作者|王小魯（國民經濟研究所副所長、研究員）

面對疫情給經濟帶來的巨大沖擊，是用有限的資源首先解決民生問題和爲面臨困難的企業解困，還是再搞一輪大規模投資擴張？近日媒體報道，全國14個省市發佈了2020年重大投資項目計劃。據不完全統計，其中9個省份公佈的新投資計劃，合計總投資規模23.12萬億元。似乎又一輪大規模政府投資擴張又在眼前，而且規模可能比以往更大。民生優先還是投資優先，是兩種不同的思路，得失利弊，必須權衡。

如果民生優先，當務之急有幾件事：

第一，繼續抓緊防控和醫療支持，爭取儘快結束疫情。

第二，幫助武漢和湖北其他疫情嚴重地區居民渡過難關，對生活陷入困難的居民和因疫情失去親人照料的孤寡老幼提供緊急救助和必要服務，加大對這些地區的財政轉移支付。對各地受疫情影響生活困難的家庭也要實行緊急救助和提供服務，暫時不能復課的地區要儘快普及停課學生的網上教育。

第三，幫助企業解脫困境，促進恢復生產經營。大力減稅降費並儘快落實。對面臨困難仍能救活的企業採取提供短期貸款擔保、降低利息負擔，幫助企業招工復產，促進供求銜接，疏通交通運輸物流渠道等措施。還應儘快制定永久性減輕企業社保繳費負擔、擴大以國有資產補充社保基金的政策措施。

第四，對未納入失業保險和未領到保險金的失業者發放生活救濟和提供臨時工作，包括建立勞動密集、公益性好的以工代賑項目，提供短期就業機會。

以上這些措施都需要政府財政額外付出。但做好了，就能以較低的代價使企業儘快恢復正常生產經營，市場需求儘快恢復，減少企業倒閉，減少失業，促使經濟止跌回升，財政來源也就有了保障。

如果投資優先，把有限的資源用於新一輪大規模政府投資，雖然能對拉動經濟回升起一些作用，但諸多負面影響不容低估。

其一，大型投資項目普遍資本密集度高，投資規模大，週期長，收效慢，回報率不高，對大多數行業和現有的企業擺脫困境遠水不解近渴，就業帶動作用較弱，還會擠佔本可用於民生和企業解困的財政和銀行資源，短期內對利稅增長也不會有什麼貢獻。其結果，企業可能倒閉更多，失業更多，財政困難和負債也更多，對經濟增長的拉動作用反而減弱。

其二，以往的經驗證明，政府大規模投資雖然短期能拉動冶金、建材、能源等少數行業快速增長，但一旦大規模投資浪潮結束，這些行業往往會陷入產能過剩境地，並背上沉重的債務負擔。大規模投資項目完成後，能夠推動某些相關領域快速增長，但由於投資方向過於集中，也很可能導致產能過剩。本世紀10年代雙寬鬆政策下的超大規模投資造成了嚴重結構失衡，對經濟帶來長期不良影響，至今尚未徹底擺脫。這一教訓值得各級政府認真吸取，需要從碰到問題就搞大規模政府投資的習慣思路中走出來。市場經濟要求均衡發展，實現資源優化配置。有時市場功能受到阻礙或在某些領域失靈，政府的合理調節可以彌補市場不足，改善資源配置。但如果不顧市場需要，盲目擴大政府配置資源的範圍，則往往導致結構失衡，降低經濟效率。

其三，一個時期以來，民營經濟增長乏力，民間投資活躍度下降，是影響經濟增長的關鍵因素。大規模政府投資佔用大量信貸資金，減少市場可支配資金總量，會對民營經濟產生進一步的擠出效應，不利於協調發展。過去的經驗教訓還證明，在社會監督機制不完善的情況下，大規模政府投資還往往給尋租、腐敗創造機會，惡化收入分配格局。實證研究證明，本世紀10年代的政府投資大規模擴張期間和之後確實出現了市場化程度下降、收入分配惡化、腐敗趨於嚴重的情況。

其四，我國長期存在需求結構失衡。過去半個世紀，世界各國最終消費與資本形成的平均比例基本保持在82:18左右，高收入和不包括中國的中高收入國家也基本在這個比例附近。中國在上世紀80-90年代平均比例爲62:37。資本形成率顯著高於世界各國。這個相當高的資本形成率對我國的高速增長起了重要作用。但自2000年以後，資本形成率進一步大幅上升，2010年一度達到48%，消費率大幅降到49%以下（其餘3%爲淨出口）。這一變化是持續的貨幣寬鬆和一輪又一輪的大規模政府投資帶來的。但投資絕不是越多越好，過高的資本形成率和過低的消費率導致了需求結構失衡，消費不足而產能擴張過快，使各行業產能嚴重過剩。這是近年來經濟增長疲軟的重要原因。

近年來雖然資本形成減緩，但上述比例仍然在54:45左右，消費率仍然過低，資本形成率仍然過高。因此合理的結構調整方向，應當是順應投資率繼續適度回落的市場趨勢，保持合理有效的適度政府投資，着力改善居民收入，改善公共服務、社會保障，改善收入分配格局，促進消費回升。需求結構優化，將使經濟擺脫結構失衡導致的增長疲軟，給經濟增長帶來新的動力。而政府投資大規模擴張，將再次推高資本形成率、壓低消費率，加劇需求結構失衡，不利於經濟持續增長。

因此，以改善民生爲主攻方向，既是當前急需的解困政策，又是調結構、促增長的首選政策。政府支出結構需要進行實質性調整，轉向以改善民生爲中心的軌道。在完成解困後，仍然要繼續改善民生，補充短板，包括實現兩億多新城鎮居民市民化和公共服務、社會保障全覆蓋，改善稅費結構以減輕企業負擔和促進縮小收入分配差距，改善公共醫療、教育、養老、保障性住房等服務體系。

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