德賽電池是電池行業龍頭之一

德賽電池目前是國內鋰電池製造領域的先行者和全球中小型移動電源領域的領導廠商之一，在智能手機、消費電子、電動工具等中小型移動電源管理系統和領域中均處於全球領先定位，產品廣泛運用與蘋果、華爲、三星、OPPO和VIVO等公司電子產品中。

公司主要業務包括小型鋰電池電源管理系統及封裝集成業務，中型鋰電池電源管理系統及封裝集成業務，和大型新能源汽車電池、儲能電池等電源管理系統及封裝集成業務。目前公司業務主要集中於小型鋰電池電源管理系統及封裝集成領域。

1、小型鋰電池方面

小型鋰電池產品形態通常爲一顆或兩個電芯串並而成，目前主要運用於智能手機、平板電報、可穿戴設備等消費電子產品中。目前公司相關電池產品以小型鋰電池封裝及電源管理系統爲主，服務於全球頂級消費電子廠商，與蘋果、三星、華爲、OPPO等一流企業建立了穩定的合作關係。

1）進入蘋果供應鏈，與蘋果公司關係穩固

公司目前是iPhone電池的主要供應商之一。公司自2009年進入蘋果供應鏈以來，與蘋果關係穩固，目前在iPhone、iPad、iWatch以及蘋果筆記本電腦中均有公司產品使用，蘋果目前爲公司的第一大客戶，2018年佔據公司營收的50.4%。

2）華爲業務多點開花，華爲供應鏈重點受益標的。

德賽電池是華爲手機電池主要供應商之一，未來將繼續跟隨華爲手機出貨高成長。而且在華爲手機外，公司也在配合華爲的平板電腦、筆記本、音箱、基站儲能等產品線，未來有望受益於華爲“1+8+N”戰略下各類終端的機會。隨着華爲業務比例提升至1/4以上，我們也看好德賽電池繼續成爲華爲供應鏈重點受益標的。

3）5G時代消費終端將重新振作消費電子出貨量，換機潮將到來；同時5G耗電量將超4G，電池容量提高將是趨勢。

隨着5G時代的到來，5G智能手機所帶來的換機潮將重新作爲消費電子行業的助力劑，幫助手機市場擺脫疲軟的負增長情況。而對應的電池需求也將水漲船高的提高。

另一方面在5G終端上所採取的芯片將會產生相比於4G手機更高的功耗。據瞭解，高通的5G芯片耗電量達5.3W，若同時含鏡頭及3D感測操作，整部手機瞬間能耗可以達到9.6W。爲滿足5G手機的高功耗，電池容量勢必要擴大，預計未來雙電芯/異形電芯的使用率將進一步提升。

2、中型鋰電池方面

公司在過去幾年大力拓展中型鋰電池電源管理系統及封裝集成業務領域，產品形態通常表現爲多串電池組，由多顆電芯串並聯而成，但是在電池組數量上仍舊少於大型新能源汽車電池和儲能電池。

目前公司衆多主要廠商開展了廣泛的商務合作，產品廣泛運用於筆記本電腦、醫療器械、物聯終端、電動自行車、無人機等終端產品和設備。

3、大型新能源汽車電池方面

新能源汽車用動力電池市場廣闊，BMS將持續增長。

中國動力電池BMS市場需求規模在新能源汽車市場的推動下迅速增長，根據高工產研電動車研究所（GGII）數據，2018年中國新能源汽車動力鋰電池BMS裝機量122萬套，較2017年的81.1萬套同比增長50.43%，產值規模達55億元。

目前公司的耳機子公司在動力電池方面進一步優化聚焦，幫助公司在該業務上實現了較大的減虧。我們看好公司在後期對該業務的持續減虧從而帶來從負到正的突破。

隨着新能源汽車市場的爆發式增長，車用鋰動力電池的需求也持續走高，動力電池已逐漸成爲鋰電池產業增長的主導力量。公司爲新能源電池提供電池封裝及電源管理系統，此項業務是公司近幾年重點拓展的業務領域。

投資建議

公司受益着整體消費電子行業因爲5G的到來致使的新一輪5G手機換機潮及5G手機所帶來的高功耗，我們認爲將會進一步帶動單機內電池Pack及BMS的價值量增加。再到公司層面來看，隨着德賽電池在下游客戶中的份額逐步提高，同時消費電子市場前五家的市場佔有率不斷提升，德賽電池在絕對值以及份額佔比兩方面都將迎來提升。

我們預計德賽電池將在2019/2020/2021年將會實現營收189.74/220.10/253.12億元收入；歸母淨利潤分別爲4.97/5.84/6.94億元，對應目前PE分別爲21.1/17.1/14.1x，首次覆蓋予以“買入”評級。