摘要：阿里巴巴終於落戶香港作第二上市，再爲新經濟股及同股不同權的股份背書，市場預期阿里未來兩年盈利增長可達25-30%，動力依然強韌。恒指服務公司已表示1月會檢視同股不同股份納入恒指的可行性，並會諮詢市場意見。

新的一年開始，市場有不少展望，普遍是審慎的多，樂觀的少。2018年1月，恒指創出33500；2019年4月，恒指高見30300；2007年恒指創出32000當時的歷史高位。以上數據，看似30000點以上是可望而不及。因此，坊間預測恒指2020的目標，多是28000-30000左右，這個預測非常合理，2019年恒指收市於28000點以上，全年累升9%。若以此計，今年升幅最多約爲12%，以現時恒指10倍市盈率計，支持這個升幅並不困難。

以全年指數波幅去推斷，同樣得出近似的結果。2018年是指數波幅大的一年，恒指高低位約8000點，而2019年波幅收窄，市勢在年尾穩定下來，高低位差距爲5000點，取兩者中間數作爲2020恒指波幅區間，即預期今年波幅爲6500點。過去兩年，在極不明朗的環境下，恒指最低只是25000，因此這個低位明年應難以跌破，那麼高位保守計可達31500，關鍵是若再次重返30000以上，恒指能否真正地企穩。

2018年有一個現象是很值得留意，就是同股不同權等新經濟股漸爲市場接受。美團點評業績增長強勁，企業執行力高，股價節節上升，反映投資者的信任；阿里巴巴終於落戶香港作第二上市，再爲新經濟股及同股不同權的股份背書，市場預期阿里未來兩年盈利增長可達25-30%，動力依然強韌；甚至上市後令人失望的小米，近期股價似有轉勢味道。雖然這個板塊股份數目仍少，但市值規模已達5萬億港元，對市場及基金配置的影響，將會愈來愈大。

恒指服務公司已表示1月會檢視同股不同股份納入恒指的可行性，並會諮詢市場意見。觀察過去一年多以來的表現，同股不同權的股份在交投、市場流動性、企業管治及信息披露等方面，與其他股份並無分別。反而三隻同股不同權的股份，近期更可以持續佔據最大成交金額的前列位置，這清楚反映投資者不抗拒同股不同權。估計包括傳統基金在內的機構投資者，都希望未來恒生指數能更多地反映香港股市的結構變化。既然同股不同權的股份市值規模不小，在恒指成份股中佔有，是不無道理。

若阿里巴巴、美團等增長股可被納入恒生指數，將是市場重估恒指估值的催化劑，這也是港交所修改上市規則的主要目的。自2008年金融海嘯以後，恒指基本上是處於波幅市，原因是大部份傳統股份的估值被不斷下調，當中內銀是主要受累者。事實上，香港的金融基建不差，藍等企業的資產負債表強健，惟欠缺增長動力，單靠騰訊、平保，有獨力難支的感覺。明年顯然是一個機會，爲市場作出改變，併爲恒指加添增長動力。若如是，恒指的目標水平，可再看高5-10%的水平，而香港的金融市場將會更爲活潑。