新浪財經訊 3月16日，寧波熱電披露2019年年度報告，2019年公司實現營業收入34.12億元，同比增長30.61%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.19億元，同比減少45.88%；扣非後淨利潤爲4846.47萬元，同比增長121.26%；截至本報告期末，公司歸屬於上市公司股東淨資產33.19億元，同比增長9.17%。

營收大增背後：商品貿易毛利率低且持續下滑

寧波熱電主要業務範圍爲電力電量、熱量、灰渣的生產及其諮詢服務、熱力供應、投資管理、股權投資、融資租賃、大宗商品貿易。其中，熱電聯產是公司的核心業務。

寧波熱電稱公司擁有相對完整的供熱體系，面對環保要求的提高和原供熱區域內下游熱用戶市場日趨飽和等因素的影響，公司經營層一方面通過技改爲企業挖潛增效，一方面繼續實施“走出去”戰略，並積極發揮金融投資板塊優勢，提高公司的經濟效益。

由於報告期內寧波熱電實施重大資產重組，以發行股份方式購買明州熱電100%股權、寧波熱力100%股權、科豐熱電98.93%股權、寧電海運100%股權和溪口蓄能51.49%股權，上述企業合併入本公司前後均受開投集團控制且該控制並非暫時性，因此上述合併屬同一控制下企業合併，故寧波熱電對以前年度合併財務數據進行調整，也就是本期和上期的財務數據都加上了新納入合併範圍的公司數據，導致以前年度的財務數據不再具有可比性，故只能對2019年與2018年的經調整後數據進行比較。

報告期，寧波熱電實現售電量8.80億千瓦時，同比增長4.87%，銷售蒸汽555.73萬噸，同比增長0.89%。2019年公司實現營業收入34.12億元，同比增長30.61%。

從寧波熱電的業務數據和財務數據來看，核心的售電和售熱的增幅遠小於營收增速，顯然營收中還有其他業務值得分析。

具體來看主營業務，按行業主營分爲電力、商品貿易和運輸，2019年分別實現收入16.09億元、15.88億元、0.80億元，同比變動分別爲2.77%、83.61%、-5.77%。分行業的數據顯示，商品貿易纔是營收增長的主要推動力，並且按其增速估計，2020年寧波熱電的第一大業務很可能就將由熱電業務變爲商品貿易。

值得注意的是，商品貿易雖然對收入的貢獻大，但是其毛利率卻一直處於較低水平且同比去年減少了0.95個百分點。而過去5年的財報顯示，2015-2019年商品貿易的毛利率分別爲-0.67%、6.50%、4.82%、2.22%、1.27%，毛利率不穩定且近幾年一直持續下滑。

歸母淨利同比減少45.88% 自身業務盈利水平較低

與收入大增不同的是，寧波熱電2019年歸屬於上市公司股東淨利潤1.19億元，同比減少45.88%；不過扣非後淨利潤爲4846.47萬元，同比增長121.26%，顯然非經常損益對寧波熱電的業績有着巨大影響。

從非經常性損益的項目明細來看，2019年的非經常損益相比2018年減少1.28億元，主要是同一控制下企業合併產生的子公司期初至合併日的當期淨損益減少4647.01萬元以及除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，持有交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、交易性金融負債和可供出售金融資產取得的投資收益減少1.20億元，尤其是後者投資相關收益的大幅減少。

而這不是非經常性損益第一次如此重大的影響寧波熱電的報表，如下圖所示，2013年-2019年期間，非經常損益基本遠高於扣非後歸母淨利，非經常損益分別是扣非後歸母淨利的9.5倍、15.86倍、4.33倍、0.41倍、15.85倍、9.05倍和1.46倍。

對此，寧波熱電解釋稱，2009年底，爲配合寧波北侖的城區規劃調整，公司原廠拆遷獲賠4.6億元。此後，公司實體運營的資產僅剩北侖城區部分熱力管道，由全資子公司北侖熱力有限公司運營。公司多年來一直在積極尋求與主業相關的實體業務，然而收購成熟的實體項目需要機會，開發建設新的實體項目需要時間，爲了提高閒置自有資金的使用效率，公司在董事會的授權下開展股票投資業務，且相關投資業務主要圍繞電力能源主業展開，比如東電B、惠天熱電、黔源電力、長江電力等。隨着公司實體項目增多，公司在二級市場上投資規模逐漸縮小。截至2019年三季度，公司已從拆遷後的僅擁有1家熱力子公司發展到13家電力及熱力子公司，而股票投資規模已從2017年底的3.21億元、2018年底的1.6億元降到2019年三季度的1.4億元。未來，隨着實體業務投入的增加及公司股票投資規模的縮減，公司非經常性損益將進一步下降。

此外，公司2019年1-9月閒置募集資金理財收益爲1553.03萬元，此項收益亦屬非經常性損益。公司本次變更募集資金用途後，非經常性損益佔淨利潤的比重也可能進一步下降。

從財務數據上，寧波熱電確實在縮小金融投資的規模，雖然這可以降低金融投資業務帶來的高風險穩定公司業績，但是自身業務的盈利水平難以彌補投資收益的減少，也導致了寧波熱電歸母淨利的大幅下降。

如果用扣非後淨利計算淨利率，2013年-2019年的扣非淨利率分別是1.76%、0.82%、1.72%、4.92%、0.37%、0.84%和1.42%，最高也不超過5%，最低甚至不足1%，可見寧波熱電自身業務的盈利水平並不高。

鷹眼預警：寧波熱電營收淨利變動背離 關聯採購佔15%

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鷹眼預警顯示：報告期內，營業收入與淨利潤變動明顯背離。

來源：2019年年報鷹眼預警

2019年半年報鷹眼預警曾顯示，報告期內營業收入與淨利潤變動背離。

供應商較爲集中 關聯採購佔15%

報告期內前五名供應商採購額佔年度採購總額比重近60%。

公司年報中顯示，前五名供應商採購額爲15.07億元，佔年度採購總額的57.62%；其中前五名供應商採購額中關聯方採購額爲4.10億元，佔年度採購總額的15.67%。

此外，值得一提的是報告期內公司主要資產發生重大變化情況。報告期內公司實施重大資產重組，以發行股份方式購買明州熱電100%股權、寧波熱力100%股權、科豐熱電98.93%股權、久豐熱電40%股權、寧電海運100%股權和溪口蓄能51.49%股權，交易價格合計11.40億元。2019年5月25日，公司發佈《寧波熱電關於發行股份購買資產暨關聯交易之標的資產過戶完成的公告》，本次重大資產重組涉及的標的資產已全部完成股權過戶的工商變更登記手續。2019年6月26日，公司辦理完成本次重大資產重組新增股份登記託管手續。

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