文/陳嘉偉

《共同基金常識》第三篇

因爲經濟有周期，所以各類資產的漲跌是不一致的，所以我們需要做資產配置，資產配置可以做到在市場好的時候獲得豐收，在市場差的時候保住本金，所謂資產配置就是根據經濟週期在各種資產中進行比例配置，本文主要選擇股票，債券，現金。債券分爲長期債券和短期債券，短期債券可以作爲現金的替代品，現金本身是作爲避險使用，長期債券對利率很敏感。

資產配置需要從四個維度出發：回報，風險，成本，時間，可以把前三者當做一個立方體的三個維度，而時間是第四個維度，與其他三維發生作用，比如回報會隨着時間流逝增長，風險隨着時間流逝而減小，成本隨着時間流逝而變大。

在1929年-1930年這樣的股市大崩潰中，股市跌了61%，但一個有40%的債券，60%股票的投資組合卻只會下降31%，因爲債券會對沖股票下跌的風險。它和股票是相反的，實際上這三年債券還漲了16%。但這並不是說債券優於股票，在1974年之後的23年中，債券的年回報率是10%，而股票的年回報率是16.6%，自從1802年以來的統計數據表明，在所有滾動的25年的週期裏，95%的時間股票的收益比債券高，長期股票是7%的回報率，債券是3.5%，在1970年後的27年中，一個股票，債券爲8：2的投資組合年回報爲12.7%，投1萬美元會變成25.23萬美元，而如果這個投資組合變成債券8，股票2，那麼年回報爲10.4%，投1萬美元只有14.46萬，所以長期投資股票優於債券，但短期債券能抵抗熊市給股票帶來的風險。

對於風險厭惡者來說，股票和債券的投資組合能降低風險，讓你有勇氣選擇偏股型投資組合，也能夠長期持有。

不同年齡的投資者對資產配置的需求是不一樣的，一個25歲的年輕人沒有多少資本，但有的是時間，所以他可以專注長期投資，通過偏股型配置獲得更多的回報，用時間來燙平風險，而且他應該把主要精力放在提高工作能力，賺錢能力上，因爲他自己就是他的資產組合裏最重要的資產。

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而一個55歲的投資者，經過幾十年的累積有了一定的資本，所以只需要取得合理的回報，絕對收益就很高，而且他也沒有很多的時間去獲取長期投資收益了，也沒有時間去彌補投資造成 的損失，所以他的投資風格應該更穩健。

那麼債券和股票具體如何配置呢？你可以把你的年齡作爲配置債券的比例，比如25歲，你的投資組合就是25%的債券，75%的股票，總價值100萬，當股票上漲之後，其資產價值也會上升，比如股票漲到了105萬，加上債券總資產就是130萬，然後在每年底再配置一次組合，讓他回到最初設定的比例，也就是97.5萬的股票，32.5萬債券，這種模式優勢在於能自動鎖定資產升值的收益。

你也可以根據市場情況進行戰術配置調整，比如債券市場走強，那麼需要調高債券的比例，如果股市走強，則要把股票比例提高，但這會比較難，因爲很難判斷接下來市場的走向，太早了或者太晚都風險大，所以要設置一個調整的範圍，比如15%，假設你最開始的組合是65%的股票，那麼15%的波動範圍，股票的最低配置是50%，最高配置是80%。這就是投資中的紀律，紀律在投資中非常重要，真正的高手都是依靠紀律獲取報酬。

資產組合還有一個維度，那就是成本，股票型基金的手續費平均有1.5%，託管費0.25%，而且還有前端申購費0.15%，加起來是1.9%，而指數型基金的手續費只有0.12%，他們之間差了1.78%，對於長期投資來說，影響收益的二個關鍵因素就是資產配置和成本。

作者長期的研究結果表明，二個投資組合，低成本組合和高成本組合差1.3%，同時投資1萬美元，低成本組合在10年後升值爲2.28萬美元，25年後爲7.87萬美元，而高成本組合10年後是2.02萬，25年後爲5.82萬美元，投資回報率差異非常大。

所以我們的結論是指數基金的投資價值其實比主動管理型股票基金的風險要小，價值還要大。

金融投資非常複雜，各種信息會讓你頭暈，但記得我們前面講的奧卡姆剃刀原理嗎？越簡單的原則越有效，那什麼是對普通人最簡單有效投資方法？作者認爲買一隻包含65%股票，35%債券的被動型混合基金即可，這就代表了整個市場的平均回報，有一點我們需要認識到，市場的投資回報是沒有扣除手續費的，所以我們最後真實的回報率肯定要小於理論水平。

二個對比，一個是被動指數基金，一個是主動管理的基金，同樣投入1萬美元，從1947年到1997年，被動型基金變成了161.5萬美元，年化回報率是10.7%；而主動管理型基金的1萬美元變成了108萬美元，年化回報率爲9.8%，既然有高達53.5萬美元回報差異，而造成這個差異的除了微小的年化回報，還有手續費差異，被動基金的手續費只有0.2%，而主動管理基金的手續費是1.1%。

也許50年太久了，但即使按照15年計算，從1998年投資1萬美元於這種包含整個美國股市，債市的被動型基金，結果增值到9.03萬美元，而主動管理的基金只增值到6.68萬美元。也因爲手續費的存在，被動基金能夠得到股市和債市綜合回報率的90%，而主動管理型基金只有61%。

長期來看，5只主動管理型基金的業績中，只有1只能超過市場平均指數基金的收益，所以包含股票，債券的被動型指數基金即可，這就是投資中最簡單的奧卡姆剃刀原理，這也告訴我們，普通人選擇這種被動基金，投資會變動非常簡單：

1 不需要去選擇基金經理，

2 不擇時，保持資產的恆定比例

3 不追漲殺跌，減少交易，減少手續費

6個基金投資原則：

1 選擇低成本的基金

買基金之前要對比費用率，一般軟件上買指數基金費用率只有0.15%

2 不要高估基金以往的業績

我們習慣於看過去基金的 業績來評判他未來的回報，但市場存在一個均值迴歸現象，約翰博格多年研究成長性基金和收入型基金，結果表明，這些基金之前表現優秀，但其中99%的基金之後的回報開始下降，低於市場平均水平，就是均值迴歸現象造成的。

3 當心明星基金經理

有幾個人在彼得林奇，約翰聶夫成功之前聽過他們？評價明星基金最重要的就是晨星基金網的評級，4星和五星被認爲是成功的，但這些排名最好的基金往往接下來的業績會很糟糕，所以小心明星基金經理，但是也不應該買那些市場墊底的基金。

4 資產規模

規模太大的基金業績表現都很差，原因很簡單，規模越大要選擇的股票數量越多，難度越大，收益越低，買10億到50億之間比較合適。

5 不要買太多的基金

一隻包含65%股票和35%債券的基金，足夠滿足大部分投資的需求，這樣的基金風險比買30只基金形成的組合風險還要低；再看收益，如果投資5萬美元到30只不同的基金，可能最終獲得8.5萬-11.6萬美元，但是單隻基金則可以達到11.3萬美元。所以對我們來說買四五隻基金完全是不必要的，而且根本降低不了風險。

6 一直持有，堅定定投，不要中途下車

買基金之前要認真選，不要犯以上5種錯，然後就持有，除非基金髮生異常，比如投資策略發生改變，和其他公司合併，增加費用，就可以更改。不要像股票一樣買基金，不要頻繁的換手。

好，這就是今天的內容，明天見！

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