新.發現貨幣政策仍需穩字當頭央行表態不會競爭性貶值

近日，中國人民銀行行長易綱在G30國際銀行業研討會的發言中指出，貨幣政策工具方面還有相當的空間，包括利率、準備金率以及貨幣條件等，上述工具足以應對不確定性。“考慮到美聯儲正在加息，中國的利率水平是合適的。”易綱稱。

對此，江山控股研究院聯席院長、首席經濟學家李建軍在接受《金融時報》記者採訪時表示，目前國內通脹穩定，對貨幣政策的實施能夠起到支撐作用，使用中短期、對沖性的貨幣政策工具的可能性更高。

今年以來，央行已實施4次降準。其中，10月15日降準1個百分點，除去置換當日到期的4500億元中期借貸便利外，釋放了7500億元增量資金，釋放的流動性超過前幾次降準。對此，李建軍表示，這部分流動性到了年底也會對沖掉一部分財政性存款。

長江證券固定收益部副總經理孫超對《金融時報》記者表示，目前貨幣政策的基調依舊是穩健中性的，邊際上有所好轉。他強調，貨幣政策一定層面上會考慮全球政策協調，當前美聯儲處於加息週期中，全球流動性邊際上有所收緊，倘若採取“大放水”式政策，或會造成資本外流並加大匯率壓力。

“貨幣政策仍需以穩爲主。”李建軍認爲，經過上一輪金融危機，央行貨幣政策工具箱裏的工具正不斷豐富，現在已包括短期、超短期、中長期工具，貨幣政策工具的多樣性和實施準確性也在提高。

此前，在2016年人民幣面臨貶值壓力的情況下，央行認爲頻繁降準容易強化對政策放鬆的預期，導致人民幣貶值壓力加大，因此，謹慎使用降準工具。“原因在於當時的環境是跨境資金流出壓力大，匯率貶值壓力大。但是目前無需太擔心這方面的問題，因爲經過這些年的實踐，我國在跨境資金流動管理方面更加嚴格，並積累了很多經驗，貨幣政策、匯率管理也更加主動、靈活、有效。”李建軍說。

“今年降準則主要是爲了補充流動性，以支持國內經濟發展。”李建軍表示，此前2016年第三季度，央行認識到經濟復甦趨勢，開始通過公開市場回收流動性，也給今年的貨幣政策實施、降準的實施挪出了空間，這就是所謂的“逆週期”調節。

孫超也強調，貨幣政策更多地是發揮“逆向調控”功能，在經濟下行壓力加大時，央行將會擇機調整存款準備金率、實施MLF等政策，以此穩定經濟增長。從準備金率來看，當前，我國存款準備金率在12.5%至14.5%，相較於發達國家仍有較大的調整空間；從利率來看，當前7天期OMO逆回購利率爲2.55%，1年期MLF利率爲3.3%，而美國基準利率爲2.25%，且後續或會繼續上調。

“相對於降準而言，降息政策的空間比較有限。降息政策的實施或需看到經濟明顯的下行壓力以及匯率的階段性企穩。此外，貨幣政策實施時也需要關注通脹壓力以及資金是否會再度流入房地產領域。”孫超說。

對於當前的流動性水平，孫超表示，當前，銀行間流動性處於合理寬裕的狀態，存款類金融機構與非銀行機構面臨的資金利差處於低位，寬裕的流動性有助於疏通信貸傳導渠道。當前，M2與社會融資增速仍處於低位，寬裕的流動性有望維持。此外，孫超表示，央行同時通過公開市場繼續微調流動性，使得當前市場面臨的資金成本比較接近公開市場利率，後續繼續下降的概率有限。

“流動性水平需要分兩個層次來看，一是銀行體系的流動性是充裕的，二是實體經濟能感受到。我們必須承認，現在民營企業、中小微企業仍存在融資難、融資貴問題。這一問題並不是貨幣政策造成的，也不是僅僅通過貨幣政策一方面就能解決的。緩解這一問題，不僅要有流動性的支持，還需要財政、稅收等各方面發力。”李建軍表示，但總的來說，目前我國普惠金融機制還不夠成熟，尤其是在借貸市場，數據收集、風控模型、銀行支持小微企業的渠道、意願等方面與國際市場都還存在差距。另外，除了銀行渠道，也要注重發揮資本市場、債券市場等直接融資渠道的作用。

近日，18紅獅SCP006在發行的同時配售了相應的信用風險緩釋憑證（CRM）。孫超表示，CRM的使用有效對沖了債券的信用風險，最終發行結果較佳，顯示了CRM有效提振了投資者的風險偏好。孫超認爲，爲促進“寬信用”，接下來監管層可能會採取措施提振市場主體對中低等級資質企業的信心。此外，近期也發生了“國資馳援民企”現象，直接給民企提供流動性，同時，國資背景的“增色”，也降低了企業後續的外部融資難度。寬裕的流動性疊加市場主體對相關領域信心的恢復，“寬信用”有望得到推進。

“其實，不僅僅是小微企業渴望融資，很多農商行、城商行也對小微金融、消費金融業務有很大的渴望。也就是說，資產端和負債端都有巨大的需求，但是沒有橋樑。”李建軍強調，要注重創新金融服務，在抵押擔保、增信、風控等方面創新方式，更多地利用新技術、新科技手段，彌補企業信息和數據不足的問題，以更好地解決信息不對稱難題。

經濟參考報：央行表態不會競爭性貶值匯率市場短期預期有所穩定

中國外匯交易中心15日數據顯示，人民幣兌美元匯率中間價報6.9154元，下調34個基點，儘管連續9個交易日調低，但下調點數已連續第4日收窄。當日人民幣兌美元即期收盤價報6.9270，調貶貶值36點。

中國人民銀行行長易綱14日在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行巴厘島年會上表示，中國會繼續讓市場在人民幣匯率形成中發揮決定性作用。中國不會進行競爭性貶值，不會利用匯率作爲解決貿易摩擦的工具。這一表態也與IMF成員國在13日發佈的一份公報中作出的加強貿易對話承諾相一致。

中信證券研究部固定收益首席分析師明明認爲，這一表態表明央行不會主動加快人民幣貶值的進程，同時對於人民幣國際化也不再是短期的目標，將是市場自發完成的過程。總的來看，易綱的表態短期看可以打消人民幣快速貶值的預期，人民幣匯率大概率保持在7以內震盪；長期來看，若寬信用未能傳導、寬貨幣持續，匯率自然處在一個承壓的環境中。

上週，人民幣兌美元中間價一路下行，週五收於6.912，較前週五貶值328個基點。對此，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫認爲，中國經濟基本面並沒有出現大的變化，人民幣近期急貶主要受外部因素影響，例如中美貨幣政策持續分化等。此外，受美債收益率快速上漲影響，新興市場再度遭遇“股匯”雙殺，風險逐漸蔓延至國內，人民幣也存在補跌需求。

業內人士預計，當前美元指數及美債收益率已雙雙回落，人民幣匯率貶值壓力有所釋放後有望逐漸企穩。此外，財政部11日市場順利發行30億美元主權債券也彰顯了國際投資者對中國經濟持續向好、長期健康發展的堅定信心。

爲應對人民幣貶值，央行此前也已採取系列措施。9月20日，中國央行與香港金管局簽署《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，以便利中國央行在香港發行央行票據，增加匯率調控工具。

來源：金融時報