7月13日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱：中誠信國際）發佈了《2018年上半年信用債市場回顧與下半年展望》，主要內容如下：

市場環境：上半年防風險仍是今年政府工作的重心，貨幣政策維持穩健中性的同時，“去槓桿、去嵌套、去通道、去鏈條”進程有序推進，協調防範金融風險的監管思路仍在延續。因國內外形勢愈加複雜，6月開始我國貨幣政策和監管政策出現微調，但嚴監管的大方向並未發生變化，企業融資環境仍有所收緊，去槓桿效果開始顯現。金融機構信用創造能力的下降使得企業融資渠道普遍收窄，信用風險持續暴露。違約事件頻發也加深投資者風險規避情緒，債券市場明顯降溫。

信用風險：受宏觀經濟增速放緩、信用環境收縮的影響，2018年以來債券市場信用風險明顯抬升，負面評級行動和債券違約事件均較去年增多。從特徵來看，民營企業評級下調及違約事件較去年更多，這與今年交易所公司債到期壓力大，且發行人多爲民營企業有關。這部分民營企業多因自身經營能力不佳、再融資難度加大等個體原因導致流動性緊張，信用風險暴露速度相對較快，但並未表現出明顯的行業、區域特徵。與此同時，今年上半年非標債務及銀行信貸風險也有所凸顯，其中發生非標債務兌付風險事件的主體多爲地方國企、類城投企業。

市場表現：2018年上半年信用債發行總規模較去年同期大幅回暖，環比下降，債券市場擴容速度維持緩中趨穩態勢。新發債券等級重心上移，低等級債券發行量持續縮減。發行利率整體處於較高水平。二級市場方面，信用債現券成交量仍明顯低於去年同期水平，處於歷史低位。從債券收益率走勢上看，上半年信用債收益率先降後升，截至6月末，5年期AA及以上等級債券收益率較去年底下行，而AA-級收益率有所上行。

後市展望：隨着第三次降準的落地，銀行表內信貸額度將得到進一步釋放，並在一定程度上緩解市場緊張情緒，穩定流動性預期，下半年無風險利率有望進一步下行。但在金融市場嚴監管的大方向不改變、融資環境延續收縮的情況下，預計下半年債券市場信用風險仍將維持較高水平。一方面，前期債務擴張較快、短期債務到期量大的產業債發行人仍將繼續出清。另一方面，城投企業或面臨非標債務無法接續並向債券市場傳導的壓力。針對城投企業的債務壓力，若後續政策未給予適度的緩衝空間，城投發行人可能難以在過渡期內解決資產整合以及債務接續等問題，或面臨較高的債券違約風險。一二級市場方面，考慮到貨幣政策取向有所放鬆，信用債融資環境或略有改善，但在嚴監管方向不發生本質性變化的情況下，預計發行回暖幅度不大。收益率方面，在無風險利率有望下行的支撐下，下半年信用債收益率或有回調，但考慮到違約風險仍會繼續暴露，風險溢價大概率不會收窄，因而收益率回落空間也有限。總體來看，信用債市場利率中樞或有小幅下移，但高低等級間信用分化的行情或將持續。