LPR如期下調市場熱議:下一步要下調存款基準利率嗎

原標題：LPR如期下調，市場熱議：下一步要下調存款基準利率嗎？

2月20日，LPR（貸款報價利率）如期下調——其中1年期品種報4.05%，上次爲4.15%；5年期以上品種報4.75%，上次爲4.80%，兩者均爲本年度首次下調。本次的1年期LPR下調體現了LPR利率與MLF（中期借貸便利）利率的聯動性，這將在短期內帶動企業貸款利率更大幅度下行。

但問題也隨之而來——金融市場上此時便有觀點認爲，央行應降低存款基準利率，以減輕商業銀行的計息負債成本，從而提高其投放信貸和服務實體經濟的意願。這種考慮是認爲下調存款利率、爲銀行“減負”，再進一步釋放MLF、LPR的下行空間；但反對者認爲，自2015年10月以後，存款利率再未下調，應以市場化爲導向逐步取消存款基準利率，無需再調整。

接受記者採訪的多位業內人士表示，視疫情、復工、託底經濟等情況需要，未來降低存款基準利率或是考慮的選項，但目前似乎時機尚早。

認爲下調存款利率有必要

自2015年10月人民銀行將前期一年期存款基準利率由1.75%調降至1.5%以來，存款基準利率已處歷史最低點。近年來我國的利率市場化大幅推進，基準利率的政策效用正在逐漸淡化。

之所以此次市場上再次熱議“是否下調存款利率”，有其特定的背景。MLF利率一般是大行融出資金的利率，目的在於滿足其他金融機構的資金需求、落實央行的政策調控意圖。

“但目前MLF報價在3.15%，若不是流動性非常差的銀行，並不太願意去拿這種價格的融資，因爲當前很多抗疫貸款的利率都不到3%，利差倒掛。” 某國有行利率交易員對記者表示，“而銀行當前的融資方式主要是發行低利率存單，如一年期抗疫存單利率在2.5%左右”。

這就催生了一個問題——需要進一步下調MLF利率，降低融資成本，同時也能進一步帶動LPR下調，從而降低實體融資成本。畢竟現在LPR的計算公式是在MLF的基礎上加減點數。

但鏈條到了這兒仍舊存在問題——“MLF的存量僅5萬億，降低MLF利率對銀行受益有限，但隨之下調的LPR則直接影響到銀行的負債端成本、擠壓息差。也正是出於這個道理，市場認爲可先考慮下調存款基準利率、爲銀行‘減負’。”渣打銀行大中華區及北亞首席經濟學家丁爽對第一財經記者表示。

此外，上述交易員還對記者表示，“現在MLF影響銀行資產端價格（投資收益），比影響負債端多，壓太多銀行可能受不了。因此要壓MLF，就得下調存款利率。”據他個人測算，下調存款利率對降低銀行負債成本有立竿見影的效果。

在銀行的負債端中，同業存款、拆入資金中可能有些資金成本略高，央行借款（逆回購、MLF）這種可能略低，但由於佔比較小，對計息負債成本的大格局不構成本質影響。75%仍是“吸收存款”。儘管早前有人提及，“結構性存款”是抬高銀行負債壓力的“元兇”，但事實上其佔總存款的比例也不到10%（大行僅約5%），因此絕大部分存款都還是一般存款。“如果1.5%全部上浮到頂1.4倍爲2.1%，那麼全行業平均計息負債成本率在2.0%-2.5%之間。”

因此，有觀點提及，鑑於一般存款有絕對的比重，央行若要調低存款利率對降低銀行業負債成本的作用是明顯的。

調降時機或仍未成熟

丁爽也對記者表示，如果疫情能在3月底得到控制、經濟形勢尚可，基線情境下，降低存款基準利率時機未到，“這仍是央行在不得已時候可能採取的措施”。

“降或是不降，最終可能還是取決於經濟增速目標，但目前來看似乎可能性有限。”上述銀行交易員對記者表示。

原交通銀行首席經濟學家連平也對調降利率表達了反對意見。

理由之一是，目前存款基準利率已處於歷史最低點，這一低點甚至相較2003年和2009年貨幣政策寬鬆時期的1.98%和2.25%還要低出許多。在1.5%這樣一個低水平上再次調降，其幅度會較爲有限，降低商業銀行計息負債成本的效果不會明顯。

其次，商業銀行計息負債成本率高反應其吸儲能力弱。當前我國商業銀行整體的計息負債成本率約爲2.3%-2.5%，明顯高於一年期存款基準利率的1.4倍，說明現階段銀行負債議價能力不強。

此外，連平還提及，實際利率爲負限制了存款基準利率的調降空間。2020年1月我國CPI爲5.4%，處於階段性高點，因爲翹尾因素和疫情影響，CPI在上半年可能在4%左右高位徘徊，下半年將逐漸回落。當下若降低存款基準利率，使得實際利率爲負程度進一步加深，可能引發存款人不滿，因此不合時宜。

未來政策利率有望帶動LPR下行

一些機構認爲，本次疫情影響客觀上加大並加速了貨幣政策逆週期調節的節奏，後續如MLF、公開市場操作利率等政策利率仍有望下調。

“我們認爲，若一季度經濟數據不及預期，政策利率仍存在下調的可能性，預計時點爲3月底至4月上旬。預計貨幣政策仍將維持偏寬鬆的態勢，保持流動性合理充裕，通過定向投向、專項再貸款等方式降低金融機構以及實體經濟融資成本，貨幣市場利率將在低位運行。”交行金融市場業務中心資深分析師楊一成對第一財經記者表示。

渣打預計，2020年仍有望降準100bp，三季度前MLF仍將再下調10bp，以帶動LPR下行。