逝。2018年上半年，在54家网游概念股中有21家公司收入出现下降，腾讯也同样受到影响。

　　除了行业红利的消逝，网游“供给侧改革”也在很大程度上影响了一众游戏公司。今年8月30日，国家监管部门提出，要控制新增网络游戏上网运营总量。实际上，在网游总量控制前，3月28日以来由于审批“冰封”，国内游戏版号暂停发放，导致网游上市公司上半年的业绩普遍不佳。

　　虽然众多游戏厂商都不同程度的受到了影响，但游戏总量的控制，对于龙头企业长期而言影响有限，真正受到冲击的将是那些中小游戏企业以及上下游厂商。

　　财报显示，游族网络三季度实现营业收入26.22亿元，同比增长7.79%，实现归母净利润6.83亿元，同比增长48.65%，从数据可以看出，其净利润暴涨的背后营收增速已然出现断崖式下滑，为游族网络近7年来营收增速新低，高速增长不再。而作为其重点布局的海外业务，已经出现下滑。同时公司目前新品积压，受政策影响上线时间尚具有不确定性。

　　变更会计估计提为增业绩？

　　或许是为了提振业绩，游族网络变更了会计估计提政策，反而暴露了近几年上市公司应收账款暴增的局面。

　　资料显示，本期主要变更账龄在一年以内，2-3年、3年以上的账款计提比例。将一年以内的计提比例由5%变更为3%，2-3年由50%变更为30%，3-5年由100%变更为50%，计提比例显著缩小。

　　以一年内的账款为例，游族网络3%的比例，明显低于同行业三七互娱、艾格拉斯5%的计提比例。在游族网络变更后，其坏账计提明显较以往宽松。降低计提减值比例，会相对减少资产减值损失的计提，减少对净利润的挤压，从而达到调整公司业绩的效果。

　　（作者： 曹婧晨）