原標題：市場迎兩大重磅！經貿新預期，稅改大動作！全球風險資產集體大反攻，A股連漲兩日，反彈還能持續多久？ 

來源：券商中國

A股收盤之後，市場迎來兩大重磅：國務院印發《實施更大規模減稅降費後調整中央與地方收入劃分改革推進方案》，外圍市場傳出貿易談判向好預期。一時間，外圍市場沸騰了！

10月9日晚間，美股全線高開，中概股開盤多數反彈，蔚來漲3%，阿里巴巴漲超2%。

雖連遇利空，但A股市場已連漲兩日，妥妥地印證了國慶節後效應。可以說，對A股市場而言，最重要變量不是氛圍，而是價格和位置。經過九月下半個月殺跌的A股市場價格和位置又回到了相對低位。此時，若無超預期利空，很難對A股市場構成較大威脅。節後的市場雖然漲幅不算太大，但市場人氣猶在。

A股盤後，受到利好刺激A50期指和離岸人民幣亦暴起。那麼，接下來的A股市場會怎麼走呢？

全球市場一掃陰霾

10月8日晚上，受各種利空因素影響，全球主要市場都出現大幅殺跌。然而，在10月9日A股盤後，市場突傳重磅消息，令到全球風險資產全線上漲。

A50期指一度直接飆漲近1%後，呈震盪反彈走勢。

離岸人民幣單日反彈近300點。

歐美股市全線反彈。

大宗商品亦全線上漲。

美國國債收益率多數大漲，意味着國債處於下跌當中。

兩則重磅支撐風險偏好

那麼，究竟是什麼原因支撐了市場的風險偏好呢？10月9日盤後，外圍傳出關於貿易談判的向好預期，可能是全球市場反彈的主要原因。而中國國內關於稅改的新舉措更可能是潛在的重磅利好。

據中國政府網消息，日前，國務院印發《實施更大規模減稅降費後調整中央與地方收入劃分改革推進方案》（以下簡稱《方案》）。

《方案》提出三個方面的政策措施：

一是保持增值稅“五五分享”比例穩定。進一步穩定社會預期，引導各地因地制宜發展優勢產業，鼓勵地方在經濟發展中培育和拓展稅源，增強地方財政“造血”功能，營造主動有爲、競相發展、實幹興業的環境。

二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機制。建立增值稅留抵退稅長效機制，並保持中央與地方“五五”分擔比例不變。爲緩解部分地區留抵退稅壓力，增值稅留抵退稅地方分擔的部分（50%），由企業所在地全部負擔（50%）調整爲先負擔15%，其餘35%暫由企業所在地一併墊付，再由各地按上年增值稅分享額佔比均衡分擔，墊付多於應分擔的部分由中央財政按月向企業所在地省級財政調庫。

三是後移消費稅徵收環節並穩步下劃地方。按照健全地方稅體系改革要求，在徵管可控的前提下，將部分在生產（進口）環節徵收的現行消費稅品目逐步後移至批發或零售環節徵收，拓展地方收入來源，引導地方改善消費環境。

據華泰證券李超團隊分析，方案的總原則是增加地方級稅收分成比重，雖然這是個開始，而且初期可能比重增加不大，但在減稅降費和經濟下行壓力下，方向非常重要，預計地產財政收支壓力未來可能會有所緩解。

自分稅制改革後，地方政府與中央政府稅收分成，地方政府的收入佔比較低，形成了財權和事權的不匹配，這可能也爲隱性債務問題、地方土地出讓收入依賴過高以及房價過高等問題留下隱患。這次改革旨在擴大地方政府分成比重，並逐漸解決這些問題。預計未來的改革措施會進一步豐富和完善。

李超認爲，解決地方和中央財權和事權不對等問題，還有關鍵一招是建立和完善地方稅種體系。本次改革也提出，適時調整完善地方稅稅制，培育壯大地方稅稅源，將部分條件成熟的中央稅種作爲地方收入，增強地方應對更大規模減稅降費的能力。目前環保稅已經實行，未來預計會建立更多地方稅種。

