小紅$紅利基金(SH501029)$ 和老銀$銀行ETF(SH512800)$ 師出同門，同是指數基金，又是同一個基金經理掌舵~長久以來對小紅來說，這個老銀只是自家一個木訥的大師兄，平常總是在埋頭工作，言必提及“xx銀行”、“xx股票”，無趣的緊。

不過最近小紅看這個大師兄，卻越看越覺得哪裏有點不一樣了….好像…自帶光環？

嗯，是因爲老銀的可靠嗎？

今年的行情就不多說了，說多了都是淚…但老銀竟然能在這種通殺的行情下，依然做到穩如泰山，大師兄果然是大師兄！

Wind數據顯示，今年以來，銀行板塊在所有行業中跌幅最小，爲7.66%，遠小於申萬一級行業30.76%的平均跌幅。

圖1：年初至今申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind；截至2018.1.1-2018.10.24

嗯，是因爲大家的撮合嗎？

很多球友的投資組合裏，都同時持有紅利基金和銀行ETF，不少球友也常常跟小紅說看好老銀和小紅的“低估值”+“高股息”組合，這麼說着說着，小紅不免多偷偷看了幾眼默默拉數據的老銀~

說起擇偶，這可是一門學問。1992年諾貝爾經濟學獎得主，芝加哥大學教授加里·貝克兒（Gary Becker）就曾經說過，組成CP應該是一個追求帕累托最優（Pareto Optimality）的過程，也即兩個人一起對雙方都有益，能雙雙達到最佳狀態。因此兩人需滿足“門當戶對”或者“優勢互補”的條件，這樣纔會幸福長長久久！

所以這日，小紅秉承着嚴謹務實的態度，決定認真地從經濟學的角度發出“靈魂三拷問”，來分析一下跟老銀@銀行ETF的匹配度！

【靈魂第一問】：門當戶對否？

1）看業績

圖2：2005年至2018年各指數漲跌幅（%）

數據來源：Wind；截至2018.1.1-2018.10.24

Wind數據顯示，2005年至2018年近14年的時間裏，紅利基金標的指數標普紅利指數的漲幅爲652.71%，中證銀行指數緊隨其後，漲幅達514.43%；遠高於其他主流指數的同期漲幅。中證銀行指數的年化收益率也跟標普紅利指數不相上下，分別爲19.89%、20.63%，同期上證綜指的年化收益不過8.82%！

圖3：各指數區間年化收益率（%）

數據來源：Wind；截至2018.1.1-2018.10.24

2）看股息

股票投資除了賺二級市場價格變動的收益外，還有一點不容忽略的就是股票的分紅。現金流充沛，公司盈利能力強的公司往往會從每年的利潤中拿出一部分錢來回饋投資人；雖然很多時候投資者可能會覺得這點分紅錢不起眼，但是這部分錢卻是實實在在的回饋到投資人賬戶上的。再者說，高分紅的公司一般質量都比較有保證，也就更大概率可以享受優質經營帶來的股價上漲紅利；在下跌市場中，高股息也能帶來更好的防禦屬性。

標普紅利指數的一大特色就是其“高股息”屬性，指數通過Smart Beta編制策略精選出A股市場100只高分紅、高股息的優質個股。標普官網數據顯示，截至2018年9月30日，標普紅利指數的最新股息率已經達到了6.24%！其實銀行板塊的股息率也是槓槓滴！其4.29%的平均股息率已經是打敗了一衆銀行理財產品。

圖4：2012年以來股息率最高前20大行業及歷年股息率（單位：%）

圖片來源：@銀行ETF  ；截至2018.9.30 

3）看估值

巴菲特的投資理念中有一條很著名的是“以合理的價值買入高質量的公司股票”。質量好固然重要，可是再好的東西買貴了也不划算，上漲的空間會很有限。幸運（？還是不幸？）的是，經過A股市場今年的反覆折磨，不少優質資產遭遇踩踏、被錯殺，此時價格已經相當便宜。

Wind數據顯示，截至2018年9月30日，標普紅利指數的最新估值（PE）爲7.79（與標普官網統計口徑不一樣，所以略有出入，此處爲了統一比較，都採用Wind估值數據）；中證銀行的估值（PE）爲6.85，論低估講便宜可謂吊打一衆寬基指數。

圖5：標普紅利、中證銀行指數與其他市場主流指數估值對比

數據來源：Wind；截至2018.9.30

當下時點來看，不管是橫向跟主流指數/不同行業板塊比，還是縱向跟指數歷史估值相比，此時標普紅利指數和銀行指數的估值都處在低位區間，投資性價比極好。

看來老銀@銀行ETF 跟小紅果真是一對“高股息”+“低估值”的好搭檔，過往業績也有的一拼，確實門當戶對。不過光“門當戶對”還不夠，如果能“優勢互補”更是錦上添花，這樣投資路上才能一路相扶

