原創： leichaoqun12 集思錄

今年是我真正正視投資的一年，也是進步最快的一年，進步快代表教訓最重，反思最深。記錄下方便多年以後的自己回頭來看這些血淚，不管虧了多少錢或者花了多大的學費，最最最重要的不是去惋惜虧損，深度自責，而是深刻反思，絕不重犯。只要做到不摔第二次同樣的坑，那麼過去的代價都是值得的！

第一，最大教訓長安B，暫時還是拿着的，至少應該要等明後年翻牌纔會賣出，但是目前的鉅額虧損決定了長期持有一年的菸蒂長安B是一種多麼愚蠢的行爲。不是因爲別的，最大的教訓是汽車行業的垃圾特性：前期巨資研發投入，技術不斷更新，重固定資產投入，現金流需要不斷投入生產導致不多，好不容易生產出來的汽車可能不暢銷，庫存摺價越來越厲害，長安作爲國企管理層非常糟糕吹牛不幹事實，產品線過多毫無特色，………………不是說這個行業一定不能投資，但是作爲對汽車不太深度瞭解的我明顯沒有任何優勢。長安這幾年跌價福特產品斷層導致價值不斷被毀滅。當然以上不代表長安B不會上漲，也不完全代表目前沒有低估，但是投入一個不完全熟悉的垃圾行業，這種勝算實在太低，這種低估無法確定和把控，甚至根本無法實現價值迴歸，一切的低估都是表象。

第二，陽光城和新城控股的選擇問題。去年買入地產時已經研究過新城控股的基本面明顯好過陽光城太多。但是從銷售額以及管理層角度還是決定放一小部分倉位到陽光城賭陽光城經營好轉。事實證明：一個優秀的企業單單依靠明顯團隊的管理層短期內扭轉經營局勢是不太靠譜的；優秀的企業處處有驚喜，而垃圾的企業往往帶來驚嚇！陽光城和新城控股典型這種特徵！從我最初買入新城和陽光城的開始，上漲的時候新城可以漲更多，而下跌的時候新城下跌更小！！陽光城的老闆目標激進，股價質押率高，公司企業文化糟糕，所以去年到今年公司在新的管理層帶領下明顯改觀，但是萬一疊加地產大蕭條週期呢？流動性和負債率會讓陽光城產生不可預估的後果！而萬一地產平和過度呢？陽光城的企業進攻性一樣遠遠不如新城控股，這就是事實！所以難怪巴菲特和段永平的觀念是持有那種讓自己能夠安心睡覺的企業，確實不無道理！

第三，熱門股和短期大幅上漲的股票永遠是要遠離和避開的。新城控股和融創的基本面都非常優秀，可是很多今年年初買入他們的人毫無疑問損失慘重，價格和安全邊際是一個永遠不落伍的話題，過於熱門或者短期漲幅太大更大可能是坑，而不是機會！雖然我買入的更早成本更低，但也難免坐了一個大大的過山車。所以建立企業的估值系統非常重要，有了比較的對象才知道目前的股價是高估還是低估。當然，如果你是基於五年或者十年的邏輯持有不賣這或許是正確的，但是前提是你的超長期持有邏輯。但是如果極短時間的大幅上漲往往也可以暫時賣出部分以便更低的機會買入（大幅上漲往往漲幅超過一倍，極短時間僅指一年以內）。

第四，市場是相對有效的，一旦持有的股票大幅下跌，那麼需要重新檢驗當初的買入邏輯或者繼續持有的邏輯是否有問題，這時候往往會有利空因素出來，需要自己一個一個重新思考排查，往往也會找出思考的盲點。如果市場認可的利空因素過於片面，僅僅是市場情緒導致的大幅下跌，那麼可以無視。同樣短期市場極大幅度上漲一樣需要更加謹慎的檢查持股是否高估而做出進一步的判斷。永遠需要記住的是：不管你持有多久，你決定的下一步操作等於是新的操作和你過去的成本無關！繼續持有等於新的買入！

第五，倉位管理的重要性，倉位的高低應該和市場的估值水位緊密結合，這樣纔可以做到手中有股心中不慌！超額收益的來源再於逆向投資、倉位管理和資產配置！沒有倉位管理永遠滿倉或者永遠空倉類似足球比賽全部都做先鋒或者後衛，毫無疑問會輸掉這場比賽！

第六，催化劑因素的重視：陽光城大股東質押成本，必然會引發公司的保控制權短期拉昇脫離危險區！長安B的MSCI剔除或者加入因素；分衆傳媒的大批解禁因素導致全年股價大幅下跌；泰禾集團的高融資融券因素帶來股價的脆弱性；福壽園的政策影響導致股價短期大跌。

第七，多角度思考逆向投資。夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也。就拿現在的房地產板塊來說，今年遭遇各種利空打壓，整個板塊極大幅度下跌。今年整個行業規模超過14萬億，我們做極度悲觀假設未來幾年維持10萬億，目前前10名房企銷售佔比44%，新增拿地52%。可以確定的是由於行業供給側改革未來會越來越集中，前十佔比幾乎可以確定2020年左右將高達60%以上。我們假設50%*10萬億=5萬億，另外權益按照80%計算也就是4萬億。（今年1-10月已經實現權益2.66萬億）淨利潤就算10%也有4000億利潤/年。目前前十的地產公司的市值是16558億，摺合市盈率只有4倍的市盈率。（註明：目前的平均利潤率大概在13%，意味着未來利潤率大幅下滑到10%；目前的規模大概14萬億，意味着未來成交打7折；目前的權益保持不變；目前的集中度基本小幅增長，幾乎確定未來集中度提升速度比預估的肯定更快）。

展望未來：我越來越對股市有信心，也越來越對自己有信心，我堅信大量閱讀和獨立思考必然會慢慢掌握投資真諦！我也堅信：良好的心態是一切交易的基礎，完善的知識系統是一切交易的理論指導，果斷堅定的執行是一切交易的保障。泰山崩於前而色不變，麋鹿興於左而目不瞬；慢即是快，讓我做一隻慢慢爬行的投資之龜，長壽之龜！

希望大家多多分享這些年的慘痛教訓，照亮你我前方，都少走很多彎路！！