中泰證券楊暢認爲，本次留底退稅政策調整，通過中央承擔部分退稅額，降低地方負擔，減少佔用企業資金，這將推動企業進一步擴大支出，擴大再生產。留抵退稅政策調整減輕地方負擔，也會加劇地方分化。短期來看，留底退稅壓力越大的地區，往往是總部越多的地區、擴大支出和再生產積極性越強的區域。本次政策的調整，也將得到更多的好處。

楊暢表示，消費稅會導致行業進一步分化。消費稅品目較多，重點在於菸酒油。由於消費稅品存在品牌控制力度的差異，消費稅徵收環節的轉移，將導致行業出現進一步分化，在生產、經銷、消費三個環節中，越強勢的品牌，越有能力控制稅收增加額度的環節分配。消費稅政策調整也會增加地方收入，提高地方徵收能力。

從整體來看，此次《方案》有利於引導地方發展擺脫原有收入來源單一的束縛，激勵地方發展更爲先進的產業，激發地方進一步搞活經濟的動力。對於整個實體經濟而言，是一次“隨風潛入夜，潤物細無聲”般的改革，或將帶來深遠影響。

房地產板塊會怎樣？

其實，節後A股的格局令人意外，支撐節後市場的重要力量竟然來自銀行和地產兩大板塊。節後，房地產板塊連漲兩日，以下是wind房地產指數的表現。

房地產板塊的強勢的確讓投資人有些意外。要知道，今年7月30日中央政治局會議提出，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產長效管理機制，不將房地產作爲短期刺激經濟的手段。這等於是給房地產定了一個調子。那麼，究竟是什麼原因導致房地產板塊上漲呢？

原因一：9月30日，克而瑞發佈19年9月房地產公司銷售排行，中國恒大單月銷售排名第一，實現銷售金額830億元，碧桂園、融創分別實現單月銷售額710億元、630億元，排名第二三，前三門檻從去年同期530億升至630億。9月單月銷售過百億房企爲30家，較去年同期多增9家。而在國慶期間，香港內房股大漲。

原因二：近日有信託公司在市場上放風，四季度剛空出部分房地產通道額度，有需求的趕緊操作！據信託公司投資經理向券商中國記者透露，因爲三季度基本沒有新增項目，很多公司項目到期，就會有額度。信託公司現在可能是在抓空出來的額度，但要求四證齊全，30%自有出資，房地產二級開發資質。

原因三：9月30日，揚州市住房公積金管理中心出臺了《關於恢復住房公積金貸款最高限額的通知》，通知主要內容有：住房公積金貸款最高限額從35萬元恢復至50萬元、單職工繳存住房公積金的最高限額從21萬元恢復至30萬元。這可能是一個重磅而積極的信號。

原因四：在國慶之前，市場一直流傳着一條邏輯，那就是資源向龍頭集中，龍頭的盈利模式現在也多樣化。大型房企可以借錢給小地產商，年化可高達20%，但需要小地產商抵押土地。如果還不上錢，土地將會被收歸大型房企，兩頭都有利。近期保利等公司的確頗受外資看好。

招商證券表示，如果因爲銷量短期不錯導致的alpha邏輯買入地產股，建議儘快止盈。這個建議的原因並非說房地產股票不會漲，而是因爲後續銷售若變差，持alpha好轉邏輯的持倉者也會因爲邏輯不兌現而賣出，如果這樣還不如趁早兌現盈利，保住時間價值。早週期股票的擇時邏輯不同於一般消費股。

楊暢表示，地方收支修復後，增強地方應對財政收支波動的能力。今年以來，地方財政壓力相對較大，較多省市區出現了財政收入負增長，其中存在土地出讓因素的影響。本次中央和地方收入劃分，減輕了地方支出壓力，增加了地方收入，地方財政壓力能夠減輕，有利於地方政府進一步堅持“房住不炒”，應對財政收支的波動，降低對房地產市場的依賴。