【靈魂第二問】：優勢互補否？

中證銀行指數總計26只銀行股，市值500億以上的佔到了96.60%，是名副其實的大盤股指數。標普紅利指數市值分配則比較均衡，金融行業佔比不超過25%，成份股市值在500億以上的只佔19.83%；整體市值風格上更加偏向中小盤。

圖6：中證銀行與標普紅利指數的市值分佈

數據來源：標普官網、中證指數官網；截至2018.8.31

兩個指數不同的市值及行業風格分佈也使得兩隻指數在不同的行情下各有優勢，困難的時候相互扶持，行情好的時候你追我趕，完美適應各種行情。

【靈魂第三問】：處處試試，結果如何？

解決了“門當戶對”和“優勢互補”的理論問題，還不能着急，得先相處看看，到底“小紅和老銀”CP組合合不合適，實戰結果如何？這裏爲了更好地對比，我們先初步創建了兩個“紅利”+“銀行”組合：

= 1 \* GB3①50%標普紅利+50%中證銀行

= 2 \* GB3②80%標普紅利+20%中證銀行

1）“紅利+銀行”組合實戰走勢

圖7中可以看到，相較於上證綜指、滬深300等指數，“銀行+紅利”的組合走勢具有明顯的優勢。

2005.1.1-2018.10.04區間內，<80%紅利+20%銀行>組合的區間收益率爲544.29%；<50%紅利+50%銀行>的區間收益率更高爲589.60%，遠遠跑贏上證指數的109.47%、滬深300的224.40%、上證50 的199.55%和中證500指數的330.17%。

圖7：“銀行+紅利”組合及市場主流指數走勢對比圖

2）“紅利+銀行”組合分年度收益情況

圖8：“銀行+紅利”組合及市場主流指數分年度收益對比圖

數據來源：Wind；截取自2005.1.1-2018.10.24；同一年份顏色越深代表相對收益越高

上圖中也能看到，相對於其他幾隻市場指數，“紅利+銀行”的兩隻組合在各年度的收益表現更加穩定，特別是<50%紅利+50%銀行>組合各年度的表現基本處於第一、第二區間，穩定性較好；2005-2018年間，<50%紅利+50%銀行>的年度平均收益率在所有組合及指數中收益最高，爲26.74%！<80%紅利+20%銀行>組合收益則居於中間位置，爲25.58%。

3）“紅利+銀行”組合風險分析

“生活不光只有快樂，還有各種各樣的意外和困難”。小紅和老銀這組CP也是如此，即使平常相處再甜蜜，也難免有爭吵的時候，爭吵得兇了，免不了會造成一些傷害。所以在看完了組合收益情況後，我們再來一起評估一下“紅利+銀行”的幾組風險數據。

圖9：“銀行+紅利”組合及市場主流指數風險指標數據表

數據來源：Wind；截取自2005.1.1-2018.10.24

上圖中可以很清晰地看出，“紅利+銀行”的組合在過去14年間的時間裏，兩個組合的波動率都處在比較合理居中的位置，組合的最大回撤相較於主流指數都是最低的，防禦性較好！（這裏也插播一句：經過分析歷史數據發現，標普紅利指數的高股息、均衡配置和銀行指數的大盤藍籌、高股息低估值特徵都使得其能夠在熊市期間有不錯的防禦屬性，簡而言之，更抗跌。）

不過小紅經過以上梳理也發現了一個小祕密：雖然長期來看，<80%紅利+20%銀行>的波動率和最大回撤相較於<50%紅利+50%銀行>都更小，但是其分年度收益和區間收益都略差於5-5分的“銀行+紅利”組合。所以不同風險承受能力的投資者可以根據自己的實際情況來決定組合的分配，另外對於市場把握能力比較成熟的投資人，也可根據行情適時地動態調整紅利和銀行的佔比，以使組合收益最大化。

無論如何，老銀@銀行ETF 可以說是完美地經受住了小紅的“靈魂三拷問”，與小紅不光“門當戶對”、“優勢互補”還通過了實戰考驗！至此，老銀這個一直以來木訥的大師兄，正式成爲小紅的最佳“高股息”+“低估值”高顏值搭檔（害羞）

【高能預警：以下是大型真香現場！！】

不過最近老銀貌似跟券商妹@券商ETF  走得有點近，不開心，哼！

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