財聯社（成都，記者 崔文官）訊，白酒行業密集披露業績預告，昨日晚間，今世緣（603369.SH）發佈2019年度業績預增公告稱，預計2019年淨利13.81億元-14.96億元，同比增加 20%-30%;預計扣淨利13.32億元-14.43億元，同比增加20%-30%。

對此，今世緣方面在公告中表示，公司本次業績預增主要原因是公司產品銷售增長及產品結構進一步優化。不過白酒專家肖竹青則表示，今世緣地處江蘇，洋河股份地位無法撼動，此外以水井坊爲代表的川酒也不斷加碼華東市場。

導致今世緣在省內外市場的競爭愈發激烈，因此公司選擇通過併購的方式破局全國化，不過過程卻很曲折，原定的直接收購山東景芝酒業股份有限公司（以下簡稱"景芝酒"）計劃暫停，又提出以投資設立產業併購基金的方式曲線收購。

四季度業績增長放緩

事實上，2019年年底，今世緣董事長周素明便曾在2020今世緣發展大會上透露，預計全年將順利完成年初既定目標任務。而廣發證券在最新發布的研報中指出，今世緣業績增速大概率接近年初所制定的25%目標，業績增速慢於收入預計主要因推廣新品及省外擴張，是今世緣加大投入所致。

對於2019年業績增長，今世緣稱，一是全力聚焦白酒主業，加速構建品牌全國化新格局，市場份額不斷拓展，產品銷售收入增長較快，營業收入增速達到30%：二是產品結構進一步優化，尤其是今世緣"特A+類"產品銷售增長較好，收入增速超過40%，佔今世緣收入比重也進一步提高。

對於業績的增長，另有分析指出系今世緣2019年迎合消費市場需求，瞄準高端化推出新品所致。2019年，今世緣推出旗下高端產品國緣V9，瞄準白酒行業高端化、醬香熱兩大趨勢集中發力。

據記者瞭解，2019年底，周素明指出2020年營銷三大戰略方向"全國化、高端化、差異化"，並且周素明還表明，2020年省外銷售額要在2019年基礎上翻一番。

不過，中國白酒行業正在走向存量競爭加快、頭部競爭加劇的深度分化期，而今世緣仍以省內市場爲主，其中洋河的競爭強度越來越大，爲品牌不斷加壓。與此同時，古井貢酒、西鳳等品牌的崛起，以及一線川酒對於華東市場的投資越來越大，導致今世緣在省外市場的發展也越發艱難。

據公開數據顯示，2018年江蘇白酒市場總銷售額約爲400億元。其中，洋河銷售額約爲125億元，今世緣省內實現營業收入不足50億元。

而2019年前三季度，今世緣營收41.13億元，同比增幅在30%左右；淨利12.94億元，同比增幅在26%左右。通過2019業績預告和前三季報推算，2019年第四季度，今世緣實現淨利潤僅爲0.87億-2.02億元，不及前三季平均值。

廣發證券分析指出，"公司經銷商大會上提出2020 年力爭主要指標增長25%左右，隨着公司2020 年開始推行多項舉措，有望實現增長目標。不過隨着公司收入體量進一步擴大，主導產品渠道利潤率走低在所難免。"

欲"吞"景芝酒破局全國化

今世緣近年來業績保持穩步增長，但全國化步伐一直較慢，爲此選擇通過併購的方式來進行佈局。

2018年10月14日，今世緣與景芝酒業大股東安丘衆人興酒商貿就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署《戰略合作協議》。按照該協議，衆人興酒同意並將協助今世緣收購景芝酒業34%-49%的股份。天眼查顯示，衆人興酒持有景芝酒業46.79%的股份。

但此後今世緣與景芝酒業大股東就收購股份比例、收購後三年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致，加上考慮到雙方內部文化融合需要時間等因素，今世緣董事會決定不再直接收購景芝酒業現有大股東所持景芝酒業股份。

直接收購不成，今世緣謀劃曲線收購，2019年12月18日，今世緣決定通過設立產業併購基金的模式推進景芝項目，用自有資金2.45億元參與發起設立產業併購基金，專門用於收購景芝酒業。該基金由華泰紫金投資有限責任公司擔任執行事務合夥人，目標規模爲5億元，今世緣佔股49%，華泰紫金佔股1%，其餘50%出資將由華泰紫金募集。

此前公司曾表示，景芝酒業是山東本土第一大白酒企業，是芝麻香第一品牌，具有良好的底蘊，且山東市場存在較大的消費升級空間，戰略收購有利於公司做強做大白酒主業，加快今世緣的全國化進程。

肖竹青則表示，全國化品牌基本上已經固化了--"茅五洋瀘"，現在區域名酒的上市公司要想走全國化路徑，只能通過併購這種方式才能實現全國化。"

不過公司在2019年12月24日的公告中稱，"最終公司是否會選擇收購產業基金所持有的景芝酒業股份、能否收購成功，都存在很大的不確定性。"那麼在2020年公司能夠順利吞下景芝酒業破局全國化，我們拭目以待。

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