銀行股能否繼續支撐大市

銀行指數也是連漲兩天。

華泰證券表示，財政部擬規範銀行“藏利潤”，板塊走勢迎來提振。加大逆週期調節力度，建立資本補充長效機制提高資產投放能力，擴大金融對外開放促進市場化，多元政策利好有望帶動估值繼續修復。

天風證券認爲，在今年前三季度成長股和消費股大幅上漲、估值已高之際，銀行板塊的高股息、低估值和業績平穩，疊加財政部《金融企業財務規則》要求銀行對超額計提撥備部分還原成未分配利潤進行分配（將進一步提高股息率），銀行股19Q4或重獲機構投資者青睞。

安信證券表示，銀行資產質量依然穩健，估值有底。即便經濟繼續下行，考慮前期不良消化充分、認定趨嚴，以及近年信貸投向的結構調整，資產質量也不會顯著惡化。股價對銀行讓利實體、基本面下行的預期已反應得較爲充分。買入銀行股相當於買入經濟企穩的正向期權。並且明年一季度的逆週期調節加碼是可以預見的。從配置和防禦的角度來看有較高性價比。銀行板塊市淨率處於低位，且年底面臨估值切換；此外，銀行與消費、科技等強勢板塊的漲跌幅和倉位差距逐漸拉大。

按安信證券統計，2010年以來，2011、2012、2014和2018年的四季度銀行股較滬深300和創業板跑出了相對收益，而且強勢表現大都持續到了次年1月。即便是四季度整體沒有跑贏的年份，銀行股在年底12月和次年1月的表現也會“否極泰來”。安信認爲，銀行股四季度跑出相對收益年份的經濟運行、財政與貨幣政策、交易層面（估值、倉位）等背景原因，然後將今年三、四季度的情況與之做對比，發現還是有不少相似之處的。

成長股有沒機會

在一個存量博弈的市場，往往呈現出蹺蹺板板效應。金融地產漲的時候，成長股一般機會不大。那麼，接下來若金融地產熄火，成長股具備崛起的條件呢？

從技術層面來看，9日創業板的確走出來了短期底部形態，其30分鐘K線已經走出了底背離。這意味着市場有技術上的反彈需求。

接下來就要取決於估值的先決條件：資金價格。對資金價格最爲敏感的還是國債。近期，中國10年期國債收益率處於持續下行走勢當中。這意味着，9月下半個月以來市場的資金壓力有所緩解，有利於成長股估值的提升。

第三就是情緒問題，不出意外的話，自主可控將是市場近期關注的一個焦點，而自主可控的主要構成就是成長股。9日市場上的芯片概念股就是一個例證。若外圍市場情緒轉暖，貿易局勢緩和，市場情緒可能繼續向好，這也有利於成長股的進一步演繹。

A股能否持續反彈

從盤面來看，市場的做多氣氛暖了很多，大盤的結構和輪動亦足夠良性。然而，這也並不意味着大盤沒有缺陷。

首先，成交量仍顯不足，存量博弈的特徵十分明顯。大盤後續反彈的決定性變量是“補量”。這個量並不需要太大，但不能維持縮量反彈走勢。

其次，外資出現淨賣出的情況。9日北向資金全天淨流出22.16億元，其中滬股通淨流出近20億元。雖然，這並不意味着外資淨流入的趨勢已經逆轉，但從淨買入的金額來看，流入的速度在趨緩。

第三，產業資本的主要方向依然是淨減持。數據統計顯示，9月產業資本在二級市場淨減持393.1億元，環比大增72%，高出2月份的351億元的和7月份的315億元。9月產業資本的日均減持金額達到19.65億元。另外，來自天風證券的研究亦顯示，產業資本繼續減持。

從技術和事件驅動兩個角度來判斷，A股市場目前仍有進一步反彈的空間和條件，只是多頭行情能持續多久，還要取決於上述變量的變化。若持續有增量資金進場，成交量溫和放大，板塊持續良性輪動，市場方能走得更遠。