文/陈嘉伟

《共同基金常识》第三篇

因为经济有周期，所以各类资产的涨跌是不一致的，所以我们需要做资产配置，资产配置可以做到在市场好的时候获得丰收，在市场差的时候保住本金，所谓资产配置就是根据经济周期在各种资产中进行比例配置，本文主要选择股票，债券，现金。债券分为长期债券和短期债券，短期债券可以作为现金的替代品，现金本身是作为避险使用，长期债券对利率很敏感。

资产配置需要从四个维度出发：回报，风险，成本，时间，可以把前三者当做一个立方体的三个维度，而时间是第四个维度，与其他三维发生作用，比如回报会随着时间流逝增长，风险随着时间流逝而减小，成本随着时间流逝而变大。

在1929年-1930年这样的股市大崩溃中，股市跌了61%，但一个有40%的债券，60%股票的投资组合却只会下降31%，因为债券会对冲股票下跌的风险。它和股票是相反的，实际上这三年债券还涨了16%。但这并不是说债券优于股票，在1974年之后的23年中，债券的年回报率是10%，而股票的年回报率是16.6%，自从1802年以来的统计数据表明，在所有滚动的25年的周期里，95%的时间股票的收益比债券高，长期股票是7%的回报率，债券是3.5%，在1970年后的27年中，一个股票，债券为8：2的投资组合年回报为12.7%，投1万美元会变成25.23万美元，而如果这个投资组合变成债券8，股票2，那么年回报为10.4%，投1万美元只有14.46万，所以长期投资股票优于债券，但短期债券能抵抗熊市给股票带来的风险。

对于风险厌恶者来说，股票和债券的投资组合能降低风险，让你有勇气选择偏股型投资组合，也能够长期持有。

不同年龄的投资者对资产配置的需求是不一样的，一个25岁的年轻人没有多少资本，但有的是时间，所以他可以专注长期投资，通过偏股型配置获得更多的回报，用时间来烫平风险，而且他应该把主要精力放在提高工作能力，赚钱能力上，因为他自己就是他的资产组合里最重要的资产。

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而一个55岁的投资者，经过几十年的累积有了一定的资本，所以只需要取得合理的回报，绝对收益就很高，而且他也没有很多的时间去获取长期投资收益了，也没有时间去弥补投资造成 的损失，所以他的投资风格应该更稳健。

那么债券和股票具体如何配置呢？你可以把你的年龄作为配置债券的比例，比如25岁，你的投资组合就是25%的债券，75%的股票，总价值100万，当股票上涨之后，其资产价值也会上升，比如股票涨到了105万，加上债券总资产就是130万，然后在每年底再配置一次组合，让他回到最初设定的比例，也就是97.5万的股票，32.5万债券，这种模式优势在于能自动锁定资产升值的收益。

你也可以根据市场情况进行战术配置调整，比如债券市场走强，那么需要调高债券的比例，如果股市走强，则要把股票比例提高，但这会比较难，因为很难判断接下来市场的走向，太早了或者太晚都风险大，所以要设置一个调整的范围，比如15%，假设你最开始的组合是65%的股票，那么15%的波动范围，股票的最低配置是50%，最高配置是80%。这就是投资中的纪律，纪律在投资中非常重要，真正的高手都是依靠纪律获取报酬。

资产组合还有一个维度，那就是成本，股票型基金的手续费平均有1.5%，托管费0.25%，而且还有前端申购费0.15%，加起来是1.9%，而指数型基金的手续费只有0.12%，他们之间差了1.78%，对于长期投资来说，影响收益的二个关键因素就是资产配置和成本。

作者长期的研究结果表明，二个投资组合，低成本组合和高成本组合差1.3%，同时投资1万美元，低成本组合在10年后升值为2.28万美元，25年后为7.87万美元，而高成本组合10年后是2.02万，25年后为5.82万美元，投资回报率差异非常大。

所以我们的结论是指数基金的投资价值其实比主动管理型股票基金的风险要小，价值还要大。

金融投资非常复杂，各种信息会让你头晕，但记得我们前面讲的奥卡姆剃刀原理吗？越简单的原则越有效，那什么是对普通人最简单有效投资方法？作者认为买一只包含65%股票，35%债券的被动型混合基金即可，这就代表了整个市场的平均回报，有一点我们需要认识到，市场的投资回报是没有扣除手续费的，所以我们最后真实的回报率肯定要小于理论水平。

二个对比，一个是被动指数基金，一个是主动管理的基金，同样投入1万美元，从1947年到1997年，被动型基金变成了161.5万美元，年化回报率是10.7%；而主动管理型基金的1万美元变成了108万美元，年化回报率为9.8%，既然有高达53.5万美元回报差异，而造成这个差异的除了微小的年化回报，还有手续费差异，被动基金的手续费只有0.2%，而主动管理基金的手续费是1.1%。

也许50年太久了，但即使按照15年计算，从1998年投资1万美元于这种包含整个美国股市，债市的被动型基金，结果增值到9.03万美元，而主动管理的基金只增值到6.68万美元。也因为手续费的存在，被动基金能够得到股市和债市综合回报率的90%，而主动管理型基金只有61%。

长期来看，5只主动管理型基金的业绩中，只有1只能超过市场平均指数基金的收益，所以包含股票，债券的被动型指数基金即可，这就是投资中最简单的奥卡姆剃刀原理，这也告诉我们，普通人选择这种被动基金，投资会变动非常简单：

1 不需要去选择基金经理，

2 不择时，保持资产的恒定比例

3 不追涨杀跌，减少交易，减少手续费

6个基金投资原则：

1 选择低成本的基金

买基金之前要对比费用率，一般软件上买指数基金费用率只有0.15%

2 不要高估基金以往的业绩

我们习惯于看过去基金的 业绩来评判他未来的回报，但市场存在一个均值回归现象，约翰博格多年研究成长性基金和收入型基金，结果表明，这些基金之前表现优秀，但其中99%的基金之后的回报开始下降，低于市场平均水平，就是均值回归现象造成的。

3 当心明星基金经理

有几个人在彼得林奇，约翰聂夫成功之前听过他们？评价明星基金最重要的就是晨星基金网的评级，4星和五星被认为是成功的，但这些排名最好的基金往往接下来的业绩会很糟糕，所以小心明星基金经理，但是也不应该买那些市场垫底的基金。

4 资产规模

规模太大的基金业绩表现都很差，原因很简单，规模越大要选择的股票数量越多，难度越大，收益越低，买10亿到50亿之间比较合适。

5 不要买太多的基金

一只包含65%股票和35%债券的基金，足够满足大部分投资的需求，这样的基金风险比买30只基金形成的组合风险还要低；再看收益，如果投资5万美元到30只不同的基金，可能最终获得8.5万-11.6万美元，但是单只基金则可以达到11.3万美元。所以对我们来说买四五只基金完全是不必要的，而且根本降低不了风险。

6 一直持有，坚定定投，不要中途下车

买基金之前要认真选，不要犯以上5种错，然后就持有，除非基金发生异常，比如投资策略发生改变，和其他公司合并，增加费用，就可以更改。不要像股票一样买基金，不要频繁的换手。

好，这就是今天的内容，明天见！

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