星石投資：“垃圾股”開始謝幕？科創板推動A股生態變遷

中新經緯客戶端11月5日電題：《星石投資：“垃圾股”開始謝幕？科創板推動A股生態變遷》

作者：星石投資

上交所設立科創板並試點註冊制的消息一傳出，引發市場的廣泛熱議。

A股生態變遷的標誌性事件

星石認爲，此舉表明政府堅定改革開放和經濟轉型的決心。

科創板的設立，對中小科技創新企業而言，提供了全新的直接融資支持通道，將會加快科技創新類企業快速上市，將爲經濟轉型、服務新產業和新經濟發展提供重大支持。

對資本市場而言，科創板的設立，有助於科技細分領域龍頭加速形成，彌補過去類似BATJ海外上市的遺憾。

需要擔心的市場擴容導致的資金分流嗎？我們認爲，整體壓力可控，證監會下午也專門作出解釋，會把握試點的力度和節奏。但是會加速企業的優勝劣汰，註冊制下，上市的門檻更低、時間更快，那麼現有上市公司“殼資源”的稀缺性必然會下降，對垃圾股的估值衝擊將是最大，將會使得殼價值繼續回落。

在科創板中試點註冊制，將成爲A股生態變遷過程中的一起標誌性事件，爲全面推進註冊制積累必要經驗，給那些只熱衷資本市場運作、不務本業、長期不退市、養殼保殼等待被收購的上市公司敲響了一記警鐘。

A股垃圾股已經開始“謝幕”

經歷近30年的發展，股票市場經歷了生態大變遷，從亂象頻出，到一步步走向成熟，尤其是最近兩年制度不斷完善，投資者結構不斷優化，國際化程度加深，這個過程中A股在加速去僞存真，過去那些熱衷炒殼、炒新、炒概念等炒作之風也日漸式微。如今A股經過深度調整再次回到了歷史的低位，迎來了難得歷史機遇。

今年以來，退市新規在強制退市方面有所強化，同時在執行退市的力度上也在加大，已有5家公司執行退市，在制度“培肥”與市場投票的相互作用下，尾部公司估值不斷下移，甚至喪失流動性，殼資源過剩，“準仙股”爆增至63家，加速A股去僞存真。

而科創板註冊制的試點，將會使得科技創新企業在科創板更便捷的上市，那麼現有殼資源的稀缺性將會大大降低，更多的炒殼炒概念的上市公司的估值或繼續回落。

尾部公司估值不斷下移，今年以來A股市場劇烈調整，尾部公司估值不斷下移，30億以下的股票佔比增多，截止2018/10/19，A股市值在30億元以下的公司已有1882家，佔比從去年底的28%上升至53%，前20%的股票市值佔總市值的79%，這一比例逐步向港股靠攏。

圖1 A股市值分佈變化圖

數據來源：Wind，星石投資

越來越多的小市值公司正在喪失流動性。下半年以來(截止10.19)，高達280家公司日均成交額低於1000萬元，流通市值最高36億元，最低2.4億元，中位數9.2億元。今年以來日均成交額低於1000萬元的公司也在逐漸增多。

圖2 每月日均成交額低於1000萬的股票數量(家)

數據來源：Wind，星石投資，數據截止2018/09/28

63只“準仙股”在排隊。價格位於1元-2元的“準仙股”也在大幅增多，年初的時候只有5只，而截止2018/10/19已高達63只股票，其中屬於風險警示板塊的23只。

A股走向成熟纔剛剛開始，越來越多的垃圾股將會退出市場。分化是市場走向成熟的標誌，以成熟市場美股爲例，有接近一半鮮有問津的殭屍股。但A股的成熟仍有很長的路要走。比如退市常態化、註冊制、漲跌停板、長期資金等多方面仍有待更多的政策落地。但是這個過程中，去僞存真將持續進行。

未來是優質企業的資金春天

展望未來，A股市場優勝劣汰、良幣驅逐劣幣現象不可逆，沒有基本面支撐的垃圾股或將進一步面臨估值下移和缺乏流動性，越來越多“殭屍企業”以及“股市不死鳥”，或將逐步退出市場，科創板的推出有望加速這種進程。而優質公司有望進一步享有流動性溢價，迎來長期投資的春天。

低估值爲長期投資和價值投資提供了土壤：今年以來在內外壓力下，A股市場發生了一輪深度調整，A股估值回到了歷史低位，與此同時，爲了提振市場情緒，監管層在穩定市場、鼓勵長期資金來源、對外開放、減稅降費、促進國企改革和民營經濟發展等多方面已經釋放了積極信號，並推出針對性的政策，隨着政策的落地和見效，投資者信心和市場表現有望形成正反饋。

表格1 當前指數估值PE(TTM)接近幾次歷史大底