（原標題：1000億巨頭要來？遊戲又成A股大風口！潛力大爆發…）

2019整個遊戲行業強勢回暖，A股25家遊戲概念股全年獲得較大漲幅，而三七互娛（002555.SZ）在業績爆發的支撐下，漲幅更是拔得行業頭籌。

財報顯示，三七互娛在今年前三季度的收入爲95.60億，增幅超過70%，其2019年全年業績預告顯示，全年歸屬於上市公司股東的淨利潤預計爲20.5億元-21.5億元，較上年同期增長103.27%-113.19%。

業績的爆發帶動股價的上升，從二級市場表現來看，在2018年最後一個交易日，三七互娛的收盤價爲9.14元/股；與之相對應的是，2019年12月31日，三七互娛的收盤價爲26.93元/股。

長城證券傳媒楊曉峯團隊研報顯示，對一家遊戲公司來說，“研發”、“發行”和“流量”，其中一個領域的極致成功能夠使遊戲公司迅速搶佔市場優勢地位，而其他領域的持續提升是市場份額持續增長、競爭優勢不斷加強的突破口。通過觀察已上市主要中國遊戲公司的市場份額變化情況發現，能夠實現持續增長遊戲玩家都必須在某個領域能夠獲得獨特優勢。其中，騰訊的優勢在“流量”，網易的優勢在“研發”，而三七互娛的成功，則是在發行方面做到了極致。

隨着三七互娛在研發領域實力的提升，在多元化發展的步伐加快，在海外市場取得新進展，三七互娛的業績有望實現進一步增長。

遊戲市場“三足鼎立”

“發行運營”做到極致

從投資者的角度來看，短期投資一個遊戲公司主要看這個公司近期是否有新產品推出和新產品的業績彈性有多高；而長期投資一個遊戲公司的邏輯則是一個公司能否隨着遊戲市場規模的增長，持續提高市場份額。

眼下在經歷渠道變遷和行業競爭激烈化的背景下，騰訊、網易、三七互娛三家公司的遊戲市場份額仍在持續提升，形成了“三足鼎立”的局面。

據易觀數據，2019H1三七互娛移動遊戲市場份額已達到10.02%，是A股遊戲公司市場份額第一。

（A股遊戲公司市場份額變化 來源：長城證券）

長城證券在覆盤遊戲產業經歷的不同階段後中發現，不少遊戲公司都曾推出一款或幾款爆款遊戲，但是要成爲一個持續產出高品質遊戲的公司有兩個必要條件：一是專注，爲遊戲業務服務。二是自研能力不斷提高，通過持續迭代的自研能力爲長時間的發展續航。

三七互娛在自研方面早有準備。財報顯示，2013年，三七互娛成立“極光網絡”（現已更名爲“三七遊戲”），由聯合創始人胡宇航負責，計劃自研運營雙線共行，以自研拉動運營增長。研發團隊開發出的《傳奇霸業》、《大天使之劍》兩款遊戲憑藉精緻的遊戲畫面和酷炫的戰鬥技能，擊敗同期同質遊戲產品。

在幾年的發展後，三七互娛已經在傳統ARPG類建立起一定的優勢。今年，三七互娛自研產品《斗羅大陸》H5上線後連續7個月位於iOS端角色扮演類手遊前十名，首次實現了小說IP遊戲品類突破。

一般說來，小說類IP新增劇情設置，更具有趣味性，可吸引喜愛小說原著或電視劇的用戶。但更具意義的是，在傳統端遊IP即將消耗盡的背景下，三七互娛在小說IP上的突破也爲這家公司增加了更多的想象空間。

此外，三七互娛也在積極開拓新的品類，如SLG、卡牌，以及二次元、女性向遊戲等。統計顯示，《斗羅大陸》H5上線後的女性用戶佔比已達到20%。據悉，2019年，三七互娛公司新增500名研發人員，專門負責3D卡牌、二次元類遊戲的研發工作，期望在2021年提高非傳統ARPG品類比重至50%，實現研發轉型。

2019年12月，三七互娛發行卡牌類遊戲《拳皇覺醒》，該款遊戲發行近一個月來一直保持在iOS端卡牌類暢銷榜前10名。在業內人士看來，《拳皇覺醒》既爲三七互娛在2019年業績的爆發劃上完美的句號，也意味着其在多元化的道路上再邁出關鍵一步。

近期三七互娛也與閱文集團旗下起點中文網約定十年長約，除了已經開始運營的《斗羅大陸》H5和正在研發的《斗羅大陸3D》（暫定名），將再推出五款遊戲，類型涉獵卡牌、二次元等。

出海SLG或推動“戴維斯雙擊”

當前，中國遊戲市場正在走向精品化變革，版號的減少、審批政策的從嚴倒逼遊戲廠商提高產品質量，更加致力於精品遊戲的研發，也在一定程度上加速了遊戲企業出海的步伐。

《2019年中國遊戲產業報告》顯示，2019年，中國自主研發遊戲在國內市場實際銷售收入達到1895.1億元，同比增長15.3%。而中國自主研發遊戲海外市場收入增速則高於國內市場，2019年中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入達115.9億美元，增長率21%。而海外市場中，美、日、韓市場佔比近七成，美國佔比三成以上。

通過對移動應用數據分析公司Sensor tower統計的2017、2018、2019年的出海遊戲榜單發現，出海手遊榜單中前10的遊戲中一般至少有6款遊戲是SLG遊戲（策略性遊戲）。

而SLG也是三七互娛“多元化”戰略重點關注品類，公司計劃2020年將推出多款SLG，其中包括劉宇寧SLG。

財報顯示，三七互娛投資了著名遊戲製作人劉宇寧創立的SLG出海遊戲公司——北京羯磨科技有限公司。羯磨科技是一家專注海外遊戲研發和發行的企業，CEO劉宇寧在擔任Kingsgroup COO兼製作人時，曾三年打造2款全球現象級SLG手遊（《火槍紀元》和《阿瓦隆之王》）。

機構分析指出，劉宇寧是一個關心用戶體驗感的製作人，雖然SLG玩法目前非常成熟，但他更深入地思考玩家在遊戲中想獲得的反饋是“存在感”，而不僅僅是簡單的“虐對手”的快感。他希望能調動玩家最深層次的情感，例如馬斯洛需要層次理論中的“自我實現”級別需要，而不是流於表面的“刺激”。這也是劉宇寧SLG屢獲成功的重要因素。

而由於SLG遊戲需要較多資金進行買量，創業公司可能缺乏足夠資金，因此出海SLG第一製作人劉宇寧新SLG或由三七互娛在海外進行發行代理。長城證券給出判斷，劉宇寧新SLG預期成功率較大。

長城證券認爲，三七互娛發力出海，在2020年代理三款SLG並自研一款，如果在出海SLG品類得以突破，公司將從淨利潤和估值兩方面都得到提升，迎來“戴維斯雙擊”，市值看向千億元。

截止到12月30日收盤，三七互娛總市值爲567億元，距離千億市值具有較大上漲空間。