每週在鐵公雞學院都有一個作業，同學們討論得很熱烈，我也從中學習到很多，下面這篇是我昨天在市場大跌後寫的，如果有寫錯的可能是昨天大跌情緒低落亂寫的，請大家批評指正。

一利潤和分紅：從淨資產收益率的角度看，海康威視最近五年的淨資產回報率接近34%，是一家非常優秀的企業，另外這家公司對中小股東也是相當厚道，分紅率從2014年的35%左右到2015年就提升到接近50%，目前分紅率已經有三年接近50%，這在A股的上市公司中比較少見，很多國有控股的企業最怕的不是不賺錢，而是賺到的錢亂花，最後就剩下一地雞毛留給中小股東，這方面有一個典型的例子，比如北京某一汽車公司。所以對於發展相對成熟的企業，是否願意大比例分紅是判斷一個公司值不值得投資的一個很好的標準。

二.收益質量：從最這五年看，海康威視的銷售淨利率從27%下降到2018年三季報的不足22%，可以想像市場的競爭趨於白熱化，比如最近又有華爲加入這個領域。最近幾年淨利潤率下降主要是由於銷費費用和研發費用支出增加引起，三項費用總和從不到18%增長到23%+，這也可以看出市場競爭在加劇。

三.上下游關係，從應收賬款週轉天數看，最近五年公司的回款壓力趨於增大，週轉天數從75天增長到131天，存貨基本穩定，而從應付款週轉天數看，雖然公司所處的行業上游客戶回款速度減慢，不過公司卻有能力向下遊轉嫁壓力，說明公司的行業地位穩固。

四.盈利模式：公司最近五年來銷售淨利潤率下降，不過淨資產收益率基本穩定的原因在於最近幾年公司一一直在加槓桿，公司的有息負債率從2014年的不到6%快速增長到2018年的33%，公司的總資產週轉率從2014年的0.97下跌到2017年的0.9,權益乘數從2014年的1.36加到了1.67，說明最近五年來公司的發展是用加槓桿的方式完成的，雖然公司的行業龍頭地位依然穩固，不過公司的經營風險正在加大，淨利潤率下降，總淨產週轉率下降，公司的實際運營效率是下的的。

五.公司類型判斷，由以上的幾點看出，公司有的淨利潤率，總資產週轉率，槓桿率都屬於中上的水平，所以公司屬於高週轉略帶槓桿的模式，屬於屌絲逆襲偏多一點，經營上的成功主要還是來源於管理。類似於這樣的行業龍頭，合理估值可能要在茅臺的基礎上打個8折左右纔算有吸引力，因爲這種類型公司的護城河要相對小一點，毛估估16倍市盈率以下是個不錯的投資機會。

免責聲明：本人管理的系列基金目前未持有海康威視，未來72小時沒有交易計劃。本文信息均來源於公開資料，作者對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見並不構成所述證券的買賣出價或徵價，投資者據此做出的任何投資決策均與作者無關。$海康威視(SZ002415)$ @今日話題

可能你關注了很多投資理財類的內容，但是卻依然沒有學會做投資，比如想定投不知道投啥最終只能買餘額寶；定投遇到市場大跌不能堅持；那股票經常掉進坑裏；想看財寶卻一頭霧水，這些都是因爲你沒有經過系統的訓練和思考，鐵公雞學院有ETF版實盤也有每週一課和作業互動，助你形成系統性投資思維。歡迎加入鐵公雞學院。